كنت أراقب سهم Willis Towers Watson وانخفض حوالي 10٪ منذ انخفاض أرباحهم الأخيرة. من المثير للاهتمام لأن الأرباح بدت جيدة على الورق، لذا شيء آخر يؤثر على المعنويات.

دعني أشرح ما حدث مع أرقام الربع الرابع لديهم. حققوا أرباحًا معدلة قدرها 8.12 دولارات للسهم، متجاوزة التوقعات بنسبة 2.5٪. كانت الأرباح الإجمالية مرتفعة بنسبة 2٪ على أساس سنوي، وهو أمر جيد. جاءت الإيرادات عند 2.9 مليار دولار، منخفضة بنسبة 3٪ حسب التقرير ولكن مرتفعة بنسبة 6٪ على أساس عضوي. كما تفوقت على تقديرات الإيرادات بنسبة 2.5٪.

ما لفت انتباهي هو توسع الهوامش. وصلت هامش الدخل التشغيلي إلى 36.9٪، بزيادة 80 نقطة أساس. توسع هامش EBITDA بمقدار 30 نقطة أساس ليصل إلى 38.2٪. هذه هي أنواع التحسينات التشغيلية التي تريد رؤيتها. شهد قطاع الصحة والثروة والمهنة ارتفاعًا في الهوامش بمقدار 240 نقطة أساس إلى 44.3٪، بشكل رئيسي من بيع عمل تجاري. توسع هوامش المخاطر والتوسط بمقدار 120 نقطة أساس إلى 34.7٪ من نمو عضوي قوي.

من ناحية السيولة، انتهى ويليس بمبلغ 3.1 مليار دولار نقدًا، بزيادة تقارب 66٪ من نهاية العام. كان التدفق النقدي الحر للسنة الكاملة 1.55 مليار دولار، بزيادة 22٪. هذا جيد. لكن الديون زادت بنسبة 8.4٪ لتصل إلى 5.7 مليار دولار.

لكن الأمر المهم هو أنهم يستحوذون على نيوفرونت، والذي سيكون مخففًا للأرباح بمقدار 10 سنتات في عام 2026. هذا ربما يثير قلق بعض المستثمرين. تتوقع الإدارة استمرار توسع الهوامش وتوقع أن يكون هناك دعم من العملة الأجنبية بقيمة 30 سنتًا العام المقبل، لكن السوق يبدو أنه يركز أكثر على التخفيف القصير الأجل.

كانت التقديرات تتجه نحو الانخفاض منذ صدور التقرير. لدى ويليس تصنيف زاكز رقم 3، مما يعني بشكل أساسي منطقة الانتظار. لذلك، من المنطقي أن يتراجع أداء السهم مقارنة بمؤشر S&P 500 إذا كان المستثمرون متوترين بشأن تنفيذ صفقة نيوفرونت وتأثير التخفيف. من المحتمل أن يكون من المفيد مراقبة كيف يتشكل الربع القادم.