استمع، الذهب يقوم بأشياء مثيرة للاهتمام في السنوات الأخيرة وبدأت أعيد التفكير بجدية في توقعات الذهب خلال 10 سنوات. عندما أراقب البيانات من 2024 فصاعدًا، أرى نمطًا يثير اهتمامي كثيرًا.

قبل عامين، في بداية عام 2024، بدأ الذهب في فعل شيء استثنائي: سجل مستويات قياسية جديدة ليس فقط بالدولار، ولكن في كل عملة عالمية تقريبًا. كان ذلك إشارة إلى أننا دخلنا سوقًا صاعدة جديًا. كانت الرسوم البيانية لمدة 50 عامًا تظهر إكمال نمط لم تره منذ عقود - كوب ومقبض تشكل بين 2013 و2023. عندما ترى تراكمات طويلة كهذه، فهذا يعني أن ما يأتي بعدها قوي جدًا.

الآن، في مايو 2026، يمكنني أن أقول إن التوقعات لعام 2025 التي كانت حوالي 3,100 دولار لم تتحقق - حيث وصل السعر إلى حوالي 2,800 كقمة. لكنني لا أرى ذلك فشلًا في التحليل الأساسي. ما يحدث هو أن السوق الصاعدة للذهب أبطأ مما توقعه البعض. إنه اتجاه معتدل، وليس انفجارًا عموديًا.

السؤال الحقيقي الذي أطرحه الآن هو عن توقعات الذهب خلال 10 سنوات. إذا نظرنا إلى 2030، كانت الأهداف الأولية تتحدث عن 5,000 دولار كقمة ممكنة. بالنظر إلى وضعنا الحالي، مع الذهب حول 2,500-2,600 دولار، هذا لا يزال يعني مضاعفة القيمة خلال الربع القادم. ليس مستحيلًا، لكنه يتطلب أن تظل العوامل الأساسية قوية.

ما هي هذه العوامل؟ بشكل رئيسي التضخم المتوقع والديناميكيات النقدية. يستمر M2 و CPI في النمو بشكل مستمر - ليس بشكل انفجاري، ولكن بشكل مستدام. هذا هو ما يدعم الاتجاه الصاعد الضعيف للذهب. توقعات التضخم لا تزال تتبع ذلك القناة الصاعدة الأبدية التي لاحظناها في السنوات الأخيرة. لم يتغير شيء جوهري على هذا الصعيد.

هناك أيضًا عامل السوق بين الأسواق مثير للاهتمام. يظل اليورو بنّاءً في رسومه طويلة الأمد، وسندات الخزانة لديها هيكل صاعد، وهذا يخلق بيئة مواتية للذهب. عندما يكون اليورو قويًا، يميل سعر الذهب إلى الارتفاع. هذا يدعم فرضية الصعود.

لكن هناك عنصر يعيق الإمكانات: مراكز البيع القصيرة الصافية للمتداولين التجاريين في سوق العقود الآجلة لا تزال مرتفعة جدًا. هذا يعني أن السوق "ممدود" نحو الهبوط، وعندما تكون في هذا الوضع، فإن إمكانات الارتفاع محدودة على المدى القصير. ليس عاملًا يلغي الاتجاه الصاعد، لكنه يشير إلى أننا لن نشهد انفجارات عمودية. سيكون الأمر تدريجيًا.

بالنسبة لتوقعات الذهب خلال 10 سنوات، سيناريوني الأساسي يبقى: 3,900 دولار بحلول 2026 (نحن هنا بالفعل، تقريبًا)، ثم 4,500-5,000 دولار بحلول 2030. بعد 2030، بصراحة، يصبح الأمر مجرد مضاربة. تتغير الظروف الاقتصادية الكلية كل عقد، لذا فإن محاولة التنبؤ بعد 2030 أمر وهمي.

كان الإجماع بين المؤسسات الكبرى في 2024 يتركز بين 2,700 و2,800 دولار لعام 2025، وهذا هو ما رأيناه بالفعل. غولدمان ساكس، UBS، BofA، JPMorgan - جميعهم ضمن تلك النطاقات. كنت أكثر تفاؤلاً مع 3,100، لكن السوق قرر خلاف ذلك. الدرس هو أنه حتى عندما تكون على حق في الاتجاه، فإن التوقيت والسرعة يمكن أن يفاجئاك.

ما يثير اهتمامي في توقعات الذهب خلال 10 سنوات هو أننا لا نزال في بداية هذا الدورة الصاعدة. دورة بدأت بكوب ومقبض من 10 سنوات من المفترض أن تستمر لسنوات، وليس شهورًا. لذلك، حتى لو كان 2024-2025 أكثر اعتدالًا مما كان متوقعًا، فإن الاتجاه لا يزال سليمًا.

الفضة؟ ستأتي في وقت لاحق. تاريخيًا، تتسارع الفضة في المرحلة التالية من سوق صاعدة للذهب. تشير رسوم بيانيّة نسبة الذهب إلى الفضة إلى هدف عند 50 دولارًا للفضة، لكن هذا ربما يحدث نحو نهاية هذا العقد.

السؤال الحقيقي للمستثمرين هو: هل لا تزال تؤمن بتوقعات الذهب خلال 10 سنوات نحو 5,000 دولار؟ شخصيًا نعم. الأساسيات لا تزال موجودة، والرسوم البيانية لا تزال بناءة، والديناميكيات النقدية لم تتغير. قد يستغرق الأمر وقتًا أطول مما كان متوقعًا، لكن الاتجاه لا يزال صاعدًا. السوق الصاعدة للذهب هنا للبقاء، فقط أنه يسير بوتيرة أبطأ مما توقعه البعض.