لقد غصت مؤخرًا في مجال الشراكات المحدودة ذات الربح الموجه (MLP) وهناك شيء يستحق الفهم حول كيفية عمل هذه الهياكل فعليًا. تُنشأ الشراكات المحدودة ذات الربح الموجه بشكل مختلف عن الشركات العادية — فهي تمرر الدخل مباشرة إلى المستثمرين دون الضرائب الشركاتية. لهذا السبب ترى توزيعات نقدية فوق المتوسط تتدفق إلى حاملي الوحدات. المشكلة هي أنهم يحتاجون إلى كسب 90% من دخلهم من مصادر مؤهلة، والتي عادةً ما تكون بنية تحتية للطاقة أو العقارات.

ما يثير الاهتمام هو مدى تركيز هذا السوق حقًا. كانت قيمة قطاع الـMLP بأكمله حوالي 460 مليار دولار في عام 2019، لكن حوالي 80% من تلك القيمة تقع في قطاع الطاقة والموارد الطبيعية. بشكل أكثر تحديدًا، حوالي 90% من تلك الـMLPs في مجال الطاقة تركز على العمليات الوسيطة — الشركات التي تنقل السلع الأساسية وتُبقي السوق تعمل.

لقد كنت أبحث في ما يميز أكبر الـMLPs عن البقية، ويعود الأمر إلى كيف سيطروا على مجالاتهم قبل التوسع. شركة Energy Transfer ربما تكون الأكثر تنوعًا بين الجميع — لقد بنوا أكثر من 86,000 ميل من خطوط الأنابيب التي تنقل كل شيء من الغاز الطبيعي إلى النفط الخام والمنتجات المكررة. جمال نموذجهم هو أنهم يكسبون رسومًا في كل مرحلة تقريبًا، مما يعني أنهم لا يعتمدون على أسعار السلع الأساسية. حوالي 90% من أرباحهم جاءت من عقود رسوم ثابتة، مما يمنحهم تدفقًا نقديًا متوقعًا للتوزيع.

شركة Enterprise Products Partners اتخذت زاوية مختلفة. ركزت بشكل كبير على سوائل الغاز الطبيعي، مما جعلها أكبر لاعب في تلك المجال المحدد. عندما تكون مهيمنًا جدًا في مجال معين، تفتح أمامك فرص توسع أكثر. هم في الواقع يلمسون كل جزيء من الطاقة من خمس إلى سبع مرات أثناء مروره عبر نظامهم، ويجمعون الرسوم في كل مرة.

كيانات Brookfield مثيرة للاهتمام لأنها تنوعت بعيدًا عن الطاقة الصافية. شركة Brookfield Property Partners تملك عقارات مكاتب وتجزئة عالية الجودة على مستوى العالم. شركة Brookfield Infrastructure Partners تنوعت عبر المرافق، والنقل، والطاقة، والبنية التحتية للبيانات. شركة Brookfield Renewable Partners استثمرت بالكامل في الأصول الكهرومائية، والرياح، والطاقة الشمسية. هذه الثلاثة تظهر كيف يمكن لأكبر الـMLPs بناء حجم في قطاعات مختلفة.

شركة MPLX، التي شكلتها Marathon Petroleum، تطورت من مجرد إدارة لوجستيات مصافيها إلى شركة خدمات وسطية كاملة. كانوا نشطين جدًا في حوض بيرميان، وهو أمر منطقي بالنظر إلى نمو الإنتاج هناك. شركة Cheniere Energy Partners اتخذت مسارًا مختلفًا تمامًا — فهي تركز على محطات الغاز الطبيعي المسال، وتحديدًا منشأة Sabine Pass في لويزيانا.

شركة Plains All American Pipeline تهيمن على بنية تحتية للنفط الخام، خاصة في حوض بيرميان حيث من المتوقع أن يتضاعف الإنتاج بحلول 2025. شركة Western Midstream Partners لديها علاقة وثيقة مع شركة النفط الأم، مما يمنحها نموًا مدمجًا ولكنه يخلق أيضًا اعتمادًا. شركة Magellan Midstream Partners تدير أطول نظام أنابيب للمنتجات المكررة في الولايات المتحدة، مع التركيز على نقل البنزين والديزل.

ما يميز أكبر الـMLPs هو أن استراتيجيتهم كانت ثابتة: السيطرة على مجال معين أولًا، بناء الحجم، ثم التوسع إلى فرص مجاورة. هذا هو ما سمح لهم بأن يصبحوا قادة الصناعة. كل واحد منهم اكتشف كيف يبني خنادق حصينة في قطاعه قبل التوسع.

الخيط المشترك هو التدفق النقدي المتوقع. سواء كانوا ينقلون النفط الخام، يعالجون الغاز، أو يملكون البنية التحتية، هذه الشركات تولد عوائد مستقرة لأنها تعمل بعقود رسوم طويلة الأمد. هذا هو ما يجعلها جذابة للمستثمرين الباحثين عن الدخل. إذا كنت مهتمًا بفهم كيفية عمل البنية التحتية للطاقة فعليًا أو تبحث عن فرص عائد، فإن أكبر الـMLPs تستحق الدراسة لمعرفة كيف بنوا مواقعهم التنافسية.