كنت أتابع قطاع اليورانيوم عن كثب مؤخرًا، وهناك بالتأكيد ديناميكية مثيرة تت unfolding بين LEU و CCJ في الوقت الحالي. كلاهما يركبان موجة الطاقة النووية، لكنهما متموضعان بشكل مختلف تمامًا.

دعني أشرح ما أراه. تقوم شركة Centrus Energy بشيء فريد جدًا في إنتاجها لـ HALEU - فهي تقريبًا المنتج المرخص الوحيد في العالم الغربي، وهو أمر مهم جدًا. كانت أرقام الربع الرابع لديهم مختلطة. وصلت الإيرادات الإجمالية إلى $146M لكن ذلك كان بانخفاض 4% على أساس سنوي. القصة الحقيقية كانت في إيرادات SWU، التي انفجرت بنسبة 128% إلى 111 مليون دولار. لكن إيرادات اليورانيوم تراجعت، حيث انخفضت بنسبة 82% إلى 13.4 مليون دولار بسبب بيع يورانيوم كبير لمرة واحدة العام الماضي لم يتكرر. ضاقت الهوامش بشدة - انخفض الربح الإجمالي بنسبة 43% وتراجعت هامش التشغيل من 30% إلى 9%. يلقون باللوم على تأخير في الشحنة من روسيا أدى إلى دفعها إلى الربع الأول من 2026.

إليك ما لفت انتباهي: هم يجلسون على طلبات بقيمة 3.8 مليار دولار من الإيرادات مع عقود موقعة حتى 2040، بالإضافة إلى $2B نقدًا. ينفقون بين 350 و500 مليون دولار في 2026 على التوسع. فرصة HALEU وحدها تُقدّر بـ $8B سنويًا بحلول 2035، وهم يستهدفون 12 طن متري سنويًا بعد 2030. هذا هو السيناريو طويل الأمد الذي يت unfolding.

شركة Cameco مختلفة تمامًا. هم عملاق - شكلوا 15% من إنتاج اليورانيوم العالمي في 2025. شهد الربع الرابع إنتاج اليورانيوم عند 6 ملايين رطل (بانخفاض 2%)، لكن الأمر المهم هو: قسم خدمات الوقود لديهم يعمل بكامل طاقته. الإنتاج زاد بنسبة 6%، حجم المبيعات زاد بنسبة 6%، وإيرادات القسم قفزت بنسبة 18%. جاءت الإيرادات الإجمالية عند 1,201 مليون دولار كندي (حوالي 862 مليون دولار)، بزيادة 1.5% على أساس سنوي. وصل الربح المعدل للسهم إلى 36 سنتًا، بزيادة 38% على أساس سنوي. كان الربح الإجمالي مرتفعًا بنسبة 9%.

ديناميكيات سعر اليورانيوم هنا مثيرة للاهتمام. كان متوسط سعر اليورانيوم المحقق لـ CCJ مرتفعًا بنسبة 13% في الربع الرابع بسبب قوة السوق بشكل عام، على الرغم من أنهم باعوا كميات أقل. بالنظر إلى توجيهاتهم لعام 2026، يتوقعون إيرادات يورانيوم بين 2.54 و2.73 مليار دولار كندي استنادًا إلى سعر متوسط لليورانيوم بين 85 و89 دولارًا كنديًا للرطل. هذا أقل من 2.874 مليار دولار كندي في 2025، لذا يتوقعون بعض التراجع في سعر اليورانيوم من القمم الأخيرة، وهو أمر منطقي بالنظر إلى منحنى المستقبل.

توجيهات LEU أكثر تحفظًا. يتوقعون إيرادات بقيمة 490.5 مليون دولار في 2026 (نمو بنسبة 7%)، مع أرباح عند 3.38 دولار للسهم (زيادة 3.5%). لكن تقديرات المحللين كانت تتراجع فعلاً لـ LEU بينما كانت تتصاعد لـ CCJ خلال الـ 60 يومًا الماضية. وهذا يدل على شيء.

من ناحية التقييم، تتداول LEU عند 8.66 مرة من سعر المبيعات المتوقع، بينما CCJ عند 20.31 مرة. زادت قيمة LEU بنسبة 115% خلال العام الماضي، وزادت CCJ بنسبة 172%. كلاهما يحمل تصنيف زاكز رقم 3 (احتفاظ).

إذا كنت صادقًا، فإن Cameco تبدو الخيار الأكثر أمانًا الآن. لديهم الحجم، دورة الوقود المتكاملة، تعرض لوستنجهاوس، ورؤية قوية للأرباح. من المتوقع أن تنمو أرباحهم في 2026 بنسبة 52% على أساس سنوي. لدى LEU قصة HALEU أكثر إثارة، لكنها أصغر وهوامشها تتعرض لضغوط. بيئة سعر اليورانيوم تدعم كلاهما، لكن تنويع CCJ وحجم إنتاجه يمنحه حماية أكبر من الانخفاض.

التقييم المميز لـ Cameco مبرر بزخم أرباحهم وقدرتهم على التسليم. إذا كنت تبحث عن التعرض لتحول الطاقة النووية، فإن CCJ يبدو الخيار الأكثر إقناعًا في الوقت الحالي، حتى لو كلفك ذلك أكثر من حيث سعر المبيعات.