لدي سؤال يتكرر دائمًا عندما أتحدث مع المستثمرين الجدد: لماذا يهتم الكثير من الناس بقيمة الشركة المؤسسية بدلاً من مجرد النظر إلى القيمة السوقية؟ دعني أشرح ذلك لأنه في الواقع أهم بكثير مما تظن.

إليك أبسط طريقة لفهم الأمر. افترض أنك تشتري سيارة مستعملة مقابل 10 آلاف، ولكن عندما تفتح صندوق السيارة تجد 2 ألف نقدًا. ماذا دفعت حقًا؟ 8 آلاف، أليس كذلك؟ هذا هو أساسًا ما تفعله قيمة الشركة المؤسسية. إنها السعر الفعلي الذي تدفعه لشراء شركة عند أخذ ما هو موجود بالفعل في البنك في الاعتبار.

لذا، يتم حساب قيمة الشركة المؤسسية بشكل بسيط جدًا: القيمة السوقية + إجمالي الديون - النقد. هذا كل شيء. السبب في خصم النقد هو أن المشتري يمكنه استخدام ذلك النقد السائل للمساعدة في دفع ثمن الاستحواذ. ويتم إضافة الديون لأنها التزام يجب سداده كجزء من الصفقة.

لماذا هذا مهم؟ لأن القيمة السوقية وحدها يمكن أن تكون مضللة. قد تبدو شركة رخيصة بناءً على قيمتها السوقية، ولكن إذا كانت تحمل ديونًا هائلة، فإن التكلفة الحقيقية للاستحواذ عليها تكون أعلى بكثير. وعلى العكس، قد تبدو شركة تملك مبلغًا كبيرًا من النقد غالية الثمن حتى تدرك كم من النقد لديها فعليًا في الميزانية العمومية.

وهنا تأتي فائدة القيمة المؤسسية في تحليل التقييمات. بدلاً من الاعتماد فقط على نسب السعر إلى المبيعات أو السعر إلى الأرباح، يمكنك استخدام مضاعفات تعتمد على EV مثل EV/المبيعات أو EV/EBITDA. هذه النسب تعطيك صورة أوضح بكثير عما تدفعه فعليًا مقابل قدرة الشركة على توليد الأرباح.

EV/EBITDA هو الأكثر شعبية على الأرجح. EBITDA هو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء - بشكل أساسي يُظهر كم من النقد تولده الشركة فعليًا من العمليات. إذا كانت قيمة الشركة المؤسسية 14 مليار وتولد 750 مليون في EBITDA، فإن مضاعف EV/EBITDA يكون حوالي 18.6 مرة. سواء كان ذلك مكلفًا أو رخيصًا يعتمد تمامًا على الصناعة. لشركة برمجيات؟ قد يكون ذلك صفقة جيدة. لعمل تجزئة؟ قد يكون مبالغًا فيه.

الآن، إليك المشكلة - القيمة المؤسسية ليست مثالية. إذا كنت تحلل صناعة كثيفة رأس المال مثل التصنيع أو النفط والغاز، فإن EV يمكن أن يبدو مرتفعًا بشكل مصطنع بسبب كل الديون اللازمة لتمويل العمليات. هذا يمكن أن يجعلك تفوت فرصًا أو تضلل بأن شيئًا ما أكثر تكلفة مما هو عليه في الواقع.

الاستنتاج الحقيقي: دائمًا قارن مضاعفات القيمة المؤسسية للشركة مع نظيراتها في الصناعة. لا تنظر إلى شركة واحدة بمعزل عن غيرها. ولا تتجاهل أبدًا أساسيات إدارة واستخدام تلك الديون.

إذا كنت جادًا في العثور على أسهم منخفضة القيمة، فإن فهم القيمة المؤسسية أمر لا غنى عنه. يمنحك رؤى أكثر بكثير عن الصحة المالية الحقيقية للشركة مقارنة بمقاييس القيمة السوقية السطحية. فقط تذكر دائمًا أن تضعها في سياق الصناعة التي تنظر إليها.