لقد اطلعت للتو على تحليل حول صناعة السيارات الكهربائية، ووجدت ظاهرة مثيرة للاهتمام.

لا يزال الكثيرون يركزون على شركتي Lucid و Rivian كقوى جديدة، ويعتقدون أنهما يمثلان مستقبل السيارات الكهربائية. لكن إذا نظرنا عن كثب إلى التقارير المالية، فإن الوضع ليس بهذه الإيجابية. أطلقت Lucid العام الماضي 15841 سيارة، بزيادة قدرها 55%، يبدو الأمر جيدًا. لكن المشكلة أن الشركة خسرت 2.7 مليار دولار، والتدفق النقدي الحر لا يزال سلبيًا عند 3.8 مليار دولار. وضع Rivian أفضل قليلاً، حيث سلمت 42247 سيارة، لكن خسارتها بلغت 3.6 مليار دولار، والتدفق النقدي سلبي أيضًا عند 2.5 مليار دولار. على الرغم من أن هاتين الشركتين توسعتا في القدرة الإنتاجية، إلا أنهما لا تزالان بعيدتين عن تحقيق الربحية.

بالمقابل، فإن وضع Tesla مختلف تمامًا. إيرادات 2025 تصل إلى 94.8 مليار دولار، والأرباح المعدلة 5.8 مليار دولار، وهذا هو الحجم الحقيقي والقوة المالية. أعتقد أن هذا هو ما يجب على مستثمري أسهم السيارات الكهربائية التركيز عليه حقًا.

الأمر الأكثر إثارة هو منطق نمو Tesla. القيادة الذاتية لم تعد مجرد مفهوم تسويقي، بل أصبحت نموذج عمل حقيقي. رسوم الاشتراك الشهري لـ FSD هي 99 دولارًا، وهناك بالفعل 1.1 مليون مستخدم مدفوع. إذا استمر هذا الرقم في النمو، فسيكون تدفق إيرادات اشتراكات ثابت. يتوقع بعض المحللين أن تصل أعمال القيادة الذاتية لـ Tesla إلى حجم 250 مليار دولار بحلول عام 2035، وهذا ليس حلمًا أبدًا، بل استنتاج استنادًا إلى البيانات الحالية.

كما أن تخزين الطاقة يُغفل عنه كثيرون. العام الماضي، نشرت Tesla 46.7 جيجاوات ساعة من تخزين الطاقة، بزيادة قدرها 48%، وإيرادات أعمال الطاقة بلغت 12.8 مليار دولار، بزيادة 27%. هذا النمو أسرع من قطاع السيارات. مع استمرار الطلب على التخزين الكبير في الشبكات الكهربائية ومراكز البيانات، فإن إمكانات هذا القطاع لم تبدأ بعد في الانفراج.

هناك فرق رئيسي آخر. Tesla تستخدم تدفقها النقدي وأرباحها لتمويل هذه الاستثمارات — شرائح المعالجات الخاصة، البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مشروع روبوت Optimus. أما Lucid و Rivian؟ فهما لا تزالان تعتمد على التمويل الخارجي، سواء من الديون أو من خلال تخفيف الأسهم. في صناعة التصنيع كثيفة رأس المال، هذا الفرق سيصبح أكثر وضوحًا مع الوقت.

بالطبع، تقييم Tesla ليس رخيصًا، حيث يبلغ معدل السعر إلى المبيعات 16.2، وهو مرتفع نسبياً. لكن، ليست شركة سيارات بسيطة — الاشتراكات البرمجية، أعمال الطاقة، الإيرادات المحتملة من القيادة الذاتية والروبوتات، كلها تغير من منطق التقييم. للمستثمرين على المدى الطويل الذين يمكنهم تحمل التقلبات قصيرة الأجل، فإن مكانة Tesla في أسهم السيارات الكهربائية لا تزال صعبة التهديد.

الأهم هو أن نرى من حقًا حقق الحجم والربحية، ومن لا يزال يحرق الأموال. من هذا المنظور، فإن ميزة Tesla التنافسية تتفوق بكثير على باقي شركات السيارات الكهربائية.