لقد لاحظت شيئًا يستحق التفكير فيه. تيري سميث، الذي يدير شركة Fundsmith ويطبق بشكل أساسي مبادئ الاستثمار على نمط وارن بافيت في الأسواق الحديثة، أشار إلى مشكلة خطيرة قد تتشكل في الأسهم الآن.

إليك الأمر: على مدى العقود القليلة الماضية، شهدنا تحولًا هائلًا نحو الاستثمار السلبي في المؤشرات. هذا منطقي من ناحية الظاهر - رسوم أقل، أبسط، وصراحةً معظم المديرين النشطين لا يتفوقون على السوق على أي حال. لكن سميث يشير إلى أن هذا التحول يخلق بعض التشويهات الغريبة.

عندما تتدفق تريليونات إلى الصناديق السلبية التي تشتري كل شيء في مؤشر معين بغض النظر عن التقييم، فإن الأمر يغير قواعد اللعبة. هذه الصناديق لا تهتم إذا كانت الأسهم تتداول عند 387 مرة الأرباح أو 10 مرات الأرباح - فهي تشتريها لأنها ضمن مؤشر S&P 500. في المقابل، يتعرض المديرون النشطون لضغوط لاحتفاظهم بنفس الأسماء المبالغ في تقييمها فقط لتجنب أداء أقل من مؤشراتهم. إنها دورة تعزز نفسها وتدفع الأسعار بعيدًا أكثر فأكثر عن القيمة الحقيقية للشركات.

تحذير سميث هو أن هذا يضع الأساس لتصحيح كبير. ليس تنبؤًا بموعده، بل تنبيه بأن عندما يتغير المزاج ويتحول رأس المال من الأسهم، قد يكون الضرر شديدًا وطويل الأمد، خاصة بالنسبة لتلك الأسهم المبالغ في تقييمها بشكل كبير.

ما هو مثير للاهتمام هو أن حله يكاد يكون بسيطًا جدًا. اشترِ شركات جيدة بأسعار عادلة، لا تدفع أكثر من اللازم، ثم لا تفعل شيئًا. يبدو وكأنه شيء مستمد مباشرة من الكتب التي يوصي بها وارن بافيت - والذي أكد عليه هو نفسه في رسائل المساهمين لعقود. النهج القائم على الجودة يتفوق تاريخيًا خلال فترات الانكماش ويحقق عوائد أفضل على المدى الطويل مع تقلب أقل.

من الناحية العملية، التركيز على الشركات ذات الأساسيات القوية، والأرباح المستقرة، والتقييمات المعقولة، قد نجح خلال كل فترة عشر سنوات منذ 1999. نعم، لن تتفوق على المؤشر في كل سنة، لكنك تنام بشكل أفضل وأنت تعلم أن محفظتك ليست معتمدة على تدفقات الصناديق السلبية للاستمرار في الارتفاع.

الصورة الأكبر هنا هي أن السوق أصبح أكثر انفصالًا عن الواقع. إذا كنت قلقًا من ذلك، فقد يكون من المفيد إعادة التفكير فيما إذا كنت فقط تتابع الموجة السلبية أم أنك تبني شيئًا ذا قيمة حقيقية في الأسفل.