هل لا تزال هناك فرصة لشراء قطاع التخزين في سوق الأسهم الأمريكية بعد ارتفاعه بمقدار 39 مرة خلال سنة؟

مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفع بنسبة 28% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، وارتفعت شركة إنفيديا بنسبة 73%. لكن مقارنة مع قطاع التخزين، كانت هذه الزيادات لا تزال أقل بكثير. كانت قيمة سانديسك قبل عام 34.61 دولارًا، واليوم 1406.32 دولارًا، بزيادة 39 ضعفًا.

هذه الشركة التي انفصلت عن Western Digital قبل 14.5 شهرًا فقط، وهي مصنع شرائح NAND، تعتبر من أقوى الأسهم أداءً في سوق الأسهم الأمريكية حتى عام 2026، حيث ارتفعت بنسبة 492% خلال العام. خلفها Micron وSeagate وWestern Digital، الأربعة من شركات التخزين الأصلية في السوق الأمريكية، حققت زيادات من بداية العام حتى الآن بين 124% و492%، وأدنى واحدة منها زادت بنسبة 23 ضعفًا عن إنفيديا. تصنيف “مُعِدّ الثورة الذكية” من GPU انتقل الآن إلى الذاكرة والتخزين.

الأمر الأبرز هو يوم 5 مايو. ارتفعت أسهم سانديسك بنسبة 11.98%، وMicron بنسبة 11.06%، وWestern Digital بنسبة 5.18%، وSeagate بنسبة 4.38%. من بين الشركات الأربع، سجلت ثلاث منها أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا.

المحفزات كانت تقارير الأرباح وقصة العرض. في 28 أبريل، أعلنت Seagate عن إيرادات الربع الثالث للسنة المالية 2026 بزيادة 44% على أساس سنوي، وهو أعلى معدل هامشي إجمالي على الإطلاق، وقال المدير التنفيذي ديف موسلي في مؤتمر عبر الهاتف: “الذكاء الاصطناعي أدخل Seagate في عصر النمو الهيكلي”، حيث تم تخصيص سعة nearline Exabyte حتى عام 2027.

بعد يومين، أعلنت سانديسك عن إيرادات الربع الثالث للسنة المالية 2026 بقيمة 5.95 مليار دولار، بزيادة 252% على أساس سنوي، وتجاوزت التوجيهات بمقدار 1.15 مليار دولار، مع إيرادات مراكز البيانات التي زادت بنسبة 645% على أساس سنوي، وتضاعفت تقريبًا على أساس فصلي، مع توقعات للربع الرابع بزيادة بين 308% و334% على أساس سنوي. بالإضافة إلى ذلك، رفعت شركة Micron تصنيفها الائتماني من قبل فيتش، مما أدى إلى ارتفاع السوق بأكمله يوم الاثنين.

لكن هذا مجرد سطح. عند النظر إلى الأربع شركات بشكل أفقي، فإن “ارتفاع قطاع التخزين” هو في الواقع تبسيط مضلل. فهي ترتفع بسبب ثلاث قصص عرض مختلفة تمامًا، وتفاوتت نسب الزيادات بشكل كبير.

من حيث الأداء خلال العام (YTD)، كانت الزيادات كالتالي: سانديسك +492.43%، Seagate +180.46%، Western Digital +170.21%، Micron +124.40%. وتوزعت على أربع مستويات مختلفة تمامًا. في المقابل، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 6.04%، وإنفيديا بنسبة 5.37%. وخلال الأيام الخمسة الماضية، انخفضت الأخيرة بنسبة 7.82%. تصنيف “المستفيد الأول من الذكاء الاصطناعي” يتغير الآن: قصة GPU التي دفعت لتضخم التقييمات خلال العام الماضي انتهت، والمال بدأ يتجه نحو القطاعات الأدنى، نحو الذاكرة والتخزين التي تدعم أعباء العمل في الذكاء الاصطناعي.

هذا التوزيع ليس متساويًا. فهو يتدرج وفقًا لخصائص الوسائط.

الأرقام المالية للربع الأخير أوضحت بشكل واضح هذا التدرج. كانت إيرادات سانديسك من NAND +252% على أساس سنوي، وMicron من DRAM/HBM +196%، وWestern Digital وSeagate من HDD بين 44% و45%. NAND وDRAM هما قمة الانفجار، وHDD هو النمو المستقر، والفارق بين المستويين يتراوح بين 4 إلى 5 أضعاف.

أما هامش الربح الإجمالي فهو أكثر تطرفًا. حققت Micron في الربع الثاني للسنة المالية 2026 هامش ربح إجمالي بنسبة 74.4%. وهو رقم قياسي لشركة شرائح، ويعني أن 74 دولارًا من كل 100 دولار من مبيعات DRAM وHBM تذهب إلى الأرباح. رغم أن هامش Seagate البالغ 47% هو أعلى مستوى تاريخي لها، إلا أنه لا يزال أقل بكثير من شركات DRAM، ويعكس الاختلاف في هيكل العرض. قدرة الإنتاج لـ HBM مركزة في ثلاث شركات (SK هاليكسي، سامسونج، Micron)، وتبيع جميعها بعقود طويلة الأمد حتى نهاية 2026. أما إنتاج HDD فهو موزع بشكل متساوٍ بين Seagate وWestern Digital، مما يضعف قوة التفاوض على الأسعار.

السعر يعكس نفس الإشارة.

وفقًا لـ TrendForce، في 2 فبراير، رفعت توقعات أسعار عقود الذاكرة للربع الأول من 2026، حيث زادت أسعار PC DRAM بنسبة 100% على أساس فصلي، وخوادم DRAM حوالي 90%، وLPDDR4X/5X حوالي 90%، وكلها سجلت أعلى مستويات تاريخية. من ناحية NAND Flash، زادت أسعار SSD للأعمال التجارية بين 53% و58%، وارتفعت أسعار NAND بشكل عام بين 55% و60%، وهو نصف الزيادة التي شهدها DRAM تقريبًا.

وهذا هو الفرق الحاد الذي يفسر كل شيء. فخوادم الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى NAND وDRAM، لكن الحاجة الأكبر تكون للعرض الترددي (HBM) وسعة التخزين (DDR5، LPDDR5X)، حيث يكون الفجوة بين العرض والطلب في جانب DRAM أكبر بكثير من NAND. قال مدير Micron خلال مؤتمر الأرباح للربع الثاني من السنة المالية 2026: “لقد نفدت الكمية لعام 2026”، موضحًا هذا القصة بشكل واضح. كما أن HBM4 36GB 12H بدأ الإنتاج والتسليم لمنصة Vera Rubin من إنفيديا، ورفعت الشركة استثماراتها الرأسمالية للسنة المالية 2026 من 20 مليار دولار إلى 25 مليار دولار، استعدادًا لعام 2027.

من بين الشركات الأربع، الأكثر جدارة بالملاحظة هي سانديسك.

في 24 فبراير 2025، انفصلت سانديسك عن Western Digital وبدأت التداول في ناسداك. في أول يوم، افتتحت عند 52 دولارًا، وأغلقت عند 48.60 دولارًا، بقيمة سوقية حوالي 7.2 مليار دولار. في نفس اليوم، أغلقت Western Digital عند 49.02 دولارًا، بقيمة سوقية حوالي 16.9 مليار دولار. كانت قيمة Western Digital في يوم الانفصال 2.3 ضعف قيمة سانديسك.

بعد 14.5 شهرًا، أصبحت قيمة سانديسك 208.3 مليار دولار، وقيمة Western Digital 160.4 مليار دولار. وتفوقت سانديسك على Western Digital بمقدار 1.3 مرة. هذا التفاوت غير معتاد في تاريخ الشركات الكبيرة عند الانفصال. في معظم الحالات، يستغرق الأمر من 3 إلى 5 سنوات حتى تتساوى القيمة السوقية بين الشركة الأم والفرع، لكن سانديسك حققت ذلك خلال 14.5 شهرًا.

السبب هو أنها انفصلت في الوقت المناسب تمامًا. عندما قررت Western Digital الانفصال في 2024، كانت الأسباب أن “NAND وHDD في دورات رأس مال مختلفة، والفصل يجعل التقييم أكثر وضوحًا”. وتأكد السوق لاحقًا من صحة هذا القرار: بعد استقلالها، ركزت سانديسك على NAND، وواجهت الطلب المتفجر على SSDs المؤسسية في مراكز البيانات، بينما ركزت Western Digital على HDD، الذي استفاد من النمو الهيكلي في أرشفة التخزين السحابي. كل شركة تتبع قصة مختلفة. لو لم يتم الانفصال، لكانت الشركة تجمع بين نشاطين في دورات رأس مال مختلفة، وكان السوق سيقيمها بتقييم محافظ أكثر.

في 4 مايو، رفع بيرنشتاين سعر هدف سانديسك من 1250 دولارًا إلى 1700 دولار، بسبب وضوح الرؤية في أعمال SSD لمراكز البيانات. وأظهرت تقارير سانديسك أنها وقعت 5 عقود طويلة الأمد، وتلقت ضمانات مالية بقيمة 11 مليار دولار، وأن أكثر من ثلثي NAND في السنة المالية 2027 تم حجزه من قبل العملاء. وهو قطاع يُعامل عادة وفقًا لدورات السلع الأساسية، لكن لأول مرة، يظهر نموذج “عقود طويلة الأمد + دفعات مسبقة من العملاء” المشابه لعملية تصنيع الرقائق المتقدمة.

بشكل عام، تدفق المال من جانب GPU إلى جانب الذاكرة، حيث تعتبر DRAM هي المفتاح الحقيقي لهذه الدورة، وHDD يمثل نوعًا آخر من السباق الهيكلي طويل الأمد، وشركة سانديسك التي انطلقت قبل 15 شهرًا فقط، تعتمد على خط بيانات NAND لمراكز البيانات، وتفوقت على الشركة الأم Western Digital من حيث القيمة السوقية.

في 5 مايو، في نفس يوم التداول، انخفضت إنفيديا بنسبة 1.03%، وتايوا بنسبة 1.79%، وارتفعت سانديسك بنسبة 11.98%. ومع أن السوق يضع علامة “مستفيد من الذكاء الاصطناعي”، إلا أن السوق بدأ يميز بين القطاعات ويحدد ندرة العرض.