المثير للاهتمام هو أنه مؤخرًا رأيت محللين يعرضون ذلك الرسم المقارن الكلاسيكي لمناقشة مخاطر السوق. على اليسار هو ذلك اليوم الشهير الأسود في عام 1987، وعلى اليمين هو نوع من التوقعات للسوق الحالية. هذا المقارنة أثارت الكثير من الجدل، لأن المنطق وراءها في الواقع مؤلم جدًا — أولئك المتشائمون يقولون إن السوق الآن يشبه الحالة قبل يوم الاثنين الأسود في 19 أكتوبر 1987، وأن تصحيحًا كبيرًا على وشك الحدوث.

لنراجع التاريخ. ما هو مفهوم يوم الاثنين الأسود في عام 1987؟ مؤشر داو جونز انهار بأكثر من 20% في يوم واحد. لم يكن سوق هابطة ببطء، بل كان انهيارًا عموديًا. كانت الخلفية حينها أن السوق كان مبالغًا فيه بشكل كبير، وأن برامج التداول الآلي كانت قد بدأت للتو، وأن السيولة فجأة جفت. ذلك اليوم غير الكثير من تصور الناس لمخاطر السوق.

ماذا يحاول المحللون الآن أن يقارنوا به؟ أشاروا إلى عدة إشارات مشابهة. أولًا، مسألة التقييمات. مؤشرات مثل S&P 500 وناسداك ارتفعت بشكل جنوني خلال السنوات القليلة الماضية، ونسب السعر إلى الأرباح، ونسب السعر إلى المبيعات، كلها عند مستويات عالية جدًا تاريخيًا. ثانيًا، البيئة السياسية. الفيدرالي رفع أسعار الفائدة بشكل كبير لمواجهة التضخم، وهذه السياسة التشديدية يمكن أن تضغط مباشرة على أرباح الشركات وأسعار الأسهم. بالإضافة إلى عدم اليقين الجيوسياسي وتقلبات تكاليف الطاقة، بدأ مناخ الثقة في السوق يصبح هشًا.

الأهم من ذلك، أن التداول الآن أسرع بكثير من عام 1987. التداول الآلي والتداول عالي التردد يهيمن على السوق، وبمجرد أن يبدأ البيع، فإن وتيرة الهبوط ستكون أسرع بكثير من قدرة رد فعل الإنسان. لهذا السبب يستخدم البعض يوم الاثنين الأسود في 1987 كتحذير — ليس لأنه من المؤكد أن التاريخ سيكرر نفسه، بل لأن هذا السيناريو المتطرف أصبح أسهل في التفعيل من خلال التكنولوجيا الحالية.

لكن هنا أود أن أذكر بعض الحقائق الواقعية. أولًا، بعد يوم الاثنين الأسود في 1987، تعافى السوق بسرعة، وارتد خلال بضعة أشهر إلى المستويات الطبيعية. ثانيًا، الإطارات التنظيمية، وآليات التوقف المؤقت، وإجراءات الطوارئ التي تتخذها البنوك المركزية الآن أكثر تطورًا بكثير من عام 1987. ثالثًا، على الرغم من ارتفاع التقييمات، إلا أن أساسيات الشركات لم تتدهور تمامًا بعد.

إذا حاولنا تصور بعض السيناريوهات المحتملة، فما هو أسوأ سيناريو؟ حدث مفاجئ من نوع البجعة السوداء — مثل أزمة مالية، أو تصعيد جيوسياسي — ثم تتحد برامج التداول والذعر لبيع الأصول، وتنخفض السوق خلال أسابيع بنسبة 20-25%. في هذه الحالة، ستعتمد سرعة التعافي على مدى تدخل البنوك المركزية لإنقاذ السوق وعلى مدى سرعة استعادة الثقة.

أما السيناريو المتوسط، فهو تصحيح تقني طبيعي. يبدأ المستثمرون في جني الأرباح، ومع تباطؤ النمو الاقتصادي، ينخفض السوق بنسبة 10-15% ثم يجد دعمًا، ويبدأ في التعافي ببطء. هذا هو السيناريو الأكثر شيوعًا.

وأخيرًا، الأكثر تفاؤلًا؟ أن تكون مرونة الاقتصاد أكبر من المتوقع، وأن يتم السيطرة على التضخم، وأن تبدأ البنوك المركزية في خفض الفائدة، وأن تستمر عوامل النمو الجديدة (مثل الذكاء الاصطناعي والطاقة النظيفة) في جذب الاستثمارات، ويستمر السوق في الارتفاع، مع بعض التقلبات بين الحين والآخر.

بصراحة، مقارنة السوق الحالية مع يوم الاثنين الأسود في 1987 لها مبرراتها، ولكنها أيضًا تتضمن مبالغات وتفسيرات مفرطة. تلك الأزمة بالتأكيد ذكرتنا بمدى هشاشة السوق المحتملة، لكن البيئة اليوم مختلفة تمامًا. المهم هو أن تدرك قدراتك على تحمل المخاطر، وأن تتابع البيانات الاقتصادية، وألا تدع الذعر القصير الأمد يسيطر عليك. السوق دائمًا في حالة تقلب، والأهم هو أن تكون مستعدًا جيدًا.