لقد كنت أبحث في شيء مثير للاهتمام مؤخرًا. بينما الجميع مهووسون بركوب Nvidia لموجة الذكاء الاصطناعي، لاحظت نمطًا يستحق الانتباه — مدراء الثروات المليارديرات يفعلون شيئًا مختلفًا حقًا مع محافظهم.

إليك ما لفت انتباهي. على مدى السنوات القليلة الماضية، كان هؤلاء المستثمرون الأثرياء جدًا يخففون من مراكز Nvidia بهدوء. بالتأكيد، بعض ذلك ربما هو جني أرباح، لكن من المحتمل أن هناك شيئًا أكثر من ذلك يحدث تحت السطح. المشكلة هي أن Nvidia مُسعّرة بالفعل وكأنها الكمال. سيطرتها على وحدات المعالجة الرسومية حقيقية — لا شيء يلامس قوة الحوسبة لرقاقتها Hopper أو Blackwell في الوقت الحالي، وهم يطلقون أجيالًا جديدة سنويًا مع Vera Rubin التي ستصدر منتصف 2026. لكن نسبة السعر إلى المبيعات المتأخرة فوق 30؟ تلك عادةً منطقة الفقاعات تاريخيًا.

ما يثير الاهتمام هو المكان الذي يضع فيه هؤلاء المليارديرات أموالهم بدلاً من ذلك. لقد كنت أتابع ممتلكات من المعتادين — Baupost لكرلمان، Tiger Global لتشيس كولمان، Pershing Square لبيل أكرمان، Fundsmith لتيري سميث. جميعهم متمركزون بشكل كبير في نفس المكان. ثم لديك وارن بافيت يوافق على شراء حصص ضخمة من أسهم Alphabet لبيركشاير، وفليب لافون يعبئ من خلال Coatue. هذه القائمة من المليارديرات تكاد تغني نفس اللحن.

Alphabet هو الاستثمار الذي يراهنون عليه، وبصراحة، فهمت الأمر الآن بعد أن نظرت أعمق. معظم الناس يفكرون فقط في سيطرة البحث — حصة السوق 89-93% هي في الأساس ترخيص لطباعة النقود. لكن Google Cloud هو القصة الحقيقية. نما بنسبة 47% في الربع الأخير، ويعمل بمعدل إيرادات سنوية يزيد عن 70 مليار دولار، وهم يدمجون الذكاء الاصطناعي فيه بطرق مهمة. هذا نمو عالي الهوامش يتراكم.

ثم هناك الزاوية الكمومية. أطلقت Alphabet Willow في أواخر 2024، وعندما أجروا خوارزمية عليها مؤخرًا، نفذت بسرعة تقارب 13,000 مرة أسرع من أفضل الحواسيب العملاقة المتاحة. هذا ليس زيادة تدريجية — إنه من مستوى مختلف تمامًا. في الوقت نفسه، لديهم 126.8 مليار دولار نقدًا وما يعادله، بالإضافة إلى أنهم حققوا حوالي 165 مليار دولار من العمليات العام الماضي. يمكنهم بشكل أساسي تمويل ثورة الذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمومية داخليًا.

ما يهم حقًا بالنسبة لهؤلاء المستثمرين المليارديرات؟ كانت أسهم Alphabet تتداول تاريخيًا بخصم على إمكاناتها النموّية. تلك هي نوعية عدم التماثل التي تجذب انتباه رأس المال المتطور. تحصل على تدفق نقدي من البحث يمول إنفاقًا نشطًا على R&D للذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمومية، بالإضافة إلى تقييمات منطقية مقارنة بما تدفعه مقابل Nvidia الآن.

قائمة المليارديرات الذين يراهنون بشكل كبير هنا ليست دقيقة — تخصيص رأس مالهم يخبرك بشكل أساسي بشيء عن الأماكن التي يرون فيها الفرص الحقيقية. من المفيد التفكير في ذلك إذا كنت تحاول فهم أين يتدفق المال الذكي فعلاً مقابل أين يكون الضجيج هو الأعلى.