#Gate广场五月交易分享 بعد تقليل نصف البيتكوين، أعادت تشكيل توازن العرض والطلب، هل أصبحت الأموال المؤسسية هي التي تتحكم الآن؟

أولاً، الحدث الرئيسي: تنفيذ النصف الرابع، ودخول الدورة التاريخية مرحلة جديدة
في 20 أبريل 2024، أكمل شبكة البيتكوين النصف الرابع لمكافأة الكتلة، حيث انخفضت مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين، وانخفضت كمية العرض اليومي الجديد من حوالي 900 بيتكوين إلى حوالي 450 بيتكوين، وبلغ معدل التضخم السنوي لأول مرة أقل من 1% (إلى 0.85%)، ليصبح أحد أدنى الأصول معدل تضخم عالمي.
نظرة على أداء الأسعار بعد الثلاثة عمليات نصف السابقة:
• النصف الأول في 2012: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 100 ضعف • النصف الثاني في 2016: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 30 ضعف • النصف الثالث في 2020: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 7 أضعاف
وبخلاف الثلاثة السابقة، يتميز هذا النصف بكون الأموال المؤسسية أصبحت المهيمنة المطلقة، مع استمرار انخفاض نسبة المستثمرين الأفراد، وتقليل تقلبات السوق بشكل ملحوظ، وتحول من "المضاربة الصرفة" إلى "تخصيص الأصول الكبرى".
حتى أبريل 2026، تقدر نسبة حيازة المؤسسات لعرض البيتكوين المتداول بين 24%-28%، بزيادة حوالي 17 نقطة مئوية عن وقت النصف في 2020.
ثانياً، توازن العرض والطلب: تقلص العرض بشكل صارم، واحتدام الطلب بشكل هيكلي
1. جانب العرض: تعزيز الندرة المطلقة، بعد النصف، يبلغ العرض السنوي الجديد للبيتكوين حوالي 164,000 بيتكوين، في حين يبلغ العرض السنوي للذهب حوالي 3000 طن (بقيمة سوقية تقارب 1.8 تريليون دولار)، مما يجعل ندرة البيتكوين تتجاوز الذهب بكثير. وفقًا لدراسات بلومبرج، إذا استمر معدل الطلب الحالي، فإن فجوة العرض والطلب على البيتكوين ستصل في 2026 إلى 100,000-120,000 بيتكوين، وهو أعلى مستوى في التاريخ. والأهم من ذلك، أن ضغط البيع من المالكين على المدى الطويل (الذين يحتفظون لأكثر من سنة) يتراجع باستمرار. حتى 25 أبريل، بلغت نسبة أرصدة العناوين التي يملكها الملاك على المدى الطويل 74%-76%، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، مع تدفق صافي خلال الـ30 يومًا الماضية حوالي 12,000 بيتكوين، وهو أقل بكثير من المتوسط بعد عمليات النصف السابقة، مما يدل على تعزيز التوافق السوقي حول القيمة طويلة الأمد.
2. جانب الطلب: تدفق مستمر لثلاثة مصادر رئيسية
• أموال صناديق ETF الفورية: منذ إطلاق ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة في يناير 2025، تجاوز التدفق الصافي التراكمي 78-85 مليار دولار، مع تدفق صافي من شركة بلاك روك IBIT يتجاوز 40-42 مليار دولار. في الأسبوع الأول بعد النصف، بلغ ذروة التدفق اليومي لصناديق ETF حوالي 1.6-1.87 مليار دولار، وهو ثاني أعلى مستوى على الإطلاق.
• الصناديق السيادية والمعاشات التقاعدية: حتى الربع الأول من 2026، استثمرت 15-17 صندوقًا سياديًا و20-23 صندوقًا كبيرًا للمعاشات في البيتكوين، مع إجمالي حيازة يتجاوز 11-12 مليار دولار، منها خطة المعاشات الكندية (CPP) التي تمتلك 2.8 مليار دولار، لتكون أول خطة معاشات على مستوى الدولة تستثمر بشكل كبير في البيتكوين.
• خزائن الشركات: بالإضافة إلى تسلا وMicroStrategy، منذ 2026، استثمرت 30-32 شركة من مكونات مؤشر S&P 500 في البيتكوين، مع إجمالي حيازة يتجاوز 14-15 مليار دولار، وتحول استثمار الشركات من "محاولة فردية" إلى "اعتماد عام".
ثالثًا، التوافق المؤسسي: البيتكوين أصبح جزءًا رئيسيًا من تخصيص الأصول
تشير دراسة بلومبرج لأكثر من 120 مؤسسة إدارة أصول عالمية إلى أن 62%-68% من المؤسسات أدرجت البيتكوين في محافظها، بزيادة قدرها 32 نقطة مئوية عن بداية 2025؛ حيث تتراوح نسبة التخصيص بين 1%-3% لدى 42%-45% من المؤسسات، و10%-12% تتجاوز 5%.
المنطق الأساسي الذي يتفق عليه المؤسسات:
1. خاصية مقاومة التضخم: في ظل استمرار طباعة البنوك المركزية وتدهور الثقة في العملات الورقية، فإن العرض الثابت للبيتكوين يجعله أحد أفضل الأصول لمكافحة التضخم.
2. انخفاض الارتباط: يظل ارتباط البيتكوين مع الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية أقل من 0.3 على المدى الطويل، مما يساهم في تنويع مخاطر المحافظ التقليدية.
3. تحسين السيولة: أدى إطلاق صناديق ETF الفورية إلى تعزيز سيولة البيتكوين بشكل كبير، حيث انخفض فرق السعر بين الشراء والبيع من 0.5% في 2020 إلى 0.05% حاليًا، وهو قريب من مستوى سيولة الأسهم الرئيسية. وأشار تقرير غولدمان ساكس الأخير إلى أنه إذا خصصت صناعة إدارة الأصول العالمية 1% من أصولها للبيتكوين، فسيصل السوق إلى 3.5 تريليون دولار، مع إمكانية ارتفاعه بنسبة حوالي 70% عن المستويات الحالية؛ وإذا زادت نسبة التخصيص إلى 3%، فسيصل السوق إلى أكثر من 10 تريليون دولار.
رابعًا، البيئة الكلية: توقعات خفض الفائدة تتأخر، والسيولة لا تزال مواتية
البيئة الكلية الحالية لا تزال مواتية للبيتكوين، لكن الاحتياطي الفيدرالي لم يبدأ دورة خفض الفائدة بعد. في اجتماع مارس، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة بين 3.50%-3.75%، ولم يخفض، وتأثرت التوقعات بشكل كبير بسبب الصراع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، مما أدى إلى تأجيل كبير لتوقعات خفض الفائدة. السوق يتوقع الآن: خفض الفائدة مرة واحدة على الأكثر في 2026 (25 نقطة أساس)، والأرجح أن يكون ذلك في النصف الثاني من العام، وليس في بداية العام كما كان متوقعًا سابقًا 3-4 مرات. لم يبدأ دورة خفض الفائدة بعد، لكن البيئة السيولة لا تزال مرنة، والفائدة الحقيقية لم تتشدد بعد، مما يدعم الأصول ذات المخاطر والعملات المشفرة.
تُظهر القوانين التاريخية أن توقعات خفض الفائدة تزداد قبل حدوثه، وغالبًا ما يكون ذلك أكثر فائدة للبيتكوين من الخفض الفعلي. السوق حاليًا يتداول توقعات "خفض الفائدة في النصف الثاني من العام"، ومع ضعف الدولار، يستفيد البيتكوين المقوم بالدولار بشكل مستمر. بالإضافة إلى ذلك، فإن عدم اليقين في الانتخابات الأمريكية يعزز الطلب على الأصول الآمنة. إذا استقرت السياسات، وأصبح الإطار التنظيمي واضحًا، فسيكون ذلك مفيدًا لتقييم البيتكوين كأصل بديل.
يُعد النصف الرابع للبيتكوين علامة على دخول دورة جديدة في تاريخه. تراجع العرض بشكل صارم واحتدام الطلب الهيكلي يخلق فجوة قوية بين العرض والطلب، فيما يعيد تدفق الأموال المؤسسية تشكيل نظام تقييم السوق.
على المدى القصير، قد يتراوح سعر البيتكوين بين 70,000 و90,000 دولار، مع تصحيح لجني الأرباح بعد النصف؛ وعلى المدى المتوسط والطويل، مع استمرار زيادة التخصيص المؤسسي وتيسير البيئة الكلية، من المتوقع أن يتجاوز البيتكوين 100,000 دولار بحلول نهاية 2026، ويصل إلى 150,000 دولار في 2027.
بالنسبة للمستثمرين، لم يعد البيتكوين مجرد أداة مضاربة عالية المخاطر، بل أصبح جزءًا مهمًا من تخصيص الأصول الكبرى.