لقد لاحظت أحدث أرباح بيركشاير ورد فعل السوق عليها وهو مثير للاهتمام جدًا. انخفض السهم حوالي 5% على ما يبدو ربع سنة صعب على الورق، لكن هناك بالتأكيد المزيد من القصة هنا.

لذا الرقم الرئيسي مخيف — أرباح التشغيل انخفضت بنسبة تقارب 30% على أساس سنوي. لكن الشيء المهم هو: معظم هذا الانخفاض جاء من تأمين الاكتتاب، الذي انخفض بنسبة 54% ليصل إلى 1.56 مليار دولار. يبدو الأمر فظيعًا حتى تدرك أنهم يقارنونه بالربع الرابع من 2024 عندما قفزت أرباح الاكتتاب بنسبة 302% إلى 3.41 مليار دولار. هذا هو طبيعة تقلبات التأمين. بيركشاير على استعداد فعلاً لخفض حجم الأقساط عندما تصبح الأسواق شديدة التنافس، وهو أمر غير معتاد لمعظم شركات التأمين.

ما الذي يهم أكثر فعلاً؟ التدفق المالي المستمر يتزايد. انتهى عام 2025 بمبلغ 176 مليار دولار، مرتفعًا من 171 مليار دولار في العام السابق. هذا هو اللعبة الحقيقية.

عند النظر بشكل أوسع، تتغير الصورة تمامًا. كانت أرباح التشغيل لعام 2025 حوالي 44.5 مليار دولار — منخفضة من 47.4 مليار دولار في 2024، نعم، لكن تتجاوز بكثير متوسط ​​الخمس سنوات البالغ 37.5 مليار دولار. وصل التدفق النقدي التشغيلي إلى 46 مليار دولار، وهو أيضًا أعلى من متوسط ​​الخمس سنوات البالغ 40 مليار دولار. هذه ليست شركة في تراجع، إنها تتعامل فقط مع الدورة الطبيعية.

لكن ما لفت انتباهي حقًا هو: أن بيركشاير لديها 373.3 مليار دولار نقدًا في نهاية 2025. أوضح الرئيس التنفيذي جريج أبيل في التحديث السنوي أن جزءًا كبيرًا من هذا هو مخزون جاف، ينتظر الفرصة المناسبة. الإدارة ليست في حالة يأس لنشره، لكنهم بالتأكيد يراقبون. هذا النوع من القوة المالية في سوق كهذا ذو قيمة كبيرة.

من ناحية التقييم، هو معقول. نسبة السعر إلى القيمة الدفترية حوالي 1.5 مرة، وهو علاوة عادلة على جودة الأصول الموجودة. إذا نظرت إلى نسبة السعر إلى الأرباح، فهي تتداول عند حوالي 23 مرة أرباح التشغيل لعام 2025. ليست رخيصة، لكنها ليست مبالغ فيها أيضًا عندما تأخذ في الاعتبار الوضع النقدي، ومحفظة الأسهم التي تزيد قيمتها عن 300 مليار دولار، والميزانية العمومية القوية.

أعتقد فعلاً أن هذا الانخفاض يمثل نقطة دخول جذابة للأشخاص الذين يرغبون في التعرض لعمل مرن مع خيارات جدية. مع اقتراب مؤشر S&P 500 من أعلى مستوياته على الإطلاق وكل عدم اليقين حول الذكاء الاصطناعي، وجود شركة تتمتع بهذا النوع من الانضباط المالي واحتياطي نقدي كبير يبدو كتحوط ذكي للمحفظة. بالتأكيد، هناك مخاطر تنفيذ — تحتاج بيركشاير إلى نشر هذا النقد بشكل فعال — لكن سجلها في تخصيص رأس المال صعب المجادلة ضده.

الخطر الحقيقي ليس تقلب الأرباح على المدى القصير. بل هل يمكنهم العثور على استثمارات تؤثر على سوق بقيمة 1.04 تريليون دولار. لكن هذا أيضًا هو السبب في أن النهج الصبور واحتياطي الحرب الضخم مهمان جدًا. عندما تظهر الفرص، سيكونون مستعدين للتحرك بحسم.