لقد كنت أدرس الأسواق لأكثر من عقد من الزمان، وبصراحة؟ معظم المستثمرين يلعبون اللعبة الخطأ. إنهم مهووسون بمخططات الأسعار وأرقام الأرباح، لكنهم يغفلون ما يهم حقًا. عندما تشتري سهمًا، أنت لا تشتري شركة حقًا—أنت تراهن على الناس. هذا هو الأمر. هذه هي اللعبة.

فكر في الأمر. جينسين هوانغ في نيفيديا، كوليت كريس تدير الشؤون المالية—هذه ليست أسماء عشوائية. هوانغ حاصل على درجة في الهندسة الكهربائية من ستانفورد وسبق له تصميم المعالجات الدقيقة في AMD قبل أن يؤسس نيفيديا. هذا ليس مجرد سطر في السيرة الذاتية؛ إنه ميزة تنافسية مدمجة في الحمض النووي. عندما يفهم الرئيس التنفيذي للتكنولوجيا العمل الفني الذي يقوم به فريقه حقًا، يتخذ قرارات أفضل. نقطة على السطر.

إليك ما أفعله: أبحث عن الشركات التي يقودها مؤسسوها. البيانات تدعم ذلك—إنهم يتفوقون مع مرور الوقت. لا تزال أليكس كارب من بالانتير يدير الشركة كمؤسس مشارك. كانت نيتفليكس تتولى رئاسة الشركة ريد هاستينغز حتى 2023، وما زال رئيس مجلس إدارتها. هذه ليست صدفة. هناك شيء في المؤسسين يجعلهم يظلون ملتزمين بخلق القيمة على المدى الطويل.

لكن إليك الجانب الآخر—وهذا مهم. إذا كانت شركة تعاني من مشاكل محاسبية، خاصة تكرارها، أنا أبتعد. تعرضت سوبرمايكرو لضربة من هيئة الأوراق المالية والبورصات في 2020 بسبب انتهاكات محاسبية واسعة النطاق استمرت لسنوات. هذا ليس زلة بسيطة. عندما لا يمكنك الوثوق بالأرقام الصادرة من الإدارة، لا يمكنك اتخاذ قرارات سليمة. أبحث حرفيًا عن "[اسم الشركة] مشاكل محاسبية إعادة التصريح" قبل أن أقرر حتى التفكير في اتخاذ موقف.

الآن، دعني أقدم لك شيئًا يغفله معظم المستثمرين الأفراد تمامًا: التدفق النقدي. التدفق النقدي التشغيلي. التدفق النقدي الحر. هذه الأمور أهم بكثير من صافي الدخل، وقليل جدًا من الناس ينظرون إليها. حساب الأسهم الخاص بك لن ينمو إذا كنت تشتري شركات تحترق نقدًا وتبلغ عن أرباح. هذا هو بالضبط ما حدث مع سوبرمايكرو في أواخر 2023—تدفقات نقدية سلبية بينما كانت الأرباح تظهر إيجابية. علامة حمراء كلاسيكية.

بالانتير هي العكس تمامًا. لسنوات، كانت هذه الشركة تحقق تدفقات نقدية إيجابية بينما كان صافي الدخل لا يزال سلبيًا. المستثمرون الذين انتبهوا لذلك التدفق النقدي حصلوا على مكافآت كبيرة جدًا. كانت نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر حوالي 168، أقل بكثير من نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 217. أغلب الناس لم يلاحظوا ذلك لأنهم يركزون فقط على مضاعفات الأرباح.

كما أنني أعير اهتمامًا حقيقيًا لملكية الداخل. عندما يمتلك الرئيس التنفيذي وفريقه أسهمًا كبيرة—عندما يكون أموالهم في اللعبة كما هو حالك—تدرك أن مصالحهم تتماشى مع مصالح المساهمين. نيفيديا تجتاز هذا الاختبار بألوان زاهية. واستمع، أنا أستمع فعليًا لمكالمات الأرباح. معظم المستثمرين لا يفعلون ذلك. يقرأون العناوين فقط. لكن عندما تسمع الإدارة تجيب على الأسئلة الصعبة دون تملص، وعندما تبدأ المكالمات في الوقت المحدد ويقدم المديرون الماليون توجيهات واضحة؟ هذا يخبرك شيئًا عن الثقافة.

إليك الشيء عن بيليون الذي لا يزال يزعجني. في مايو 2021، دفع المؤسس ضد توصية استدعاء فيدرالية للآلات المشي التي أصابت أكثر من 70 شخصًا وقتلت طفلًا. كان النبرة غاضبة. هل ستكون فخورًا بالعمل هناك؟ هل تريد أن تكون تلك الشركة في حساب الأسهم الخاص بك؟ أنا لا أريد. وتخيل ماذا حدث؟ تضررت الأسهم بشكل كبير. سوء الحكم يلاحقك.

انظر، إذا كان علي أن أختصر هذا—وأعلم أن هذا قراءة طويلة—ركز على شيئين: جودة الإدارة والتدفقات النقدية. بجدية. فقط هذان الاثنين. ستتمتع بميزة على معظم المستثمرين العاديين هناك. لا تشتري شركات ستشعر بالخجل من امتلاكها. استمع لما يقوله المديرون فعليًا، وليس فقط لما يعلنونه. افحص بيان التدفق النقدي، وليس فقط بيان الدخل.

الشركات التي يمكنها تمويل نموها الخاص من خلال تدفقات نقدية إيجابية؟ تلك هي الشركات التي تستحق أن تملكها في حساب الأسهم الخاص بك. تلك التي يقودها مؤسسون لديهم مصلحة في اللعبة؟ تلك تميل إلى البقاء. وكل شيء آخر مجرد ضجيج.