#عائد سندات الخزانة الأمريكية يتجاوز 5%

30 أبريل 2026، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية ذات العشرون سنة إلى 5% لأول مرة منذ يوليو 2025، مسجلاً أعلى مستوى له، والآن عاد ليقترب من 4.98%. في ذلك اليوم، صوت مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل غير معتاد بأغلبية 8:4 بالإبقاء على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.5%–3.75% — مع معارضة واضحة من ثلاثة مسؤولين متشددين، وواحد من الحمائم يدعو إلى خفض الفائدة — وهو أكبر انقسام داخلي في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية منذ عام 1992. ارتفع عائد سندات الخزانة ذات السنتين بمقدار حوالي 11 نقطة أساس ليصل إلى 3.95%، وهو أكبر ارتفاع منذ قرار الاحتياطي الفيدرالي في يناير 2022؛ وتزايدت رهانات المتداولين على إعادة رفع الفائدة قبل أبريل 2027 إلى 50%.
هذه ليست مجرد تقلبات عابرة في سوق السندات، بل زلزال اقتصادي ثلاثي يعتمِد على ثبات التضخم، ويُحفَز بواسطة أسعار النفط، ويُضخم بواسطة انتقال الأجيال في الاحتياطي الفيدرالي، ويعيد تشكيل أسعار الأصول العالمية من الأسهم إلى العملات المشفرة.
واحد، الدفع الثلاثي: الجمود في أسعار النفط، ثبات التضخم، وتشدّد الاحتياطي الفيدرالي
يُحفَز ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية بواسطة ثلاثة عوامل متراكبة.
الأول، تأثير الحصار على مضيق هرمز المتأخر. رغم التوصل إلى وقف مؤقت لإطلاق النار بين إيران والولايات المتحدة، إلا أن مضيق هرمز لا يزال مغلقًا تحت حصار البحرية الأمريكية، ولم يُستَأنف المرور الحر حتى الآن. حوالي 20% من نقل النفط العالمي يمر عبر هذا المضيق، ويستمر الحصار في تضييق إمدادات النفط الخام. في 2 مايو، بلغ سعر عقود خام غرب تكساس الوسيط حوالي 103 دولارات للبرميل، واقترب سعر برنت من 118 دولارًا؛ وارتفعت أسعار البنزين على مستوى الولايات المتحدة إلى 4.30 دولارات للجالون، بزيادة حوالي 27 سنتًا خلال أسبوع. تتسرب تكاليف الطاقة هذه إلى أسعار المستهلكين بمعدل سنوي لا يقل عن 12.5%، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين في مارس إلى 3.3%، وارتفع معدل نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية إلى حوالي 3.5%. حذر رئيس البنك المركزي البريطاني أندرو بيلي من أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يجعل التضخم أكثر رسوخًا في الاقتصاد الأوسع.
الثاني، انتقال التضخم من صدمة قصيرة الأمد إلى مخاطر استمرارية. مع استمرار أسعار النفط في مستويات ثلاثية الأرقام، عاد توقع التضخم على المدى الطويل للارتفاع. السوق انتقلت من تسعير خفض الفائدة مرتين في 2026، إلى قبول "الاستمرار في رفع أسعار الفائدة لفترة أطول"، وبدأت في تسعير إعادة رفعها في 2027. أشار جون بريجز، مدير استراتيجية أسعار الفائدة في بنك فرنسا، مباشرة إلى المنطق الأساسي: ارتفاع عوائد الأجل القصير يعكس وعي السوق بأن أسعار الطاقة المرتفعة ستستمر لفترة أطول من المتوقع. لقد استبعدت عقود الفائدة المستقبلية بشكل كامل خفض الفائدة في 2026 — عندما تتلاشى توقعات التيسير، يتعين على جميع الأصول عالية المخاطر إعادة التقييم.
الثالث، انتقال الأجيال في الاحتياطي الفيدرالي ورد فعل غير مسبوق من المتشددين. في 29 أبريل، كانت آخر جلسة لمجلس الاحتياطي بقيادة باول كرئيس. ثلاثة من أعضاء التصويت المتشددين (رئيس بنك كليفلاند هارمك، رئيس بنك مينيابوليس كرشكاري، ورئيس بنك دالاس لوغان) رفضوا بشكل واضح الإبقاء على عبارة "ميل إلى التيسير" في البيان، وفسرها السوق على أنها تحذير مباشر من الرئيس القادم ووش (كيفن وارش): أن اللجنة لن تُقنع بسهولة باتجاه خفض الفائدة. ووش نفسه يميل إلى تقليل الميزانية العمومية بشكل أكبر وتطبيق إطار أكثر صرامة لمكافحة التضخم. وأعلن باول بعد الاجتماع أنه سيستمر في عضوية مجلس الاحتياطي، مكسراً تقليد مغادرة الرؤساء السابقين بعد انتهاء ولايتهم، مما يُنظر إليه في السوق كمصدر إضافي لعدم اليقين.
وصف كبير استراتيجيي بنك أوف أمريكا مايكل هارتنيت عائد 5% على سندات العشرين سنة بأنه "خط ماكينو الدفاعي" — بمجرد أن يتم اختراق هذا الخط النفسي، "سيتم فتح باب المصائب". تُظهر التجارب التاريخية أن نهاية فترات الازدهار غالبًا ما تبدأ بارتفاع حاد في عوائد السندات — ففي 1989، قفزت سندات الحكومة اليابانية بمقدار 230 نقطة أساس، وفي 1999، ارتفعت سندات الخزانة الأمريكية بمقدار 260 نقطة أساس، وترافقت مع اضطرابات سوقية عنيفة. خلال الثلاث سنوات الماضية، كلما اقتربت عوائد العشرين سنة أو تجاوزت 5%، كانت مؤشرات ستاندرد آند بورز 500 تتراجع بشكل لا مفر منه.
ثانيًا، تأثير تحويل التدفقات المالية: كل دولار لا يُستثمر في السندات الأمريكية يعني التخلي عن عائد خالي من المخاطر بنسبة 5%
تجاوز عائد سندات الخزانة 5% ليست مجرد مسألة ثقة، بل تتعلق بتكلفة الفرصة — فهي ترفع العائد الخالي من المخاطر إلى مستوى يتنافس مع أي أصول عالية المخاطر. البيتكوين نفسه لا يدر فوائد أو تدفقات نقدية. عندما توفر سندات العشرين سنة عائدًا يقارب 5% بدون مخاطر، يقول ديانا بيريس، المدير التجاري في شركة sFOX، مباشرة: "طالما أن العائد لا يزال جذابًا، والسياسة النقدية مشددة، فإن رأس المال لديه خيار حقيقي وبديل للمخاطر. ومع تغير السيولة والزخم، ستظل هذه الحالة تضغط على الأصول المشفرة." المنطق أكثر وضوحًا من البيانات: كل دولار محتفظ به في البيتكوين يعني التخلي عن 500 دولار من العائد الثابت سنويًا. يُلخص محللو CoinDesk ذلك بمعادلة قاسية: "كل دولار يبقى في البيتكوين، هو دولار لم يُكسب تلك الـ5%." مع استمرار الأسهم وقطاع الذكاء الاصطناعي في جذب الانتباه، فإن البيتكوين، الذي لا يدر عائدًا، سيكون من أولى الأصول التي تتأثر.
وفي المدى القصير، هذا هو الحال بالفعل: بعد أن تجاوز العائد 5% في 30 أبريل، تراجع سعر البيتكوين إلى حوالي 75,670 دولار، بانخفاض حوالي 2% خلال 24 ساعة؛ وارتفع مؤشر الدولار إلى أكثر من 99، مما زاد من ضغط البيع على العملات غير الدولار في الأسواق غير الأمريكية.
ثالثًا، إشارات متناقضة: هناك من يسحب، وهناك من يخزن
لكن، في ظل سرد المخاطر فقط، تظهر نقيضات لافتة. لاحظت شركة Gate Research أن حصة البيتكوين من إجمالي سوق العملات المشفرة زادت خلال فترة ارتفاع معدلات الفائدة — مما يوحي بأن السوق يتبع سلوك دفاعي تقليدي، حيث يتم تحويل الأموال إلى أصول ذات جودة عالية، بدلاً من الهروب الكامل. بالإضافة إلى ذلك، تظهر البيانات على السلسلة أن مخزون البيتكوين في البورصات يتناقص بشكل صافٍ — أي أن العملات لا تُعرض للبيع، بل تُخزن في محافظ باردة وتُجمّع.
تغيرات أعمق في الهيكلية تستحق الانتباه. توجهات ووش السياسية ستؤدي إلى ارتفاع العوائد الحقيقية وتسريع تقليص الميزانية، مما يضغط على الأصول عالية المخاطر على المدى القصير، لكنه يتوافق مع منطق أن التشدد النقدي المفرط قد يُحفز ضغوطًا مالية أو ركودًا، وأن خصائص البيتكوين من عرض ثابت، وعدم السيادة، وعدم القدرة على إصدار المزيد بشكل عشوائي، قد تعزز من دوره كملاذ آمن في عصر ما بعد التشدد النقدي.
علاوة على ذلك، أظهر بحث صندوق ARK أن مرونة البيتكوين تجاه عرض M2 النقدي العالمي تفوق بشكل كبير حساسيته لمعدلات الفائدة. إذا أدى ارتفاع العوائد إلى دفع الاحتياطي الفيدرالي للتحول في 2027، وعودة البنوك المركزية العالمية إلى التوسع في الميزانية، فإن تدفقات السيولة ستدفع البيتكوين بشكل أكبر من تأثيرات ضغط معدلات الفائدة الحالية. في الوقت ذاته، تتعرض الأصول التقليدية كملاذ آمن لضغوط أيضًا — حيث انخفض الذهب بأكثر من 1% إلى حوالي 4,540 دولار في 30 أبريل، مما يدل على أن عائد 5% الخالي من المخاطر يضغط على جميع الأصول ذات العائد المنخفض أو المعدوم. الضغوط الحالية على البيتكوين ليست أزمة فردية، بل إعادة تقييم منهجية لنظام أسعار الفائدة العالمي تجاه "كل شيء لا يدر فوائد".
في النهاية، عائد سندات العشرين سنة عند 5% هو مرآة تعكس الشقوق العميقة في الهيكل الاقتصادي العالمي الحالي. بالنسبة للمتداولين العاديين، الدرس الأهم ليس في تحديد الاتجاه، بل في البقاء على قيد الحياة في المراكز — عندما تعكس هذه المرآة المزيد من المفاجآت التضخمية أو الإحراج المالي، فإن التقلبات العالية توفر فرصًا، بشرط ألا تتعرض للأذى عندما تتشقق تلك المرآة.