كنت أفكر في شيء لا يحظى بالاهتمام الكافي في مناقشات العملات الرقمية - طبقة البنية التحتية التي تجعل التداول ممكنًا فعلاً. أنت تعرف كيف يتحدث الناس عن التقلب والسيولة وكأنه ظاهرة سوق فقط؟ حسنًا، هناك نظام بيئي كامل من الشركات تعمل وراء الكواليس للحفاظ على استقرار الأمور.

صانعو السوق هم في الأساس الغراء الذي يربط سوق العملات الرقمية معًا. عندما يمكنك فعلاً شراء أو بيع أصل دون مراقبة تقلب السعر بشكل هائل، فذلك ليس سحرًا - بل هو توفير السيولة في العمل. أكبر صانعي السوق في العملات الرقمية يفعلون شيئًا حاسمًا: يعرضون أسعار الشراء والبيع باستمرار، مما يحافظ على الفروقات ضيقة ويسمح للمتداولين بالدخول والخروج من المراكز دون تحريك السوق بنفسهم.

بالنسبة للمشاريع الجديدة بشكل خاص، هذا الأمر مهم جدًا. غالبًا ما تعاني الرموز في المراحل المبكرة من نقص السيولة، مما يخيف المستثمرين بسرعة. يتدخل صانعو السوق ويعمقون دفتر الأوامر على الجانبين، مما يثبت الأسعار ويجعل المشروع يبدو موثوقًا به للبورصات. وهو أحد الأسباب التي تجعل الحصول على دعم من صانع سوق مناسب يمكن أن يحدد نجاح إطلاق رمز جديد. كما أنهم يحسنون الرؤية - فالبورصات تلاحظ عندما يكون هناك مزودو سيولة جادون مهتمون.

لكن الأمر لا يقتصر على المشاريع فقط. المتداولون والمستثمرون الأفراد يحصلون على أسعار أفضل بفضل عروض صانعي السوق المستمرة. يتقلص فرق السعر بين العرض والطلب عندما يكون هناك ضغط شراء وبيع مستمر من قبل هذه الشركات. يستفيد المتداولون الكبار بشكل خاص لأنهم يمكنهم تنفيذ أوامر أكبر دون حدوث انزلاق كبير في السعر. هذه هي القيمة الحقيقية هنا - سوق يعمل بشكل صحيح حيث تكون الأسعار منطقية.

فمن هم الذين نتحدث عنهم عندما نقول أكبر صانعي سوق العملات الرقمية؟ هناك بالتأكيد فئة من الشركات التي تهيمن على هذا المجال في عام 2025 وإلى 2026.

ربما تكون DWF Labs الأكثر بروزًا الآن. ظهرت على الساحة في 2022 وتحركت بسرعة - فهي الآن توفر السيولة لمئات المشاريع باستخدام تقنيات تداول عالية التردد ومتطورة. ما يميز DWF Labs هو أنهم لا يقتصرون على الصنع الأساسي للسوق. لقد أنشأوا أذرع رأس مال مغامر، ومكاتب تداول OTC، وتداول المشتقات، وبرامج استثمارية محددة مثل صندوق وكيل الذكاء الاصطناعي الخاص بهم. هم في الأساس مزود نظام بيئي متكامل للمشاريع القائمة على البلوكشين.

ثم لديك GSR Markets، التي كانت موجودة منذ 2013 - قبل أن يفكر معظم الناس حتى في التداول المؤسسي للعملات الرقمية. وضعوا أنفسهم كمزود سيولة ومستثمر متعدد المراحل، مع حصص في أكثر من 200 بروتوكول بلوكشين. نهج GSR هو أكثر عن الاندماج في النظام البيئي للعملات الرقمية بدلاً من مجرد جني الفروقات.

Jane Street كائن مختلف. هم قوة تداول كمية قامت بالتحول إلى العملات الرقمية مؤخرًا، وكان ذلك مهمًا. زادت أنشطتهم في تداول العملات الرقمية ثلاث مرات فقط في 2024. يجلبون بنية تحتية متطورة للتداول الخوارزمي الذي لا تزال معظم الشركات الأصلية للعملات الرقمية تحاول بناؤه. يعملون عبر أكثر من 200 منصة في 45 دولة، وهو مقياس لا تستطيع معظم شركات العملات الرقمية مجاراته. على الرغم من أنهم خرجوا من السوق الأمريكية في 2023 بسبب الضغوط التنظيمية، وهو ما يخبرك بشيء عن مشهد الامتثال.

Cumberland، التي تعد جزءًا من DRW، كانت تتداول العملات الرقمية منذ 2014. يركزون بشكل كبير على العملاء المؤسسيين ويقدمون سيولة عميقة خاصة للبيتكوين والإيثيريوم. ما يميزهم هو أنهم يقدمون أيضًا خيارات ثنائية وعقود آجلة غير قابلة للتسليم - منتجات أكثر تطورًا من مجرد السيولة الفورية. كما أنهم يشاركون في تطوير السوق الفعلي، وليس فقط الاستخراج.

Bluesky Capital هو لاعب آخر من حقبة 2014 حافظ على أهميته من خلال التركيز على استراتيجيات السوق المحايدة وتداول عالي التردد. طوروا منتجات استثمارية محددة مثل صناديق التحوط للعملات الرقمية وخدمات إدارة الأصول المصممة لتحقيق عوائد مستقلة عن تحركات السوق الأوسع. هذا عرض قيمة مختلف عن مجرد توفير السيولة.

Jump Trading، من خلال قسم Jump Crypto، كانت نشطة في بناء بنية تحتية للبلوكشين مع توفير السيولة أيضًا. اضطرت إلى تقليص عملياتها في الولايات المتحدة في 2023 بسبب الضغوط التنظيمية، لكن بحلول أوائل 2025 كانت تعيد إحياء مكتب الأصول الرقمية الخاص بها. وهو إشارة إلى أنها ترى فرصة طويلة الأمد على الرغم من الرياح التنظيمية المعاكسة.

ما يستحق الملاحظة هو أن كل هؤلاء أكبر صانعي سوق العملات الرقمية لم يعودوا مجرد مزودين سلبيين للسيولة. إنهم يشكلون النظام البيئي من خلال الاستثمارات، وتطوير البنية التحتية، والتفاعل مع الجهات التنظيمية. لقد نضج مجال صناعة السوق ليصبح أكثر شبهاً بالتمويل التقليدي، حيث تحتاج إلى تكنولوجيا متطورة، وعلاقات تنظيمية، وتخطيط استراتيجي.

الجانب التنظيمي هو ربما أهم شيء يجب مراقبته. كل من Jane Street وJump Trading اضطرا إلى التراجع استراتيجيًا من السوق الأمريكية، مما يشير إلى أن تكاليف الامتثال وعدم اليقين التنظيمي يعيدان تشكيل المشهد التنافسي. الشركات التي تتعلم كيف تعمل بنجاح ضمن الأطر التنظيمية مع الحفاظ على الربحية ستسيطر.

بالنظر إلى المستقبل، ستحتاج أكبر صانعي سوق العملات الرقمية إلى موازنة ثلاثة أشياء: الحفاظ على التفوق التكنولوجي في التداول، والامتثال للتنظيمات المتطورة، وبناء قيمة في النظام البيئي بدلاً من مجرد الاستخراج. الشركات التي تقوم بذلك بشكل جيد - مثل DWF Labs مع برامج استثمارها أو GSR مع استثمارات البروتوكول - تبدو أكثر استعدادًا للمستقبل الطويل.

إنه في الواقع مجال مثير للمراقبة لأنه يظهر كيف تتطور أسواق العملات الرقمية. لقد انتقلنا من المضاربة الخالصة إلى وجود مزودي بنية تحتية يفكرون على مدى سنوات، وليس فقط في الدفع القادم. وهذا على الأرجح صحي للجميع.