إذن إليك شيء مثير للاهتمام كنت أفكر فيه مؤخرًا. وارن بافيت مشهور بانتقاده للذهب باعتباره أصلًا غير مفيد يجلس هناك فقط ويبدو جميلًا. لكن الرجل في الواقع اشترى الفضة مرتين في مسيرته وحقق أرباحًا كبيرة من ذلك. المرة الثانية فقط؟ أكثر من 97 مليون دولار من الأرباح. هذا التباين يستحق التعمق فيه، خاصة عندما تنظر إلى أين يتجه سوق الفضة من حيث القيمة السوقية الآن.

في عام 2006، عقدت شركة بيركشاير هاثاوي عرضها السنوي وسأل شخص ما بافيت عن المعادن الثمينة. شرح أنه قام برهان ضخم على الفضة في عام 1997، بشراء 111 مليون أونصة عندما كان الطلب العالمي يضغط على العرض بشكل كبير بحوالي 100 مليون أونصة سنويًا. قال إن الفضة كانت غير متوازنة. عندما باع تلك الحصة في 2006، خرج بمبلغ 97 مليون دولار. لكن ذلك لم يكن حتى أول تجربة له مع الفضة. في الستينيات، كان قد اشترى الفضة بالفعل ليحقق أرباحًا من قرار الحكومة الأمريكية بإلغاء تداولها كعملة.

لكن الذهب؟ بافيت دائمًا ما كان يرفضه باعتباره أصلًا غير منتج لن يفعل شيئًا سوى الجلوس هناك والنظر إليك. كلمات قاسية، أليس كذلك؟ فلماذا يرى هاتين المعدنين الثمينين بشكل مختلف جدًا؟ في الواقع، الأمر يعود إلى شيء أساسي جدًا حول كيف يفكر بافيت في الاستثمارات.

المفتاح هو أن الفضة لها تطبيقات صناعية حقيقية. ليست مجرد مخزن للقيمة يجلس في خزنة. الفضة هي في الواقع أكثر المعادن موصلية للكهرباء والحرارة في الجدول الدوري، مما يعني أنها ضرورية للكثير من التكنولوجيا الحديثة. ستجدها في شرائح LED، والأجهزة الطبية، والمفاعلات النووية، والألواح الشمسية، والدوائر الإلكترونية، وشاشات اللمس، وأنظمة تنقية المياه، وطب الأسنان، والتصوير الفوتوغرافي، والبطاريات. عند جمع كل ذلك، تمثل الاستخدامات الصناعية أكثر من 50% من استهلاك الفضة العالمي. هذا رقم ضخم. بالمقارنة، يُستخدم الذهب صناعيًا حوالي 11% فقط من الوقت. والباقي يُستخدم للمجوهرات أو يُحتفظ به كاستثمار.

يؤمن بافيت دائمًا أن الاستثمارات الحقيقية يجب أن تنتج شيئًا ملموسًا. الأرباح، والأرباح الموزعة، وعوائد السندات، والمحاصيل من الأراضي الزراعية. تلبي الفضة هذا المعيار لأنها مدفوعة بالطلب الصناعي الذي يخلق قيمة اقتصادية حقيقية. الذهب، في رأيه، لا يفعل ذلك. وعندما تنظر إلى القيمة السوقية للفضة مقارنة بطلبها الصناعي، يصبح هذا التمييز أكثر أهمية.

قصة الطلب على الفضة في الواقع تصبح أكثر إقناعًا. لديك الذكاء الاصطناعي الذي يدفع الطلب على أشباه الموصلات، وطفرة الطاقة المتجددة التي تدفع الطلب على الألواح الشمسية والمفاعلات النووية، والمركبات الكهربائية التي تحتاج إلى مكونات فضية أكثر. وصل الطلب الصناعي إلى 680.5 مليون أونصة في 2024، مرتفعًا من 657.1 مليون أونصة في 2023، والذي كان بدوره أعلى من 592.3 مليون أونصة في 2022. هذا مسار تصاعدي واضح.

وهنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. ذكر بافيت شيئًا مهمًا في مؤتمر للمستثمرين عام 2023 اتضح أنه تنبؤ دقيق جدًا. أشار إلى أن معظم الفضة ليست مستخرجة مباشرة. إنها ناتج ثانوي من تعدين النحاس والزنك والذهب والرصاص. هذا يعني أن إنتاج الفضة لا يمكن زيادته بسرعة عندما ترتفع الأسعار. العرض لا يستجيب كأنه مفتاح يُشغل. أشار إلى وجود فجوة تقارب 150 مليون أونصة كانت تُملأ بمخزونات الفضة الموجودة فوق الأرض، والتي كانت حوالي مليار أونصة ولكنها استُهلكت تدريجيًا.

تقدم سريعًا إلى 2024، ويبدو أن توقعات بافيت كانت دقيقة جدًا. وصلت أسعار الفضة إلى أعلى مستوى لها خلال 12 عامًا، لكن إنتاج المناجم العالمية بالكاد تحرك. أنتجت المناجم 819.7 مليون أونصة، وهو تقريبًا ثابت مقارنة بـ 812.7 مليون أونصة في 2023. وفي الوقت نفسه، استمر الطلب الصناعي في الارتفاع ليصل إلى ذلك الرقم 680.5 مليون أونصة. عند إجراء الحساب، استهلك العالم 149 مليون أونصة أكثر من الفضة مما أنتج أو أعاد تدويره في 2024. نحن الآن أمام السنة الرابعة على التوالي التي يتجاوز فيها الطلب العرض.

القيمة السوقية للفضة تعكس هذا التوتر. صندوق iShares Silver Trust، الذي يحتفظ فعليًا بالفضة، ارتفع بأكثر من 75% منذ بداية العام. لكن القصة الحقيقية تتعلق بالمخزونات. مخزون سوق المعادن الثمينة في لندن وصل إلى مستويات منخفضة جدًا. قال استراتيجي السلع دانيال غالي إن مخزونهم البالغ 135 مليون أونصة قد يُستنفد خلال بضعة أشهر فقط. مخزونات الفضة في COMEX انخفضت بنسبة 70% من ذروتها في 2020. أكبر شركة للمعادن الثمينة في الهند بيعت من الفضة لأول مرة في التاريخ.

عند جمع كل الأجزاء، يصبح الحساب مقنعًا جدًا. لديك شهية لا تشبع من قبل ثورة الذكاء الاصطناعي لأشباه الموصلات، والطاقة المتجددة التي تدفع الطلب على مكونات الشمس والنووي، وانخفاض أسعار الفائدة الذي يجعل الفضة أكثر جاذبية للمستثمرين، ومخاوف التضخم المستمرة. في المقابل، جانب العرض عالق بشكل أساسي. هذه هي المعادلة لسوق صاعد مستدام للفضة.

هذا الاختلال بين العرض والطلب، المدفوع بمكانة الفضة الفريدة بين المعادن الصناعية، هو بالضبط السبب في أن بافيت يراها بشكل مختلف عن الذهب. ليست مجرد مخزن لامع للقيمة. الفضة تفعل شيئًا. تنتج قيمة من خلال تطبيقاتها الصناعية. هذه هي فرضية الاستثمار التي تجعل قصة القيمة السوقية للفضة تستحق الانتباه. فهي تختلف جوهريًا عن الذهب، الذي لن يلمسه بافيت أبدًا لأنه لا ينتج شيئًا.

لذا، إذا كنت تتساءل لماذا يحب أحد أعظم المستثمرين في العالم الفضة ويكره الذهب، الآن أنت تعرف. الأمر ليس عن المعادن نفسها. الأمر عما تفعله، وما تنتجه، وما إذا كانت هناك أسباب اقتصادية حقيقية لوجود الطلب يتجاوز مجرد المضاربة. الفضة تمتلك كل ذلك. الذهب لا. ومع استمرار القيمة السوقية للفضة في عكس أساسيات أكثر إحكامًا، يصبح هذا التمييز أكثر أهمية فقط.