لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام في مجال الحدائق الترفيهية يستحق التحليل. قامت شركة Six Flags مؤخرًا ببيع سبعة من حدائقها غير المربحة إلى EPR Properties في صفقة نقدية بالكامل بقيمة 331 مليون دولار، ورد فعل السوق صادق جدًا على الوضع الحالي.

إذن، ما حدث هو أن شركة Six Flags تتخلص من ست حدائق ترفيهية إقليمية بالإضافة إلى حديقة مائية. على السطح، قد تعتقد أن هذا انتصار لـ Six Flags، أليس كذلك؟ ارتفعت الأسهم بنسبة 5%. لكن إذا نظرت فعليًا إلى الأرقام، فإن الأمر يصبح غريبًا بسرعة.

هذه الحدائق التي تم بيعها حققت العام الماضي إيرادات قدرها 260 مليون دولار و EBITDA معدل قدره 45 مليون دولار لـ Six Flags. كانت تمثل 9.5% من إجمالي الحضور عبر الشركة و 5.7% من إجمالي EBITDA المعدل. لكنهم يحصلون على 331 مليون دولار فقط مقابلها. هذا خصم كبير جدًا عندما تأخذ في الاعتبار أن القيمة الإجمالية لمؤسسة Six Flags تقدر بحوالي 7.35 مليار دولار.

ما هو مفاجئ حقًا هو أن EPR Properties - شركة استثمار عقاري تملك بشكل رئيسي دور عرض سينما ومرافق ترفيهية - هي المشتري هنا. هذا ليس أسلوبهم المعتاد على الإطلاق. لديهم تعرض محدود للمنتزهات الترفيهية. وهنا المفاجأة: انخفض سهمهم فعليًا بنسبة 4% على هذا الخبر، على الرغم من أن الصفقة من المفترض أن تكون مربحة لأرباحهم.

لكن إذا تعمقت أكثر، قد يكون EPR هو اللاعب الأذكى هنا. إنهم يحصلون على ممتلكات بأسعار مخفضة بشكل خاص لأنه لا يوجد العديد من المشترين للمنتزهات الإقليمية في السوق الآن. المشغلون الكبار لن يلمسواها، والملكية الخاصة تبتعد، وحتى شركات مثل Herschend التي لديها رأس مال للاستثمار مشغولة بمشتريات أخرى.

السياق مهم أيضًا. كانت شركة Six Flags تكافح بشدة منذ إتمام صفقة الاندماج مع Cedar Fair قبل عامين. كان من المفترض أن تخلق تآزرًا وتجمع بين أفضل عملياتها. بدلاً من ذلك، انخفض سعر السهم بنسبة 68% منذ إتمام الصفقة. لقد أغلقوا بالفعل Six Flags America ويخططون للخروج من California's Great America. لذا فإن بيع هذه الأصول غير المربحة منطقي بالنسبة لهم - من الأفضل التركيز على الحدائق التي يمكن أن تحقق عوائد فعلية.

بالنسبة لـ EPR، قد يكون هذا استثمارًا ذكيًا. حتى في أسوأ الحالات، ربما يمكنهم بيع هذه الأصول لمشغل فعلي خلال بضع سنوات عندما يتحسن السوق. إنهم يحصلون على خصم على أصول عقارية مع بنية تحتية قائمة واعتراف بالعلامة التجارية، حتى لو كانت تلك العلامة التجارية تعاني حاليًا.

فمن هو الفائز الحقيقي؟ ربما كلا الطرفين، لأسباب مختلفة. تتوقف Six Flags عن خسارة المال على هذه الأصول ويمكنها التركيز على حدائقها الأقوى. تحصل EPR على توسعة لمحفظتها بسعر مخفض مع خيارات مستقبلية. رد فعل السوق الأولي ربما أغفل أن هذا قد ينجح بشكل جيد لكلا الطرفين.