كنت أتابع مؤخرًا قطاع الأدوية العامة وهناك تحول مثير للاهتمام لا يحظى بالاهتمام الكافي. لم تعد اللعبة القديمة المتمثلة في إنتاج الأدوية الجنيسة الرخيصة كافية - فالهامش يتعرض للضغط من المنافسة والأسعار. لكن هذا في الواقع يخلق بعض الفرص الحقيقية للشركات التي تتصرف بذكاء.

يعتمد التوقع الحقيقي لهذا القطاع على من يستطيع التكيف. الشركات التي تتجه نحو الأدوية المعقدة، والحقن الخاصة، والأدوية الحيوية المماثلة هي التي تحقق أرباحًا فعلاً. وكأن السوق يجبر على إعادة ضبط - إما أن تكون فعالًا ومرنًا، أو تُطرد من السوق.

لقد كنت أتابع ثلاثة أسماء تبدو أنها تتعامل مع هذا التحول بشكل جيد. تيفا لا تزال اللاعب الرئيسي هنا - فهي أكبر شركة للأدوية الجنيسة في العالم ولديها حجم كبير في السوق الأمريكية. ما لفت انتباهي هو زخمها في الأدوية الحيوية المماثلة. في عام 2025، نمت أعمالها في الأدوية الجنيسة والأدوية الحيوية المماثلة في الولايات المتحدة بنسبة 2%، وهو رقم لا يبدو مثيرًا حتى تدرك أن ذلك يحدث بينما تتراجع إيرادات الأدوية الجنيسة مثل ريفليميد وفيكتوزا. الأدوية الحيوية المماثلة تعوض ذلك أكثر من ذلك. وهم يتوقعون نموًا منخفضًا في خانة الأرقام المفردة في أعمالهم العالمية للأدوية الجنيسة مستقبلًا، وارتفع سهمهم بشكل كبير - بنسبة 103% خلال العام الماضي.

ثم هناك ساندوز، الشركة السويسرية التي انفصلت عن نوفارتيس قبل عدة سنوات. سجلت نموًا صافياً في المبيعات بنسبة 5% في عام 2025 (باستثناء FX)، لكن الأمر المهم هو أن أعمال الأدوية الحيوية المماثلة لديها نمت بمعدل مزدوج الأرقام. ستيلارا-بيوسيميلر، هوميرا-بيوسيميلر، أدوية أمجن الحيوية المماثلة - جميعها تؤدي بشكل قوي. وتتوقع الشركة نموًا يتراوح بين المتوسط والعالي في خانة الأرقام المفردة في 2026 مع استمرار توسع الأدوية الحيوية المماثلة. ارتفع السهم حوالي 90% خلال العام الماضي.

أما الدكتور ريدي فهو الثالث الذي يستحق المتابعة. لديهم 73 طلبًا للأدوية الجنيسة قيد الانتظار لموافقة إدارة الغذاء والدواء، وأطلقوا 18 منتجًا في أمريكا الشمالية خلال الأشهر التسعة الأولى من سنتهم المالية. يركزون حقًا على بناء محفظة الأدوية الجنيسة المعقدة. ارتفع السهم بنسبة 10% خلال العام الماضي - وهو أكثر تحفظًا من الاثنين الآخرين، لكن ذلك يعكس وضعهم المختلف.

ما هو مثير للاهتمام هو كيف تمثل هذه الشركات الثلاث بدائل مختلفة للروتين التقليدي للأدوية الجنيسة. لديك الحجم مع تيفا، وزخم الأدوية الحيوية المماثلة مع ساندوز، والتنوع الجغرافي مع د. ريدي. يقدر السوق بأكمله بمضاعف 15 مرة للأرباح المستقبلية مقابل 22 مرة لمؤشر S&P، لذا فإن التقييمات ليست باهظة الثمن أيضًا.

التوقعات الأوسع للأدوية الجنيسة قد تغيرت بالتأكيد. لم يعد الأمر يتعلق بالحجم فقط - بل يتعلق بامتلاك المنتجات الصحيحة، والقدرات المناسبة، والكفاءة التشغيلية الصحيحة. يبدو أن هذه الشركات الثلاث في وضع أفضل من معظم الشركات لمواجهة تلك الحقيقة.