ما الذي سمعه عالم العملات الرقمية في المؤتمر الصحفي الأخير لبول وول؟

مقالة: Clow

29 أبريل، لم يتغير سعر الفائدة.

البنك الاحتياطي الفيدرالي يواصل إبقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.50% و 3.75%. لا خفض، ولا زيادة، والنتيجة تتوافق تمامًا مع التوقعات.

لكن السوق لم يسمع شيئًا عن “الانتظار والثبات”.

ما سمعه هو: التضخم لا يزال مرتفعًا، وأسعار النفط لا تزال مضطربة، وتأثيرات الرسوم الجمركية لم تتلاشى بعد، وداخل البنك الاحتياطي الفيدرالي بدأ الجدال، وبول وولف لا يخطط للمغادرة على الفور.

هذه آخر مؤتمر صحفي لبول وولف كرئيس، وأول مرة قبل أن يتولى كيفن ووش المنصب، يرى السوق هذا الفوضى بوضوح.

بالنسبة لعالم العملات الرقمية، المشكلة الحقيقية ليست هل سيغادر وولف أم لا.

بل هل المال لا يزال رخيصًا أم لا.

لم يتغير سعر الفائدة، والمال بدأ يهرب أولاً

قبل الاجتماع، كان البيتكوين لا يزال يتأرجح حول 77 ألف دولار. إذا قيل إنه قوي، فهو ليس قويًا؛ وإذا قيل إنه ضعيف، فهو ليس كذلك، فحتى أوائل أبريل كان لا يزال مستلقيًا حول 65 ألف دولار.

السوق كان يعتزم التداول وفقًا لسيناريو مألوف: توقف البنك الاحتياطي الفيدرالي أولاً، ثم يترك باب خفض الفائدة مفتوحًا، وتستمر الأسهم والأصول المشفرة في الارتفاع. لكن النتيجة كانت أن الباب لم يُغلق، لكن هناك صف من الحراس عند الباب.

قال وولف إن السياسة النقدية لا تتبع مسارًا محددًا مسبقًا، والأمر يعتمد على البيانات، والتوقعات، وتوازن المخاطر. بعبارة بسيطة: لا تتسرع في إدراج خفض الفائدة في مخططات الأسعار.

رد فعل سوق العقود الآجلة للبيتكوين كان أولاً.

وفقًا لبيانات SoSoValue، في 28 أبريل، خرج صافي تدفقات صندوق البيتكوين الفوري الأمريكي بمقدار 89.67 مليون دولار. وفي 29 أبريل بالتوقيت الشرقي، توسع التدفقات الخارجة إلى حوالي 138 مليون دولار، وهو ثالث يوم على التوالي من التدفقات الخارجة.

هذا ليس انهيارًا ملحميًا، لكنه إشارة واضحة: المؤسسات لا ترغب في زيادة الرافعة المالية أثناء انتقال البنك الاحتياطي الفيدرالي، وعودة التضخم، وارتفاع أسعار النفط.

هذه الأموال نادرًا ما تتغير تمامًا باتجاه واحد بسبب كلمة واحدة، لكنها ستبطئ أولاً. خاصة عندما لا يكون الاتجاه واضحًا بعد في الاقتصاد الكلي، فإن تقليل الشراء هو موقف بحد ذاته.

يحتفظ البيتكوين عند مستوى 75 ألف دولار، والإيثيريوم يتأرجح حول 2300 دولار. السعر لا يبدو أنه ينهار، لكن الأموال بدأت تتراجع.

أربعة أصوات معارضة، أكثر سوءًا من عدم خفض الفائدة

النتيجة الظاهرة لهذا الاجتماع كانت ببساطة: إبقاء سعر الفائدة ثابتًا.

ثمانية أصوات مؤيدة، وأربعة معارضة. كان ستيفن ميران يرغب في خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الفور؛ بيث هاماك، نيل كاشكاري ولوري لوجان دعموا عدم التغيير، لكنهم عارضوا إبقاء التلميح بسياسة التيسير في البيان.

شخص واحد اعتبر أن الخفض بطيء جدًا، وثلاثة اعتبروا أن الكلام كان ضعيفًا جدًا. هذا ليس انقسامًا بين المتشددين والمعتدلين، بل اتفاق الجميع على عدم التحرك الآن، لكنهم بدأوا يتجادلون حول أين يوجهون الضربة القادمة.

قالت وكالة أسوشيتد برس إن هذا هو أكبر عدد من الأصوات المعارضة منذ أكتوبر 1992. بمعنى آخر، قبل أن يتولى ووش رسميًا، كان قد رأى بالفعل مجلسًا منقسمًا.

بالنسبة للأسهم والأصول المشفرة، هذا أكثر إزعاجًا من مجرد “عدم خفض الفائدة”. الآن، سعر الفائدة ثابت، والتضخم يتصاعد، وأراء المسؤولين لا تتفق. كل تقرير عن التضخم والتوظيف قد يعيد كتابة توقعات السوق مرة أخرى.

أكثر ما يخشاه السوق ليس المتشددين أو المعتدلين، بل هو عدم اليقين حول من سيقفز فجأة في الاجتماع القادم ليغير السيناريو.

عالم العملات الرقمية يتقن سرد القصص الكبرى، لكن السعر غالبًا ما يعتمد على السيولة. عندما تتلاشى مسارات السيولة، حتى أجمل السرديات تتعرض للخصم أولاً.

الحق الحقيقي لبول وولف هو التضخم

معدل البطالة في الولايات المتحدة في مارس كان 4.3%، ولم يتغير كثيرًا؛ ومؤشر التضخم المفضل لدى البنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 3.5%، والتضخم الأساسي بنسبة 3.2%. كلا الرقمين لا يزالان فوق هدف البنك البالغ 2%.

من جهة، ارتفاع أسعار النفط العالمية بسبب الصراعات في الشرق الأوسط، ومن جهة أخرى، استمرار نقل الرسوم الجمركية إلى أسعار السلع. قال وولف إن البنك الاحتياطي الفيدرالي كان يفترض أن تؤدي الرسوم الجمركية إلى ارتفاع مؤقت في الأسعار، ثم تتلاشى مع الوقت، لكن يجب أن نرى حدوث ذلك في الربعين القادمين.

معناه واضح جدًا: نظريًا، يمكن للبنك أن يتجاوز تأثيرات ارتفاع أسعار النفط على المدى القصير؛ لكن في الواقع، تأثيرات النفط لم تنته، والتضخم لا يزال أعلى من الهدف لسنوات، لذلك ليس الوقت مناسبًا لخفض الفائدة بشكل عشوائي.

هذه الكلمات تضرب في سوق العملات الرقمية، وتقول بشكل آخر:

لا تظن أن “توقف زيادة الفائدة” يعني “إطلاق يد السوق”.

في السنوات الأخيرة، عندما يتألم الاقتصاد الكلي، يبدأ السوق في تخيل خفض الفائدة؛ وعندما تنخفض الأسهم والعملات، يتخيل الجميع أن البنك الاحتياطي الفيدرالي سيخرج لإنقاذ السوق. لكن التضخم الآن ناتج عن أسعار النفط والرسوم الجمركية، وخفض الفائدة قد ينقذ الأصول، أو قد يثير توقعات التضخم مجددًا.

لذا، يجب الانتظار. الانتظار هو نوع من العقاب للسوق ذات الرافعة العالية. طالما أن الفائدة الحقيقية لا تنخفض، فإن تكلفة الاحتفاظ بالمراكز لا تزال موجودة.

بالنسبة لعالم العملات الرقمية، هذا أكثر إيلامًا من مجرد قول “لن نخفض الفائدة مؤقتًا”. لأنه ليس ألمًا قصير الأمد، بل هو استمرار في تشديد السيولة، وهو ما يضغط على السوق الصاعدة.

وولش ليس منقذًا لعالم العملات الرقمية

الكثيرون يفسرون احتمال تولي كيفن وولش المنصب على أنه خبر إيجابي جديد للسوق المشفرة. وهناك أسباب لذلك. يُعتقد أنه يفهم إشارات السوق بشكل أفضل، وكان يعتبر البيتكوين أصولًا مهمة ومؤشرًا على السياسة. ورفضه في جلسة استماع بمجلس الشيوخ إصدار الدولار الرقمي مباشرة للمواطنين، ليس خبرًا سيئًا بالنسبة للعملات المستقرة الخاصة.

لكن إذا ظننت أن وولش سيبدأ بإعطاء السوق المشفرة إشارة احتفالية، فكر مرة أخرى.

إذا تولى وولش المنصب، فالأمر ليس كأنه جهاز جديد، بل لوحة مؤشرات تتصاعد فيها الدخان: التضخم لا يزال مرتفعًا، واضطرابات أسعار النفط مستمرة، والرسوم الجمركية لم تتلاشى تمامًا، والأصوات المعارضة الأربعة لا تزال على الطاولة.

الأهم من ذلك، أن وولف لم يرحل تمامًا.

قال بوضوح إنه بعد انتهاء فترة ولايته في 15 مايو، سيظل في منصبه كمستشار لفترة. وأشارت وكالة أسوشيتد برس إلى أن هذه ستكون المرة الأولى منذ 1948 التي يظل فيها رئيس سابق للبنك الاحتياطي الفيدرالي في مجلس الإدارة كمستشار.

هذا له وجهان بالنسبة للبيتكوين. من ناحية،، فإن استقلالية البنك المركزي تتعرض للتمزق تحت ضغط سياسي، مما يعيد بعض الثقة في “الأصول غير السيادية”. ومن ناحية أخرى، فإن السرد لا يمكن أن يغطي تكاليف التمويل. إذا استمرت أسعار الفائدة مرتفعة، والتضخم ثابتًا، فإن السوق قد لا تتوقع “رئيسًا يفهم العملات”، بل “مؤسسة فدرالية يصعب التنبؤ بها”.

بمعنى آخر، قد يجلب وولش تصورًا أكثر ودية على المدى الطويل لعالم العملات الرقمية، لكن السعر في المدى القصير لا يزال في يد التضخم وسعر الفائدة.

وهذا هو جوهر عالم العملات الرقمية.

الخبر الجيد حقيقي، والخبر السيئ حقيقي أيضًا.

الطريق المفتوح لا يزال غير مغلق.

“مشروع قانون وضوح سوق الأصول الرقمية” مرّ في مجلس النواب، وهو الآن في لجنة البنوك والإسكان والشؤون الحضرية بمجلس الشيوخ. يحاول إعادة رسم حدود تنظيم الأصول المشفرة في الولايات المتحدة: بحيث تتولى لجنة تداول السلع الآجلة دورًا أكثر مركزية في تنظيم التداول، مع الاحتفاظ بصلاحيات لجنة الأوراق المالية والبورصات في بعض مراحل الإصدار والتداول.

كما أُدرجت العملات المستقرة في النقاشات الرسمية بشكل أكثر رسمية. في تقرير لجنة المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض في 8 أبريل، قالوا إنه وفقًا للفرضية المعتادة، فإن حظر عوائد العملات المستقرة سيؤدي إلى إقراض البنوك 2.1 مليار دولار إضافية، وهو ما يعادل حوالي 0.02% من إجمالي القروض، لكن المستخدمين سيحصلون على فوائد أقل بقيمة حوالي 800 مليون دولار. وحتى بأقصى فرضية، فإن توسيع سوق العملات المستقرة إلى حوالي ستة أضعاف حجمه الحالي، سيؤدي إلى زيادة القروض البنكية بمقدار 531 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 4.4%.

كل هذه الأمور تعتبر إيجابيات طويلة المدى. لكن على المدى القصير، كل القصص يجب أن تمر أولاً عبر اختبار البنك الاحتياطي الفيدرالي.

لم يترك وولف آخر مرة على منصة الرئاسة نهايةً جميلة.

ما تركه هو سؤال أكثر واقعية: عندما يقترب سوق العملات الرقمية من أن يُنظم، هل يمكنه أن يتحمل فترة من ارتفاع تكاليف التمويل؟

المال لم يبتعد، لكنه أصبح أغلى.