#Gate广场五月交易分享 بعد تقليل نصف البيتكوين، أعادت تشكيل توازن العرض والطلب، هل أصبحت الأموال المؤسسية هي التي تتحكم الآن؟

أولاً، الحدث الرئيسي: تنفيذ النصف الرابع، ودخول الدورة التاريخية مرحلة جديدة
20 أبريل 2024، أكمل شبكة البيتكوين النصف الرابع لمكافأة الكتلة، حيث انخفضت مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين، وانخفضت كمية العرض اليومي الجديد من حوالي 900 بيتكوين إلى حوالي 450 بيتكوين، وانخفض معدل التضخم السنوي رسميًا إلى أقل من 1% (إلى 0.85%)، ليصبح أحد أدنى الأصول من حيث معدل التضخم في العالم.
نظرة على أداء الأسعار بعد الثلاثة عمليات نصف السابقة:
• النصف الأول في 2012: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 100 ضعف • النصف الثاني في 2016: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 30 ضعف • النصف الثالث في 2020: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 7 أضعاف
وبخلاف الثلاثة السابقة، يتميز هذا النصف بكون الأموال المؤسسية هي المسيطرة المطلقة، مع استمرار انخفاض نسبة المستثمرين الأفراد، وانخفاض تقلبات السوق بشكل ملحوظ، وتحول من منطق "المضاربة الصرفة" إلى "تخصيص الأصول الكبرى".
حتى أبريل 2026، تقدر نسبة حيازة المؤسسات لعرض البيتكوين المتداول بحوالي 24%-28%، بزيادة حوالي 17 نقطة مئوية عن وقت النصف في 2020.
ثانياً، توازن العرض والطلب: تقلص العرض بشكل صارم، واحتدام الطلب بشكل هيكلي
1. جانب العرض: تعزز الندرة المطلقة، بعد النصف، يبلغ العرض السنوي الجديد للبيتكوين حوالي 164 ألف وحدة، في حين يبلغ العرض السنوي للذهب حوالي 3000 طن (بقيمة سوقية تقارب 1.8 تريليون دولار)، مما يجعل ندرة البيتكوين تتجاوز الذهب بكثير. وفقًا لدراسات بلومبرج، إذا استمر معدل الطلب الحالي، فإن فجوة العرض والطلب على البيتكوين ستصل في 2026 إلى 100,000-120,000 وحدة، وهو أعلى مستوى في التاريخ. والأهم من ذلك، أن ضغط البيع من قبل الحائزين على المدى الطويل (الذين يمتلكون أكثر من سنة) يتراجع باستمرار. حتى 25 أبريل، بلغت نسبة أرصدة العناوين التي يملكها الحائزون على المدى الطويل 74%-76%، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، مع تدفق صافي خلال الـ30 يومًا الماضية حوالي 12,000 وحدة، وهو أقل بكثير من المتوسط بعد النصف السابق، مما يدل على تعزيز الإجماع على القيمة طويلة الأمد للسوق.
2. جانب الطلب: تدفق مستمر لثلاثة مصادر رئيسية
• أموال صناديق ETF الفورية: منذ إطلاق ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة في يناير 2025، تجاوز التدفق الصافي التراكمي 78-85 مليار دولار، مع تدفق صافي من قبل شركة بلاك روك لمنتج واحد فقط يتجاوز 40-42 مليار دولار. في الأسبوع الأول بعد النصف، بلغ ذروة التدفق اليومي لصناديق ETF حوالي 1.6-1.87 مليار دولار، وهو ثاني أعلى مستوى في التاريخ.
• صناديق السيادة والمعاشات التقاعدية: حتى الربع الأول من 2026، استثمرت 15-17 صندوق سيادي و20-23 صندوق معاشات كبير في البيتكوين، مع إجمالي حيازات تتجاوز 11-12 مليار دولار، منها صندوق المعاشات الكندي (CPP) الذي يمتلك 2.8 مليار دولار، ليصبح أول صندوق معاشات وطني يخصص بشكل كبير للبيتكوين.
• خزائن الشركات: بالإضافة إلى تسلا وMicroStrategy، منذ 2026، أدرجت 30-32 شركة من مكونات مؤشر S&P 500 البيتكوين في ميزانياتها، مع إجمالي حيازات تتجاوز 14-15 مليار دولار، وتحول التخصيص من "محاولة فردية" إلى "اعتماد عام".
ثالثًا، إجماع المؤسسات: البيتكوين أصبح جزءًا رئيسيًا من تخصيص الأصول
تشير دراسة بلومبرج لأكثر من 120 مؤسسة إدارة أصول كبيرة حول العالم إلى أن 62%-68% من المؤسسات أدرجت البيتكوين في محافظها، بزيادة قدرها 32 نقطة مئوية عن بداية 2025؛ حيث أن 42%-45% من المؤسسات تخصص بين 1%-3%، و10%-12% تخصص أكثر من 5%.
المنطق الأساسي الذي تتفق عليه المؤسسات بشكل عام:
1. خاصية مقاومة التضخم: في ظل استمرار البنوك المركزية في ضخ السيولة وتدهور قيمة العملات، فإن العرض الثابت للبيتكوين يجعله أحد أفضل الأصول المقاومة للتضخم.
2. انخفاض الارتباط: يظل ارتباط البيتكوين مع الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية أقل من 0.3 على المدى الطويل، مما يساهم في تنويع مخاطر المحافظ التقليدية.
3. تحسين السيولة: أدى إطلاق صناديق ETF الفورية إلى تعزيز سيولة البيتكوين بشكل كبير، حيث انخفض فرق السعر بين الشراء والبيع من 0.5% في 2020 إلى 0.05% حاليًا، مما يقربه من مستوى سيولة الأسهم الرئيسية. وأشار تقرير غولدمان ساكس الأخير إلى أنه إذا خصصت صناعة إدارة الأصول العالمية 1% من أصولها للبيتكوين، فسيصل السوق إلى 3.5 تريليون دولار، مع وجود مساحة ارتفاع تقارب 70% عن القيمة الحالية؛ وإذا زادت نسبة التخصيص إلى 3%، فسيصل السوق إلى أكثر من 10 تريليون دولار.
رابعًا، البيئة الكلية: توقعات خفض الفائدة تتأخر، والسيولة لا تزال ملائمة
البيئة الكلية الحالية لا تزال داعمة للبيتكوين، لكن الاحتياطي الفيدرالي لم يبدأ دورة خفض الفائدة بعد. في اجتماع مارس، حافظ على سعر الفائدة بين 3.50%-3.75%، ولم يخفض، وتأثرت التوقعات بشكل كبير بسبب الصراع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، مما أدى إلى تأجيل كبير لتوقعات خفض الفائدة. السوق يتوقع الآن: خفض الفائدة مرة واحدة على الأكثر في 2026 (25 نقطة أساس)، والأرجح أن يكون ذلك في النصف الثاني من العام، وليس في بداية العام كما كان متوقعًا سابقًا. لم يبدأ دورة خفض الفائدة بعد، لكن البيئة السيولة لا تزال مرنة، ولم يتم تشديد المعدلات الحقيقية، مما يدعم الأصول ذات المخاطر والعملات المشفرة.
تُظهر القوانين التاريخية أن توقعات خفض الفائدة ترفع من سعر البيتكوين أكثر من الخفض الفعلي، والسوق الحالية تتداول توقعات "خفض الفائدة في النصف الثاني"، مع ضعف الدولار، مما يعزز البيتكوين المقوم بالدولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن عدم اليقين في الانتخابات الأمريكية يدفع أيضًا الطلب على الأصول الآمنة. إذا استقرت السياسات وأصبح الإطار التنظيمي واضحًا، فسيكون ذلك مفيدًا لقيمة البيتكوين كأصل بديل.
يُعد النصف الرابع للبيتكوين علامة على دخول دورة جديدة في تاريخه. تخلق تقلصات العرض الصارمة واحتدام الطلب الهيكلي فجوة قوية بين العرض والطلب، ويعيد تدفق الأموال المؤسسية تشكيل نظام تقييم السوق.
على المدى القصير، قد يتراوح سعر البيتكوين بين 70,000 و90,000 دولار، مع تصحيح لجني الأرباح بعد النصف؛ وعلى المدى المتوسط والطويل، مع استمرار زيادة التخصيص المؤسسي وتسهيل البيئة الكلية، من المتوقع أن يتجاوز البيتكوين 100,000 دولار بحلول نهاية 2026، ويصل إلى 150,000 دولار في 2027.
بالنسبة للمستثمرين، لم يعد البيتكوين مجرد أداة مضاربة عالية المخاطر، بل أصبح جزءًا مهمًا من تخصيص الأصول الكبرى.