لقد أدركت شيئًا يستحق التفكير فيه عندما يتعلق الأمر بكيفية تقييم الشركات لنفسها واتخاذ قرارات الاستثمار. هناك فرق أساسي بين تكلفة حقوق الملكية وتكلفة رأس المال لا يُناقش بما فيه الكفاية، على الرغم من أنه يشكل كل شيء من كيفية اختيار الشركات للمشاريع إلى كيفية تفكير المستثمرين في المخاطر.

لذا دعونا نبدأ بتكلفة حقوق الملكية. هذا بشكل أساسي ما يتوقعه المساهمون أن يحصلوا عليه مقابل وضع أموالهم في أسهم الشركة. فكر فيه على أنه تعويض عن المخاطر التي يتحملونها. إذا كان بإمكانك الحصول على عائد مضمون من السندات الحكومية بدون مخاطر، فلماذا تشتري سهمًا متقلبًا إلا إذا كان العائد المتوقع أعلى؟ هذه هي المنطق وراء ذلك. تحتاج الشركات إلى فهم هذا الرقم لأنه يحدد الحد الأدنى للعائد المطلوب لأي مشروع أو استثمار يرغبون في تنفيذه. إذا لم يتمكنوا من تجاوز تكلفة حقوق الملكية، فلن يكون المساهمون سعداء.

الطريقة الأكثر شيوعًا لحساب ذلك هي باستخدام شيء يُسمى نموذج تسعير الأصول الرأسمالية، والذي يتكون من ثلاثة أجزاء. أولاً، هناك معدل الخالي من المخاطر، وهو بشكل أساسي ما ستحصل عليه من السندات الحكومية. ثم لديك بيتا، الذي يقيس مدى تقلب سهم الشركة مقارنة بالسوق بشكل عام. بيتا فوق 1 تعني أنه أكثر تقلبًا من المتوسط، وتحت 1 تعني أنه أكثر استقرارًا. وأخيرًا، هناك علاوة مخاطر السوق، وهي العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل تحمل مخاطر سوق الأسهم بدلاً من اللعب بأمان.

اجمع هذه معًا وتحصل على: تكلفة حقوق الملكية تساوي معدل الخالي من المخاطر زائد بيتا مضروبًا في علاوة مخاطر السوق. صيغة مباشرة جدًا، لكنها تخبرك الكثير عما يطلبه المستثمرون فعليًا من الشركة.

الآن هنا حيث يصبح الأمر أكثر إثارة للاهتمام. تكلفة رأس المال هي الصورة الأكبر. ليست فقط عن حقوق الملكية، بل عن كل شيء تستخدمه الشركة لتمويل نفسها، سواء حقوق الملكية أو الديون مجتمعة. هنا يأتي متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح، أو WACC. إنه بشكل أساسي تكلفة التمويل المختلطة للشركة. إذا كنت تقيّم ما إذا كان مشروع جديد منطقيًا، فستحتاج إلى معرفة ما إذا كان سيولد عوائد كافية لتغطية ما تدفعه مقابل كل ذلك من رأس المال.

صيغة WACC أكثر تعقيدًا لأنها يجب أن تأخذ في الاعتبار كلا جانبي الميزانية. أنت تنظر إلى قيمة السوق لحقوق الملكية، وقيمة السوق للديون، وما تدفعه على تلك الديون، ومعدل الضريبة على الشركات، حيث أن مدفوعات الفائدة تحصل على خصومات ضريبية. إذن الحساب هو: جزء حقوق الملكية من هيكل رأس المال الخاص بك مضروبًا في تكلفة حقوق الملكية، بالإضافة إلى جزء الديون مضروبًا في تكلفة الديون معدلًا للضرائب.

ما يجعل هذا التمييز مهمًا هو أنه يخدم أغراضًا مختلفة. تكلفة حقوق الملكية تخبرك بما يحتاجه المساهمون تحديدًا كعائد. تكلفة رأس المال تخبرك عن العبء المالي الإجمالي، والذي تستخدمه لتحديد ما إذا كان الاستثمار يستحق القيام به. قد يكون لدى شركة تكلفة حقوق ملكية مرتفعة نسبيًا إذا كانت تعمل في صناعة محفوفة بالمخاطر أو لديها أرباح غير متوقعة. لكن إذا كانت تلك الشركة ذات شروط ديون مواتية، فقد تكون التكلفة الإجمالية لرأس المال معقولة لأن الديون عادة أرخص من حقوق الملكية.

معدلات الفائدة مهمة جدًا هنا. عندما ترتفع المعدلات، يرتفع معدل الخالي من المخاطر، مما يدفع تكلفة حقوق الملكية إلى الأعلى. كما تؤثر تقلبات السوق على ذلك أيضًا. خلال الأوقات غير المؤكدة، يشعر المستثمرون بالتوتر ويطلبون عوائد أعلى، مما يزيد من كلا المقياسين. الأداء المالي للشركة ومدى الدين الذي تحمله بالفعل يلعب أيضًا دورًا. الكثير من الديون يمكن أن يجعل تكلفة حقوق الملكية ترتفع لأن المساهمين يرون مخاطر مالية أكبر.

شيء يفاجئ الناس هو أن تكلفة رأس المال يمكن أن تقترب أحيانًا أو تتجاوز تكلفة حقوق الملكية، ولكن عادةً تكون أقل لأنها متوسط ​​مرجح يشمل الديون، والتي تستفيد من خصومات الضرائب على مدفوعات الفائدة. لذلك إذا كانت الشركة لديها مستوى ديون معقول، فإن التكلفة المختلطة تميل إلى أن تكون أرخص مما يطلبه حملة حقوق الملكية وحدهم.

لصنع القرارات الفعلية، تستخدم الشركات هذه المقاييس بشكل مختلف. تساعدها تكلفة حقوق الملكية على معرفة ما إذا كان المشروع يرضي المساهمين. تساعدها تكلفة رأس المال على معرفة ما إذا كان المشروع مربحًا فعلاً بعد تغطية جميع تكاليف التمويل. فهم هذا التمييز مهم سواء كنت تدير شركة أو تقيّمها كمستثمر. إنه الأساس لمعرفة أي الاستثمارات تخلق قيمة وأيها تبدو جيدة فقط على الورق.