#美联储利率不变但内部分歧加剧 #Gate广场五月交易分享 الاحتياطي الفيدرالي ثابت على موقفه: الانقسامات الداخلية تتصاعد، وتقييم توقعات مسار الفائدة يعاد النظر فيه

احتياطي الفيدرالي يحافظ على سعر الفائدة دون تغيير، لكن انقساما داخليا نادرا، يغير بشكل خفي حكم السوق على مسار السياسة المستقبلية.
وفقًا للتقارير، حدثت أربعة أصوات معارضة خلال اجتماع سياسة الاحتياطي الفيدرالي في 28-29 أبريل (بتوقيت الولايات المتحدة). من بين المعارضين، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هاماك، ورئيس بنك مينيابوليس نيل كاشكاري، ورئيس بنك دالاس لوري لوجان، الذين عارضوا بشكل موحد الاحتفاظ بعبارة "ميل نحو التيسير" في البيان، مما أرسل إشارة واضحة إلى التوجه الصقري، مما فاجأ السوق.
نتيجة لذلك، ارتفعت عوائد السندات الأمريكية بشكل كامل: حيث ارتفع عائد السندات لمدة عامين بنحو 11 نقطة أساس ليصل إلى 3.95%، مسجلاً أكبر ارتفاع في يوم واحد منذ عام 2022؛ وتجاوز عائد السندات لمدة 30 عامًا حاجز 5%، وهو الأول منذ عام 2025.
وفي الوقت نفسه، قام سوق مبادلة الفائدة بتسعير احتمالية رفع الفائدة في عام 2027 بنسبة تقارب 50%. هذا التعديل في سوق السندات ليس معزولًا. فاستمرار التوتر في الشرق الأوسط، واحتجاز مضيق هرمز وارتفاع أسعار النفط، أدى إلى ارتفاع توقعات التضخم، بالإضافة إلى تصاعد الانقسامات الصقريّة داخل الاحتياطي الفيدرالي، مما يدفع السوق لإعادة التسعير — "التمسك بفترة أطول لمعدلات فائدة مرتفعة"، وحتى "عدم استبعاد رفع الفائدة مرة أخرى"، وهو ما بدأ يتشكل تدريجيًا كتوقع سائد.

انخفاض المدى القصير، وكسر مستوى المدى الطويل، وتحذير من ارتفاع مشاعر التوتر، حيث كانت عمليات البيع الأخيرة تركز بشكل رئيسي على المدى القصير. حيث يعكس ارتفاع عائد السندات لمدة عامين بشكل سريع، أكثر حساسية السوق لمسار الفائدة، تصحيحًا واضحًا للتوقعات. وفي الوقت نفسه، اخترق عائد السندات لمدة 30 عامًا حاجز 5%، وهو مستوى نفسي مهم. على الرغم من أن هذا المستوى تم لمسه مؤقتًا في دورات سابقة، إلا أنه لم يستمر في الاستقرار، والآن يعاود الاختراق، مما يثير مخاوف السوق من ارتفاع متوسط ​​الفائدة على المدى الطويل.
تحول منطق التسعير: من توقعات خفض الفائدة إلى احتمالية رفعها، وتغيرات سوق المشتقات المالية أكثر دلالة على ذلك: يُظهر التسعير الحالي أن الاحتياطي الفيدرالي قد يظل ثابتًا خلال العام، ويأخذ في الحسبان بشكل ملحوظ احتمال رفع الفائدة في 2027 لأول مرة. وهذا يتناقض بشكل واضح مع التوقعات السابقة "بخفض الفائدة عدة مرات خلال العام".
يعتقد غالبية المشاركين في السوق أن التصويت المنقسم يرسل إشارة واضحة — الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي حول موازنة مخاطر التضخم والنمو تتزايد، وتصبح استجابة السياسة أكثر غموضًا.
أسعار النفط والجغرافيا السياسية: العامل الرئيسي الذي لم يُحل بعد هو أن سبب ضغط سوق السندات هو ارتفاع توقعات التضخم المدفوع بأسعار النفط. فمضيق هرمز، كممر رئيسي للطاقة العالمية، يظل مغلقًا بشكل مستمر، مما أدى إلى ارتفاع كبير في أسعار الطاقة، مما يعيد تقييم مسار خفض الفائدة الذي كان قد تم تسعيره سابقًا. في ظل هذا السياق، يقل تحمل السوق للتحول في السياسة، ويعاد فتح المجال أمام الاحتياطي الفيدرالي للمحافظة على موقف التقييد أو تعزيزه.
تصاعد الانقسامات: "أربعة أصوات معارضة" ذات اتجاهات مختلفة
من الجدير بالذكر أن التصويت المعارض يتجه نحو موقفين مختلفين تمامًا: يدعم عضو اللجنة ستيفن ميران خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مستمرًا في موقفه التيسيري المعتاد؛ بينما يدعم هاماك، وكاشكاري، ولوجان، الحفاظ على الموقف دون تغيير، مع معارضة أي توجيه "مسبق نحو التيسير".
هذا الوضع، الذي يتسم بـ"معارضة من جهتين، واتجاهات مختلفة"، يبرز وجود انقسام عميق داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية حول مسار السياسة.
المنطق الأساسي لرؤساء البنوك الإقليمية الثلاثة هو: في ظل ارتفاع الصدمات النفطية وعدم اليقين بشأن التضخم، لا ينبغي تحديد مسار التيسير مسبقًا، ويجب الاحتفاظ بمزيد من المرونة.