انتهى الزنك عام 2025 تقريبًا حيث بدأ، وهو في الحقيقة يخبرك بشيء عن مدى فوضوية السوق هذا العام. بدأ يناير عند حوالي 2927 دولارًا للطن المتري، وتعرض لضربة قاسية في أبريل ليصل إلى 2562 دولارًا، ثم عاد وارتفع ليغلق العام بالقرب من 3088 دولارًا. إنها رحلة برية لشيء من المفترض أن يكون سلعة مملة.

تعرّض سعر الزنك لضربة في أبريل عندما أطلق ترامب إعلانات الرسوم الجمركية. ظن الجميع أنها ستؤدي إلى ركود، مما كان ليقضي على الطلب من قطاعي الإسكان والتصنيع - القطاعين اللذين يقودان استهلاك الزنك بشكل أساسي من خلال إنتاج الصلب المجلفن. في النهاية، تم تقليل تهديد الرسوم الجمركية، لكن الضرر على معنويات السوق كان قد حدث بالفعل.

إليك ما كان فعلاً يثقل على سعر الزنك: سوق الإسكان في الولايات المتحدة عالق. القدرة على التحمل سيئة، والبناء الجديد لا يحدث، وهناك فائض من المنازل غير المباعة. في الوقت نفسه، لا يزال سوق العقارات في الصين في حالة فوضى كاملة. انهارت شركة إيفرغراند وكونتري جاردن في عام 2020، وعلى الرغم من أن الحكومة أطلقت حوافز على مدى سنوات، إلا أن الأمور لم تتحسن حقًا. بحلول نوفمبر 2025، شهدت أكبر 100 مطور في الصين انخفاضًا في المبيعات بنسبة 36 في المائة على أساس سنوي.

على الرغم من كل هذا الضعف، إليك الجزء الغريب - مخزونات الزنك في LME انهارت فعليًا من 230,000 طن متري في يناير إلى فقط 33,000 طن متري بحلول نوفمبر. كانت الإنتاجية مرتفعة عبر جميع القطاعات (وصل إنتاج المناجم إلى 10.51 مليون طن متري، والإنتاج المكرر إلى 11.52 مليون طن متري)، لكن الطلب بالكاد تحرك عند 11.44 مليون طن متري. توقعت مجموعة دراسات الرصاص والزنك الدولية فائضًا قدره 85,000 طن متري لعام 2025، ومع ذلك انخفضت مستويات المخزون على أي حال.

بالنظر إلى عام 2026، فإن وضع العرض يزداد سوءًا فقط. تتوقع ILZSG أن ينمو الطلب العالمي على الزنك المكرر بنسبة 1 في المائة فقط ليصل إلى 13.86 مليون طن متري. من المتوقع أن تظل الصين ثابتة مع استمرار أزمة العقارات حتى عام 2027. قد يساعد بعض السياسات الجديدة في سوق الإسكان الأمريكي، لكنه لا يزال يقاوم معدلات الرهن العقاري المرتفعة والمنازل ذات الأسعار المرتفعة. أوروبا هي المنطقة الوحيدة التي تبدو أنها ستسجل نموًا جيدًا.

لكن المفاجأة - العرض يتزايد بشكل كبير. من المتوقع أن يقفز إنتاج المناجم بنسبة 2.4 في المائة ليصل إلى 12.8 مليون طن متري في 2026. هناك قدرات جديدة تدخل السوق من منجم ألمينيا-ميناس ألجستريل في البرتغال، وعمليات بونكر هيل في إيداهو، ومنجم شينجيانغ هوشاويون في الصين، والذي سيكون سادس أكبر عملية لقيادة الزنك على مستوى العالم. كما أن الإنتاج المكرر يرتفع أيضًا بنسبة 2.4 في المائة ليصل إلى 14.13 مليون طن متري. تتوقع ILZSG الآن فائضًا عالميًا قدره 271,000 طن متري لعام 2026 - وهو أكبر بكثير من هذا العام.

أما بالنسبة لسعر الزنك في 2026، فتعتقد Fastmarkets أن الزخم التصاعدي من متوسط 2025 البالغ 3218 دولارًا قد يستمر خلال النصف الأول من العام، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى الاختلالات الإقليمية مع ارتفاع إنتاج الصين بينما السوق العالمية أكثر ضيقًا. لكنهم يتوقعون أن يعيد السوق التوازن في النصف الثاني من 2026، مما سيدفع الأسعار للهبوط مع دخول الفوائض العالمية. مورغان ستانلي أكثر تشاؤمًا، ويتوقع متوسطًا سنويًا قدره 2900 دولار. في الوقت نفسه، أدت مستويات المخزون المنخفضة في LME إلى دفع الأسعار للأعلى على المدى القصير، مما يخلق بعض عدم اليقين على المدى القريب.

شيء واحد قد يغير السرد: أصبح الزنك الآن مصنفًا كمعدن حرج في الولايات المتحدة للمشاريع الدفاعية والبنية التحتية. حصل مشروع هيرموسا لشركة South32 على موافقة FAST-41 لتسهيل التصاريح بشكل مبسط. إذا استمرت التوترات التجارية مع الصين في التصاعد، فقد يشهد منتجو الزنك في الولايات المتحدة والغرب دفعة حقيقية. لكن بشكل واقعي، مع بقاء الزنك المكرر في فائض واستمرار ضعف نمو الطلب، من المحتمل أن نرى ضغطًا هبوطيًا على سعر الزنك مع مرور 2026. ومع ذلك، قد يكون نقطة دخول مثيرة للمستثمرين الصبورين.