لقد أدركت للتو سبب تعرضنا لضربة قوية على مدى الأسبوع الماضي. لم تكن حقًا قصة خبرية واحدة كبيرة - كانت كلها عن تفكيك الرافعة المالية في سوق المشتقات. رأيت أن شيئًا مثل 4.4 مليار دولار من عمليات تصفية البيتكوين حدثت خلال الشهر الماضي فقط، مع 237 مليون دولار تم مسحها في يوم واحد فقط عندما انخفض سعر البيتكوين دون 75 ألف دولار. هذا النوع من البيع القسري يخلق سلسلة من التفاعلات حيث تؤدي عملية تصفية واحدة إلى تفعيل التالية.

تدهور الأمر لأن البيتكوين يهيمن على سوق العقود الآجلة. عندما انخفض سعر البيتكوين وأدى إلى عمليات تصفية، أصبحت تلك المراكز أوامر بيع في السوق على الفور، مما دفع السعر للانخفاض أكثر. تم سحب العملات البديلة أيضًا لأن المتداولين كانوا يقللون من المخاطر عبر السوق بأكمله. انخفضت الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة الدائمة حوالي 4.4% في يوم واحد فقط، مما أدى إلى تصفية حوالي 26 مليار دولار من التعرض. على مدى شهر، كانت النسبة حوالي 34%، مما يظهر أن هذا التخفيض في الرافعة المالية يحدث منذ أسابيع، وليس فقط اليوم.

ما زاد الأمر سوءًا هو انتشار مزاج التوجه نحو المخاطر بشكل أكبر عبر الأسواق. كانت الأسهم تضعف في أوروبا، وكانت مخاوف السياسة النقدية في كل مكان، وكان ذلك الشعور الهش يعني أن أي ضعف في البيتكوين كان يضرب بقوة. كانت هناك أيضًا مخاوف بشأن حاملي العملات الكبار الذين لديهم خسائر غير محققة قد تؤدي إلى مزيد من الضغط للبيع. لهذا السبب تحدث حركات هبوط في العملات الرقمية كهذه - نادرًا ما يكون الأمر متعلقًا بشيء واحد، بل عادةً مزيج من تصفية الرافعة المالية، والتصفية القسرية، وتوجه السوق العام نحو التخفيف من المخاطر، جميعها تضرب في وقت واحد. الخبر السار هو أننا نرى بعض التعافي الآن مع تراجع ضغط التخفيض في الرافعة المالية.