لقد أدركت للتو أن الكثير من الأشخاص الذين يتداولون السلع لا يفهمون حقًا ما يحدث عندما يدخل السوق في حالة الكونتانجو. فكرت في شرح الأمر لأنه في الواقع مهم جدًا إذا كنت تتعامل مع العقود الآجلة أو صناديق الاستثمار المتداولة للسلع.

إذن إليك الإعداد الأساسي: الكونتانجو هو عندما يكون سعر شراء شيء ما الآن (السعر الفوري) أقل من السعر الذي يكون الناس على استعداد لدفعه له لاحقًا (سعر العقود الآجلة). يبدو غريبًا أليس كذلك؟ لكنه يحدث طوال الوقت.

لماذا يحدث هذا أصلاً؟ هناك عدة أسباب. أولاً، توقعات التضخم—إذا اعتقد الناس أن الأسعار ستستمر في الارتفاع، فإنهم سيؤمنون أسعار العقود الآجلة الأعلى الآن بدلاً من الانتظار. ثم هناك اضطرابات الإمداد. إذا كانت هناك حصاد سيء قادم أو سلاسل التوريد تتعقد، سيدفع المشترون أسعارًا أعلى للتسليم المستقبلي فقط للتحوط من مخاطرهم. هناك أيضًا الأمور العملية مثل تكاليف التخزين. هل فكرت يومًا في مدى تكلفة تخزين النفط أو الحبوب؟ أحيانًا يكون أرخص فقط دفع المزيد مقابل التسليم المستقبلي وتجنب صداع التخزين.

يلعب عدم اليقين في السوق أيضًا دورًا. لا أحد يعرف ما الذي سيحدث بعد ستة أشهر، لذلك يفضل الناس غالبًا تأمين سعر عقد آجل أعلى من السعر الفوري اليوم بدلاً من المقامرة بما سيحدث لاحقًا.

الآن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للمستثمرين. إذا كنت تعتقد أن السوق قد قام بتسعير الكونتانجو بشكل مفرط، يمكنك في الواقع تحقيق ربح منه. لنفترض أن عقود النفط الآجلة تتداول عند 90 دولارًا لكنك تعتقد أن السعر الفوري الفعلي سيكون فقط 85 دولارًا عند انتهاء العقد. تبيع عقد الآجل عند 90، ثم تشتريه عند 85 عند استحقاقه. هذا ربح نظيف قدره 5 دولارات للبرميل إذا كنت على حق.

لكن صناديق الاستثمار المتداولة للسلع؟ تتأثر بشدة خلال فترات الكونتانجو. هذه الصناديق لا تمتلك أصولًا مادية—إنها تقوم بتجديد عقود الآجل قصيرة الأجل باستمرار. عندما يجددون العقود في سوق كونتانجو، فإنهم يشترون بأسعار أعلى. لذلك تخسر الصناديق المال على عملية التجديد. لهذا السبب يختار بعض المتداولين في الواقع البيع على المكشوف لهذه الصناديق عندما يكون الكونتانجو حادًا.

الحالة المعاكسة هي الانعكاس، حيث تكون أسعار العقود الآجلة أقل من الأسعار الفورية. لكن هذا نادر جدًا لأن التضخم وتكاليف التخزين عادةً ما يدفعان الأسعار للارتفاع مع مرور الوقت. الانعكاس عادةً ما يشير إلى سوق هابطة حيث يتوقع الناس انخفاض الأسعار.

مثال حقيقي: سوق النفط خلال جائحة كوفيد-19 في عام 2020. انخفض الطلب بشكل حاد لكن المصافي استمرت في الإنتاج. أصبح سعر النفط الفوري سلبيًا لأنه لم يكن هناك مكان لوضعه. لكن أسعار العقود الآجلة بقيت مرتفعة لأن الجميع كان يعلم أن هذا مؤقت. إعداد كلاسيكي للكونتانجو.

إذا كنت تمتلك صناديق استثمار للسلع أو تتداول العقود الآجلة، فإن فهم الكونتانجو أمر حاسم. يمكن أن يحقق لك أرباحًا أو يخسرك، خاصة إذا لم تكن تولي اهتمامًا لكيفية هيكلة هذه العقود. من المفيد مراقبتها إذا كنت تدير محفظة تحتوي على تعرض للسلع.