رأيت مؤخرًا موضوعًا اقتصاديًا مثيرًا جدًا، ويجب أن نتحدث عنه بشكل جدي وهو ديون العالم.

هل فكرت يومًا أنه إذا كانت كل الدول الكبرى على كوكب الأرض غارقة في مستنقع الديون، فمن هو المقرض الحقيقي؟ الولايات المتحدة مدين بمبلغ 38 تريليون دولار، اليابان مدين بما يعادل 230٪ من ناتجها المحلي الإجمالي، بريطانيا وفرنسا وألمانيا أيضًا تعاني من عجز كبير. من أين تأتي الأموال؟ هذا هو اللغز الحقيقي.

سبق أن استمعت إلى وزير المالية اليوناني السابق وهو يحلل هذا الموضوع بعمق في بودكاست، وأدركت أن الحقيقة أكثر تعقيدًا مما تصورنا. اتضح أن أكبر دائني الحكومة ليسوا أجانب غامضين، بل هم داخل الدولة نفسها. أكبر دائن للحكومة الأمريكية هو الاحتياطي الفيدرالي (حاملًا 6.7 تريليون دولار)، لكن هذا مجرد بداية. صناديق الضمان الاجتماعي، وصناديق تقاعد العسكريين، وصناديق التأمين الصحي كلها تمتلك سندات حكومية. بمعنى آخر، الولايات المتحدة في الواقع مدين لنفسها بحوالي 13 تريليون دولار.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن الأمريكيين العاديين أيضًا هم دائنون بشكل غير مباشر من خلال التقاعد، والصناديق المشتركة، ووثائق التأمين. تخيل معلمة في كاليفورنيا، تودع جزءًا من راتبها شهريًا في صندوق التقاعد، وفي النهاية تستثمر هذه الأموال في سندات الخزانة الأمريكية. فهي في الوقت ذاته مقترضة (تستفيد من إنفاق الحكومة)، ومرتهنة (يعتمد تقاعدها على استمرار الحكومة في دفع الفوائد). هذه هي السر الأول في نظام الديون الحديث.

أما بالنسبة للمستثمرين الأجانب؟ اليابان تمتلك 1.13 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية، وبريطانيا تمتلك 723 مليار دولار. لكن سبب شرائهم لهذه السندات عملي جدًا — اليابان تربح الدولار من خلال التصدير، وتحتاج إلى استثمار هذه الدولارات للحفاظ على استقرار سعر الصرف. أصبحت سندات الخزانة أداة لتدوير فائض التجارة لديهم. وبصراحة، ديون الحكومة الأمريكية ليست عبئًا مفروضًا على الناس، بل هي أصول آمنة يشتريها المستثمرون حول العالم بشغف.

الآن لنتحدث عن تكلفة الديون. في السنة المالية 2025، ستتكلف فوائد الدين الأمريكي فقط 1 تريليون دولار، وهو أكثر من ميزانية الدفاع بأكملها. ومن المتوقع أن تصل الفوائد السنوية بحلول عام 2035 إلى 1.8 تريليون دولار. خلال العشر سنوات القادمة، ستنفق الحكومة الأمريكية 13.8 تريليون دولار على الفوائد، وكان يمكن أن تُستخدم هذه الأموال في البنية التحتية، والبحث العلمي، والرعاية الصحية. كل دولار يُنفق على الفوائد هو دولار لا يُستخدم في أماكن أخرى.

متوسط إنفاق الدول الأعضاء في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية على الفوائد تجاوز الآن الإنفاق على الدفاع، ويعيش 3.4 مليار شخص في دول تدفع فوائد على سنداتها أكثر من إنفاقها على التعليم والرعاية الصحية. أما الدول النامية، فالوضع أسوأ، حيث تمثل فوائد الديون 38٪ من صادراتها، وبعض الدول تنفق أكثر من 10٪ من إيراداتها الحكومية على سداد الفوائد.

لماذا إذن لا تعلن جميع الدول الإفلاس؟ لأن العواقب كارثية — فقدان الوصول إلى أسواق الائتمان العالمية، انهيار العملة، ارتفاع أسعار الواردات بشكل جنوني. وهناك أمثلة تاريخية على ذلك، مثل الأرجنتين التي أعلنت إفلاسها تسع مرات، وروسيا في عام 1998، واليونان التي كادت أن تفعل. لا حكومة تختار الإفلاس طواعية.

هناك أربعة أعمدة تدعم استمرارية هذا النظام. الأول هو الشيخوخة السكانية وطلب الادخار، حيث يحتاج الناس إلى مكان آمن لتخزين معاشاتهم التقاعدية. الثاني هو عدم توازن التجارة العالمي، حيث تراكم الدول ذات الفوائض المالية ديونًا مالية. الثالث هو أن البنوك المركزية تعتبر السندات الحكومية أداة سياسية. الرابع هو ندرة الأصول الآمنة — ففي عالم مليء بالمخاطر، الأمان له قيمة مضافة. والمفارقة أن العالم في الواقع يحتاج إلى ديون الحكومة.

لكن هناك مشكلة تقلق النوم: هذا النظام يبدو مستقرًا طوال الوقت قبل أن ينهار. الأزمات عادةً ما تظهر عندما تتلاشى الثقة. في عام 2010، اليونان كانت على وشك الانهيار، وأزمة آسيا المالية كانت كذلك، وأزمة أمريكا اللاتينية أيضًا. سنوات من الاستقرار الظاهر، ثم فجأة، بسبب حدث معين، ينهار السوق، ويبدأ المستثمرون في الذعر، ويطالبون بمعدلات فائدة أعلى، وتصبح الحكومات غير قادرة على الدفع، وتندلع الأزمة.

يقول البعض إن الولايات المتحدة واليابان لن تعلنا إفلاسًا، لأنهما تتحكم في عملتيهما وأسواقهما المالية ضخمة جدًا لدرجة لا يمكن أن تتوقف. لكن الخبراء أخطأوا من قبل. في عام 2007، قالوا إن أسعار العقارات لن تنخفض على مستوى البلاد، ثم انخفضت. وفي 2010، قالوا إن اليورو لا يمكن أن ينهار، لكنه كاد أن يفعل. وفي 2019، لم يتوقع أحد أن توقف جائحة عالمية الاقتصاد لمدة عامين.

الآن، تتراكم المخاطر باستمرار. ديون العالم في مستويات غير مسبوقة منذ زمن السلم. أسعار الفائدة ارتفعت بشكل كبير من قرب الصفر، وتكاليف سداد الديون أصبحت أعلى. الانقسامات السياسية تتصاعد في العديد من الدول، مما يصعب وضع سياسات مالية متماسكة. التغير المناخي يتطلب استثمارات ضخمة، لكن في ظل ديون عالية جدًا، يصبح جمع الأموال مهمة صعبة. الشيخوخة السكانية تقلل من قوة العمل، وتضغط على ميزانيات الحكومات. والأهم من ذلك، الثقة — يعتمد النظام بأكمله على الثقة في أن الحكومات ستفي بالتزاماتها، وأن العملات ستحتفظ بقيمتها، وأن التضخم سيكون معتدلًا. إذا انهارت الثقة، فإن النظام كله سينهار.

بالعودة إلى السؤال الأول: كل دولة لديها ديون، فمن هو الدائن؟ الجواب هو نحن جميعًا. من خلال صناديق التقاعد، والبنوك، ووثائق التأمين، والحسابات الادخارية، ومن خلال البنوك المركزية، ومن خلال الفوائض التجارية، نُقرض أنفسنا بشكل جماعي. هذا النظام يحقق رخاءً هائلًا، ويمول البنية التحتية، والبحث، والتعليم، والرعاية الصحية، ويتيح للحكومات أن تتجنب الضرائب أثناء الأزمات. لكنه أيضًا غير مستقر جدًا، خاصة عندما ترتفع الديون إلى مستويات غير مسبوقة.

المشكلة ليست في قدرة هذا النظام على الاستمرار إلى الأبد — لأنه لا يمكن، فالتاريخ يُظهر أن لا شيء يدوم للأبد. المشكلة في كيفية تعديله. هل سيكون تدريجيًا؟ هل ستتحكم الحكومات ببطء في العجز، ويزيد النمو الاقتصادي عن معدل زيادة الديون؟ أم ستحدث أزمة مفاجئة تجبر الجميع على التغيير بشكل مؤلم ومتزامن؟

لا أملك كرة بلورية، ولا أحد يملك. لكن ما يمكن تأكيده هو أن الزمن يضيق، والمسارات تصبح أكثر ضيقًا، والهفوات تتقلص. لقد أنشأنا نظام ديون عالمي، وكلنا مدينون للآخرين، والبنوك المركزية تخلق النقود لشراء ديون الحكومات، والإنفاق اليوم يُدفع من قبل دافعي الضرائب غدًا. في هذا المكان، يستفيد الأثرياء بشكل غير متناسب من السياسات التي تساعد الجميع، وتدفع الدول الفقيرة فوائد ثقيلة للدائنين الأثرياء. هذا لا يمكن أن يستمر إلى الأبد، ويجب أن يكون هناك تضحيات.

عندما يكون الجميع مدينين، فإن اللغز "من هو المقرض" هو في الحقيقة مرآة لنا. نحن لا نسأل فقط من هو الدائن، بل نبحث عن الاتجاه الذي يسير إليه هذا النظام، وإلى أين سيقودنا. وأخطر حقيقة هي أنه، في الواقع، لا أحد يسيطر على الأمور حقًا. لهذا النظام منطق خاص به، وله دوافعه. لقد بنينا شيئًا معقدًا، قويًا، لكنه هش، ونحن الآن نحاول قيادته.