لقد لاحظت شيئًا يستحق التفكير فيه في مجال البرمجيات الآن، والسرد الذي يروّجه الجميع لا يتوافق تمامًا.

لذا فإن شركة Palantir منخفضة بالفعل بنسبة 22% هذا العام. أما Adobe و Salesforce و ServiceNow — فجميعها تتعرض لضربة تتراوح بين 25 إلى 30%. العناوين تصرخ بنفس القصة في كل مكان: الذكاء الاصطناعي سيعطل البرمجيات، المستثمرون في حالة ذعر، بيع كل شيء. لكن هنا يكمن خلل المنطق.

هذه الشركات في الواقع تُبلغ عن نتائج قوية. الإيرادات تنمو، والربحية تتحسن. لقد أعلنت Palantir للتو عن نمو بنسبة 70% على أساس سنوي. إذا كان الذكاء الاصطناعي هو التهديد الوجودي الذي يدعي الناس، فلماذا تتعزز الأسس المالية؟ هذا لا يتماشى مع المنطق.

أعتقد أن الناس يخلطون بين الارتباط والسببية. القصة الحقيقية أبسط بكثير — وبصراحة أكثر أهمية لمحفظتك.

انظر إلى ما حدث قبل البيع. كانت Palantir قد ارتفعت بأكثر من 80% منذ بداية 2025، متفوقة على مؤشر S&P 500. وتوسعت مضاعفات السعر إلى المبيعات إلى 75، بزيادة أكثر من 20% في نفس الفترة. هذا غير طبيعي، وليس مستدامًا. السهم تقدم على نفسه. نفس الشيء مع Adobe و Salesforce و ServiceNow — جميعها شهدت ارتفاعات هائلة على مدى الـ15 سنة الماضية، متفوقة بشكل كبير على مكاسب السوق الأوسع التي تجاوزت 400%.

لكن الأمر هنا: فقط لأن السهم كان بحاجة إلى التصحيح، لا يعني أنه انتهى من الانخفاض. انظر إلى Snowflake التي تتداول عند 14 ضعف المبيعات. CrowdStrike عند 23 ضعف. Shopify عند 13 ضعف. بعض هذه الشركات تحقق خسائر صافية في الواقع. مضاعفات التقييم لا تزال مبالغ فيها، حتى بعد التراجع الأخير.

السرد حول اضطراب الذكاء الاصطناعي؟ أعتقد أن هذا في الغالب ضجيج. إنه العذر المريح الذي استخدمه السوق لتبرير إعادة تقييم. المنطق الأعمق هنا يتعلق بمخاطر التقييم — الفكرة أنه عندما تتداول الأسهم بعلاوات عالية جدًا، فإنها في النهاية تُخفض، حتى لو استمرت الأعمال الأساسية في النمو بشكل جيد.

هل هناك مزيد من الانخفاض في المستقبل؟ ربما. يبدو أن المستثمرين أصبحوا أكثر انتقائية بشأن الشركات البرمجية التي تستحق حقًا تقييمات عالية. وهذا على الأرجح صحي. لكنه يعني أيضًا أنه إذا كنت تنظر إلى البرمجيات الآن، فعليك أن تغوص في الأساسيات والمضاعفات بنفسك. السرد العام "الذكاء الاصطناعي سيعطل البرمجيات" بسيط جدًا لاتخاذ قرارات استثمارية عليه.