كنت أراقب حركة الدولار عن كثب، وكان يوم الخميس مثالاً نموذجياً على كيف يمكن للتوترات الجيوسياسية أن تعيد تشكيل تدفقات السوق بسرعة كبيرة.

ارتفع الدولار بقوة في ذلك اليوم، بنسبة 0.43%، مدفوعًا بعاصفة من العوامل. قفزت أسعار النفط إلى أعلى مستوى لها منذ 19.5 شهرًا بسبب التوترات في الشرق الأوسط، مما دفع عوائد سندات الخزانة لأعلى ووسع ميزة سعر الفائدة للدولار. في الوقت نفسه، جاءت بيانات سوق العمل أقوى من المتوقع — حيث بقيت مطالبات البطالة الأسبوعية ثابتة عند 213,000 مقابل توقعات بـ 215,000 — وتفاجأت إنتاجية القطاع غير الزراعي في الربع الرابع بالارتفاع إلى 2.8% مقابل 1.9% المتوقع. عادةً، مثل هذه البيانات كانت ستدعم الدولار على أي حال، لكن ثم ألقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، توم باركين، ببعض التصريحات المتشددة حول "شهرين من التضخم المرتفع نسبيًا"، مما أرسل إشارة إلى أن الفيدرالي ليس مستعدًا بعد لإعلان النصر. أخذ السوق ذلك على محمل الجد.

ما لفت انتباهي هو كيف أن قوة الدولار انتشرت على الفور عبر أزواج العملات الرئيسية الأخرى. هبط زوج اليورو/الدولار بنسبة 0.32% حيث تعرض اليورو لضربات من عدة زوايا. خيبت مبيعات التجزئة في منطقة اليورو الآمال بانخفاض غير متوقع بنسبة 0.1% شهريًا، وكان أزمة الطاقة تؤثر على المعنويات — حيث سجل النفط أعلى مستوى له منذ 19.5 شهرًا بالإضافة إلى ارتفاع الغاز الطبيعي الأوروبي إلى أعلى مستوى له منذ 3 سنوات، وهو أمر سام لمنطقة تعتمد على واردات الطاقة. بدأ مسؤولو البنك المركزي الأوروبي يتحدثون عن مخاطر التضخم الناتجة عن استمرار الصراع في الشرق الأوسط، وهو أمر مثير للاهتمام لأنه يظهر أن البنوك المركزية بدأت في التفكير في الآثار من الدرجة الثانية.

حاول الين في البداية أن يرتفع استجابة لتوقعات رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة، لكن ذلك لم يستمر. بمجرد أن تسارعت أسعار النفط بشكل كبير، عكس الين اتجاهه وانخفض، لأن اقتصاد اليابان أكثر اعتمادًا على الطاقة من أوروبا. ارتفع زوج الدولار/الين بنسبة 0.32% مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة التي دفعت الين للانخفاض أكثر.

الآن، هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا لمتداولي السلع. المعادن الثمينة تعرضت لضربة قوية على الرغم من الخلفية الجيوسياسية. انخفض الذهب في أبريل بنسبة 1.09% وانخفض الفضة في مايو بنسبة 1.21%، وهو أمر يبدو غير منطقي حتى تدرك أن السرد المتشدد للفيدرالي وقوة الدولار كانت القوى المسيطرة. قوة الدولار وحدها تمثل عائقًا أمام سعر الذهب والفضة المقوم بالدولار.

لكن هناك حد أدنى للمعادن الثمينة يستحق المراقبة. البنوك المركزية لا تزال تتراكم — حيث أضافت الصين بنك الشعب الصيني 40,000 أونصة أخرى في يناير، مما يمثل خمسة عشر شهرًا متتاليًا من زيادة الاحتياطيات. هذا طلب هيكلي جدي. بالإضافة إلى ذلك، فإن المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط وأوكرانيا وفنزويلا تحافظ على تدفقات الملاذ الآمن حية، ويزداد الطلب على التحوط من التضخم مع ارتفاع تكاليف الطاقة. كانت حالة الشرق الأوسط قد أجبرت قطر على إغلاق منشأة رأس لفان، أكبر مصنع تصدير للغاز الطبيعي المسال في العالم، مما يخلق مخاوف حقيقية بشأن الإمدادات.

الصورة الأوسع هي أن الدولار لا يزال مدعومًا بفروق أسعار الفائدة — حيث تقدر الأسواق أن تخفيضات الفيدرالي ستصل إلى حوالي 37 نقطة أساس في عام 2026، بينما من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى ويبدو أن البنك المركزي الأوروبي عالق. هذا هو عامل دفع هيكلي قوي للدولار قد يستمر حتى لو تراجعت التوترات الجيوسياسية. يبدو أن المستثمرين يتحولون من أصول الدولار إلى المعادن الثمينة كوسيلة للتحوط من التضخم، لكن الزخم على المدى القصير واضح لصالح الدولار. من الجدير مراقبة كيف تتطور أسعار النفط وإشارات السياسة النقدية للبنوك المركزية من هنا.