كنت أتابع وضع إيران-الولايات المتحدة عن كثب خلال الأسابيع القليلة الماضية، وبصراحة، أصبح الأمر بمثابة دورة تدريبية لما يسميه المتداولون دورة TACO. إذا تابعت كتاب ترامب الاستراتيجي على الإطلاق، فربما تعرف النمط الآن.

إذن، إليك ما حدث. في 22 أبريل، اتصل ترامب بـ CNBC قائلاً إنه لا يريد تمديد وقف إطلاق النار—قال إنهم بحاجة لبدء القصف لأنه "طريقة أفضل للدخول". تصرف ترامب بشكل نمطي، أليس كذلك؟ بعد بضع ساعات، نشر على Truth Social أن وقف إطلاق النار يتم تمديده إلى أجل غير مسمى. هذا التحول هو بالضبط ما يعنيه الناس عندما يتحدثون عن نمط TACO: ترامب دائمًا يتهرب. صحيفة فاينانشال تايمز أطلقت هذا المصطلح العام الماضي، وأصبح اختصارًا في دوائر التداول لنمط ترامب من التهديدات الشديدة تليها التراجعات في السياسات.

المشكلة هي أن تمديد وقف إطلاق النار هذا لم يكن انتصارًا دبلوماسيًا. كان أشبه بحركة قسرية عندما كانت جميع الأوراق سيئة. دعني أشرح التسلسل الحقيقي للأحداث.

في 11 أبريل، قاد نائب الرئيس فانس وفد الولايات المتحدة إلى إسلام آباد لإجراء محادثات مباشرة مع إيران. كانت هذه أعلى مستوى من المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران منذ ثورة 1979—21 ساعة من المفاوضات. كانت الولايات المتحدة تريد من إيران الالتزام بعدم امتلاك أسلحة نووية فحسب، بل التخلي عن أي تقنية قد تؤدي إلى تسليح سريع. لم تكن إيران توافق. قال المفاوض الرئيسي، رئيس البرلمان قاليباف، بشكل أساسي إن على الولايات المتحدة إثبات أنها يمكن أن تثق بها أولاً.

عندما غادر فانس، أعلن أن إيران "رفضت قبول شروط الولايات المتحدة". وردت الولايات المتحدة بإعلان حصار بحري لمضيق هرمز. كان من المقرر أن ينتهي وقف إطلاق النار الأصلي بعد أسبوعين، في 22 أبريل.

مع اقتراب ذلك الموعد النهائي، أصبحت الأمور فوضوية. لم تؤكد إيران ما إذا كانت ستظهر حتى للجولة الثانية. قال وزير المعلومات الباكستاني علنًا "لم تصلنا بعد الرد الرسمي". وراء الكواليس، كان ترامب يناقش سرًا إلغاء رحلة فانس إلى إسلام آباد تمامًا. ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن عدم استعداد إيران للتنازل عن تخصيب اليورانيوم هو النقطة الأساسية التي تعرقل التفاوض.

ثم أخبرت فريق التفاوض الإيراني الولايات المتحدة عبر وسطاء باكستانيين أن الحضور سيكون بلا فائدة—حيث أن الحصار الأمريكي يعني أنه لا يمكن التوصل إلى اتفاق حقيقي على أي حال.

لكن هنا يبدأ الضغط الداخلي. بنى بنك دويتشه مؤشر "الضغط" هذا الذي يجمع بين توقعات التضخم وعوائد سندات الخزانة للتنبؤ بموعد استجابة البيت الأبيض للسياسة بشكل أكثر مرونة. وفقًا لنموذجهم، عندما يصل سعر النفط الخام إلى 95-100 دولار للبرميل، يخفف البيت الأبيض من لهجته. وعندما تقترب عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات من 4.5%، تظهر ضغوط سياسة حقيقية. بحلول أواخر أبريل، كان سعر خام غرب تكساس الوسيط يتجاوز 90 دولارًا. إذا استؤنفت الصراع، يمكن أن يصل سعر النفط بسهولة إلى 100 دولار، مما يعني أن محطات الوقود ستصل إلى أكثر من 4 دولارات للجالون—وهو أمر قاسٍ على شعبية البيت الأبيض سياسيًا.

بالإضافة إلى ذلك، يخطط ترامب لزيارة الصين في منتصف مايو ويريد أن يظهر كالفائز، وليس كرئيس في زمن الحرب. أعطاه ذلك سببًا للتأخير دون الاعتراف بالفشل.

لذا، في 22 أبريل، أعلن ترامب عن التمديد غير المحدود. من الناحية السياسية، كان هذا تمثيلية—طريقة لإعادة ضبط الساعة دون فقدان ماء الوجه. لكن من منظور التفاوض؟ كانت صحيفة Axios على حق: التمديد تجنب التصعيد الفوري لكنه في الواقع أضعف نفوذ ترامب. عندما تواصل التهديد باستخدام القوة ثم تتراجع، فإن كل دورة TACO تضعف مصداقية التهديد التالي. هذا هو الثمن الحقيقي هنا.

داخل إيران، الرد منقسم. التلفزيون الحكومي يعرض رواية أن إيران فازت—فهي تسيطر على مضيق هرمز، وأهم ورقة تفاوضية. إنهم يصورون توقف وقف إطلاق النار على أنه تكتيكي، وليس استسلامًا. "الحرب ليست انتهت"، هكذا يقولون.

لكن المتشددين أكثر مباشرة. قال مستشار لرئيس البرلمان قاليباف إن تمديد ترامب "لا معنى له—الجانب الخاسر لا يمكنه فرض الشروط." ويحذرون من أن الأمر قد يكون فخًا لهجوم مفاجئ.

وفي الوقت نفسه، يتخذ سفير إيران في الأمم المتحدة، إيرواني، نغمة مختلفة. ذكر أنه تلقى "بعض الإشارات" من الولايات المتحدة حول رفع الحصار. وقال إن "الجولة القادمة من المفاوضات ستُعقد في إسلام آباد" بمجرد حدوث ذلك. وعندما سُئل عن فرص التقدم، قال: "يجب أن نعطيها فرصة؛ نحن لا زلنا متفائلين." إذن، هناك مساحة دبلوماسية حقيقية لا تزال مفتوحة، حتى مع تشكيك المتشددين.

التناقض الأساسي لم يتغير: الولايات المتحدة تريد التخلي الكامل عن السلاح النووي؛ وإيران تريد رفع الحصار أولاً. كلا الجانبين يستخدم التأخير لشراء الوقت.

والآن، إليك ما كان مثيرًا للمشاهدة—بيتكوين كانت مدفوعة تقريبًا بالكامل بهذه القصة الجيوسياسية، وليس بالعوامل الكلية. في منتصف إلى أواخر أبريل، ارتفعت بيتكوين إلى 78,300 دولار، وهو أعلى مستوى منذ أوائل فبراير. ثم أعلنت إيران إغلاق مضيق هرمز، وانخفض السعر إلى 75,000-76,000 دولار. عندما استولت القوات الأمريكية على سفينة شحن في 19 أبريل، انخفضت بيتكوين إلى أقل من 74,000 دولار. بعد خبر تمديد وقف إطلاق النار في 21 أبريل، ارتدت فوق 76,000 دولار.

كل نقطة سعر مرتبطة بحدث ميداني معين.

على المستوى المؤسساتي، الطلب كان ثابتًا. شهدت صناديق البيتكوين الفورية تدفقات صافية حوالي 1.29 مليار دولار من 14 إلى 17 أبريل، مع تدفقات أكبر حول 10 أبريل (وصلت إلى 1.1 مليار دولار) عندما كانت التوقعات بتمديد وقف إطلاق النار تتزايد حول محادثات إسلام آباد.

محلل أسواق البيتكوين، راشيل لوكاس، أشارت إلى أن مرونة البيتكوين الحالية "هي أكثر نتيجة لآليات السوق من السرد. المشترون المؤسساتيون، خاصة الصناديق الشركات، يتراكمون بنشاط خلال كل هبوط." كما تم التركيز على جلسة استماع في مجلس الشيوخ لمرشح مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وولر—المستثمرون يراهنون في الوقت ذاته على اتجاه السياسة النقدية.

لكن البيانات الهيكلية أقل تفاؤلاً. بعد أن عادت بيتكوين إلى 75,000 دولار، بقيت معدلات تمويل العقود الدائمة سلبية. هذا يعني أن المراكز القصيرة لا تزال تهيمن على سوق المشتقات. إذن، بينما ترتفع الأسعار الفورية، فإن القوة الهيكلية التي تدفع المراكز الطويلة لم تواكب ذلك. هذا الارتداد هو في الغالب تغطية مراكز قصيرة، وليس دخول أموال طويلة جديدة.

تؤكد بيانات خيارات Deribit هذا: حوالي 1.5 مليار دولار من خيارات البيع على بيتكوين تتركز حول 60,000 دولار، بينما 1.3 مليار دولار من خيارات الشراء حول 75,000 دولار. هذا هيكل غير واضح الاتجاه.

قال مدير أبحاث 10x ثيلين إن هذه الحركة الصاعدة لم تصاحبها عمليات شراء خيارات صعودية كبيرة. إنها انتعاشة تغطية مراكز قصيرة، وليست ارتفاعًا قائمًا على الاتجاه. اقترح هيوز من Tokenize Capital أن الاتجاه الصاعد قد يضعف الشهر المقبل، مع مخاطر هبوط إضافية في أغسطس.

الأكثر حذرًا هو نموذج on-chain الخاص بـ CryptoQuant، الذي يُظهر أن سعر البيتكوين الحالي تحت ضغط هبوطي. على المدى المتوسط، يتوقعون اختبار دعم عند 70,000 دولار. وإذا ضعفت الزخم على السلسلة أكثر، قد تصل تصحيح أعمق إلى 56,000 دولار.

قال استراتيجي مورغان ستانلي، ديني جاليندو، إن بيتكوين في مرحلة "الخريف" من دورة الأربع سنوات، مع اقتراب الشتاء.

يعتقد بعض المحللين أنه إذا استمر وقف إطلاق النار، ورفعت الحصار، واستقرت توقعات إمدادات الطاقة، فقد تتحدى بيتكوين مستوى 80,000 دولار قبل نهاية الشهر. لكن ذلك يتطلب توافر العديد من الشروط المسبقة.

لكن الشيء عن نمط TACO هو أنه نجح مرارًا وتكرارًا—الرسوم الجمركية، التهديدات للحلفاء، الضغط على الاحتياطي الفيدرالي. الذين يراهنون على التراجعات حققوا أرباحًا. لكن TACO ليس قانونًا طبيعيًا؛ إنه نموذج تنبؤي يعتمد على السلوك السابق.

وضعية إيران تختلف عن مفاوضات التجارة. فهي تتعلق بالخسائر العسكرية، وكرامة السيادة، والخطوط الحمراء الداخلية. كل دورة TACO تستهلك مساحة الثقة المتبقية في هذه المفاوضات، وقدرة السوق على لعب لعبة التراجع. في النهاية، قد يتوقف نمط TACO عن العمل تمامًا. يومًا ما، قد لا يتراجع التهديد، وهذا هو الخطر الحقيقي الذي لا يقدّر قيمته أحد بعد.