مؤخرًا رأيت الكثير من النقاش حول سياسة QT، لكن يبدو أن الكثيرين لا يزالون غير واضحين تمامًا حول ما تعنيه حقًا. في الواقع، معنى QT هو أن البنك المركزي يجمع الأموال، وهو عكس تمامًا التسهيل الكمي (QE).

كان البنك المركزي سابقًا يشتري السندات والأصول بشكل جنوني لتحفيز الاقتصاد، ويضخ السيولة في السوق. لكن عندما يبدأ الاقتصاد في التعافي وتظهر التضخم، يتعين على البنك المركزي أن يعكس ذلك — يتوقف عن الشراء، ويجعل الأصول تصل إلى تاريخ الاستحقاق، وحتى يبيعها بشكل نشط. تُعرف هذه العملية بالتشديد الكمي، وببساطة هي "تقليص الميزانية العمومية" للبنك المركزي.

ما هو التأثير المباشر علينا؟ ارتفاع أسعار الفائدة. عندما يقلل البنك المركزي السيولة، يرتفع تكلفة الاقتراض. ترتفع تكاليف اقتراض الشركات، وتصبح قروض الرهن العقاري والسيارات للمستهلكين أكثر غلاءً. ونتيجة لذلك، ينخفض رغبة الجميع في الإنفاق، ويتباطأ النمو الاقتصادي.

السوق المالية حساس جدًا لهذا التغيير. سترتفع عوائد السندات، وهذا ليس خبرًا جيدًا للسوق الأسهم — لأن ارتفاع الفائدة يعني ضغط أرباح الشركات، والمستثمرون يميلون أكثر لاختيار السندات كأصول أكثر أمانًا. تتعرض أسعار الأسهم لضغوط مزدوجة، من جهة ارتفاع أسعار الفائدة الذي يقلل من التقييمات، ومن جهة أخرى خروج الأموال من الأسهم وتحويلها إلى السندات.

تأثير سوق العملات الرقمية أوضح بشكل أكبر. عندما يشدد البنك المركزي السيولة، تقل الأموال المتاحة للاستثمار في السوق. سوق العملات الرقمية هو أصل عالي المخاطر، ويصبح أكثر عرضة للبيع في ظل سياسة QT. كثير من المستثمرين ينقلون أموالهم من البيتكوين، والإيثيريوم، وغيرها من الأصول عالية المخاطر إلى السندات والودائع الأكثر أمانًا. نقص السيولة وتحول المزاج السوقي نحو الحذر يجعل تقلبات أسعار العملات الرقمية تصبح عنيفة جدًا، وغالبًا ما تكون نحو الانخفاض.

بالنسبة للعمليات الفعلية لسياسة QT، يتبع البنك المركزي عادةً هذه الخطوات: إيقاف شراء السندات الجديدة، وعدم تجديد الأصول عند استحقاقها، وأحيانًا بيع الأصول مباشرة. وهناك خطوة أخرى وهي تعديل سعر فائدة الاحتياطيات البنكية، لجعل البنوك التجارية أكثر رغبة في الاحتفاظ بالأموال في البنك المركزي بدلاً من إقراضها.

هذه العملية تتطلب اختبارًا كبيرًا لاستقرار السوق. خلال فترة الانتقال من التسهيل إلى التشديد، ستزداد تقلبات السوق بشكل ملحوظ. عند تكييف المستثمرين مع البيئة النقدية الجديدة، غالبًا ما يقومون بتعديلات جذرية في محافظهم الاستثمارية، مما يؤدي إلى تقلبات كبيرة في أسعار الأصول. على البنك المركزي أن يتواصل ويطبق السياسات بحذر شديد، وإلا قد يثير الذعر في السوق.

بشكل عام، على الرغم من أن التشديد الكمي هو إجراء ضروري للسيطرة على التضخم، إلا أنه يسبب ضغطًا كبيرًا على الاقتصاد والأسواق على المدى القصير. خاصة بالنسبة للأصول الحساسة جدًا للسيولة والمخاطر مثل العملات الرقمية، فإن تأثير سياسة QT غالبًا ما يكون أكثر حدة من الأسواق المالية التقليدية. ولهذا السبب، نرى دائمًا أن السوق الرقمية تتعرض لتعديلات واضحة عندما يبدأ البنك المركزي في التشديد.