إذن إليك شيء لفت انتباهي اليوم. انخفض سهم دفاعات كراتوس بنسبة 5٪ يوم الأربعاء على الرغم من أن محللاً رفع هدف السعر الخاص بهم بنسبة تقارب 50٪ إلى 130 دولارًا. هذا هو النوع من الانفصال الذي يجعلك تتساءل عما يعرفه السوق حقًا ولا نعرفه نحن.

الحجة الصعودية بسيطة جدًا. يشير محلل KeyBanc مايكل ليشوكس إلى أن قطاعات الفضاء والدفاع تتمتع حاليًا بهذا البيئة الاقتصادية المثالية، مع فرص نمو كبيرة من المتوقع أن تستمر حتى عام 2026. كانت كراتوس تتماشى مع تلك الموجة أيضًا - حيث حققت نموًا سنويًا في الإيرادات بنسبة 12٪ على مدى السنوات الخمس الماضية، من أقل من 750 مليون دولار إلى ما يقرب من 1.3 مليار دولار في العام الماضي. بالنسبة لمقاول دفاع في هذا البيئة، هذا تنفيذ قوي.

لكن هنا حيث أبدأ أشكك في السرد. نعم، تنمو إيرادات كراتوس بشكل جيد، لكن قصة الربحية... صعبة. حققت حوالي 20 مليون دولار من صافي الدخل خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. وهذا في الواقع أقل من 79.6 مليون دولار في عام 2020. إذن كل ذلك النمو في الإيرادات لا يترجم إلى نمو في الأرباح. في الواقع، يسير في الاتجاه المعاكس.

ويزداد الأمر سوءًا عندما تنظر إلى التدفق النقدي. أنفقت كراتوس 93.3 مليون دولار في التدفق النقدي الحر السلبي خلال العام الماضي. الشركة تستهلك نقدًا حرفيًا أثناء توسعها. يتوقع معظم المحللين أن تصل الأرباح إلى حوالي 60 مليون دولار بحلول عام 2026، وهو تحسن كبير إذا حدث ذلك. لكن حتى لو حققت كراتوس هذا الهدف، فإنك تنظر إلى شركة بقيمة سوقية تبلغ 20 مليار دولار تتداول بمضاعف 333 على الأرباح المستقبلية. هذا ليس تقييمًا يبدو منطقيًا بالنسبة لي.

أفهم لماذا تعتبر الرياح الداعمة لقطاعات الفضاء والدفاع مثيرة، وأفهم لماذا يحب المحللون القصة طويلة الأمد. لكن هناك فجوة كبيرة بين خلفية صناعية جيدة واستثمار جيد عند الأسعار الحالية. أحيانًا يهبط السوق بسهم على الرغم من الأخبار الجيدة لأن الأخبار الجيدة كانت محسوبة بالفعل - أو لأن التقييم ببساطة لا يتوافق. في حالة كراتوس، أعتقد أن الأمر هو الأخير.