لقد لاحظت بعض التحركات المثيرة في مجال الأدوية العامة مؤخرًا، وهناك بالتأكيد قصة تستحق الانتباه هنا.

إذن، إليك الأمر حول الأدوية العامة — كانت في السابق آلة نقدية موثوقة، لكن تلك الأيام انتهت إلى حد كبير. لديك منافسة شرسة، وضغط مستمر على الأسعار، والأعمال التي كانت ذات هامش ربح مرتفع أصبحت لعبة حجم مع هوامش ضيقة جدًا. التحديات الحقيقية في الأعمال هنا ليست حول تراجع الطلب؛ بل حول كيفية تحقيق الأرباح على هذه الأدوية بعد الآن.

ما تغير هو اتجاه تدفق الأموال الذكية. الشركات تتجه نحو الأدوية العامة المعقدة، والحقن الخاصة، والمُشابهات الحيوية لأنها تمتلك بعض القدرة على الدفاع. هناك قدر كافٍ من التعقيد العلمي المدمج بحيث لا تتعرض لانهيار فوري في الأسعار بمجرد إطلاق دواء عام. هوامش أفضل، منافسة أقل حدة. بالإضافة إلى أن هؤلاء اللاعبون يديرون عمليات أكثر كفاءة الآن — يلغون خطوط منتجات زائدة، ويحسنون التصنيع، ويقومون بالمزيد بأقل.

لقد كنت أتابع ثلاثة أسماء تبدو في وضع أفضل من غيرها لهذا التحول: تيفا، ساندوز، ود. ريدي.

تيفا هي الأكبر عالميًا هنا، وتسيطر على حوالي 7% من سوق الأدوية العامة في الولايات المتحدة. كانت نشطة جدًا في فرص التقديم الأول وإطلاق الأدوية العامة المعقدة. زادت أعمال الأدوية العامة في الولايات المتحدة بنسبة 15% العام الماضي، وهو رقم جيد بالنظر إلى التحديات في القطاع. يتوقعون نموًا منخفضًا من رقم واحد إلى رقمين في أعمال الأدوية العامة العالمية مستقبلًا، بشكل رئيسي من إطلاقات الأدوية المعقدة وتوسعة المُشابهات الحيوية. سهمها ارتفع بأكثر من 100% خلال العام الماضي. تصنيف زاكز هو 2 (شراء)، مع إجماع أرباح للسنة 2026 عند 2.72 دولار.

ساندوز مثيرة للاهتمام لأنها جديدة نسبيًا كلاعب مستقل — انفصلت عن نوفارتيس في 2023. تظهر زخمًا حقيقيًا، خاصة في المُشابهات الحيوية. بلغت مبيعاتها الصافية في 2025 حوالي 11.1 مليار دولار، بزيادة 5% على أساس سنوي. خط إنتاج المُشابهات الحيوية الخاص بها يؤدي بشكل جيد، خاصة بايزشيفا (مُشابه ستيلارا)، هيريموز (مُشابه هوميرا)، بالإضافة إلى الإطلاقات الجديدة جوبونتي وويست. تتوقع نموًا من متوسط إلى مرتفع من رقم واحد في 2026، رغم أن ضغط الأسعار سيستمر. ارتفع سهمها حوالي 90% خلال العام الماضي. إجماع أرباح 2026 ارتفع من 4.15 إلى 4.22 دولار.

د. ريدي هو المشغل الهندي الذي لديه حضور قوي في السوق الأمريكية. لديهم 73 طلبًا للأدوية العامة قيد الانتظار لموافقة إدارة الغذاء والدواء حتى نهاية السنة، وأطلقوا 18 منتجًا في أمريكا الشمالية خلال الأشهر التسعة الأولى من سنتهم المالية 2026. الشركة تركز بشكل كبير على تطوير الأدوية العامة المعقدة وإدارة المخاطر لتسريع الموافقات. السهم ارتفع بنسبة 10% خلال العام الماضي، مع إجماع أرباح للسنة المالية 2027 عند 59 سنتًا.

الصناعة الأوسع تتداول بمضاعف أرباح مستقبلية قدره 15.14 مرة مقارنة بـ 22.41 مرة لمؤشر S&P 500، لذا التقييمات تبدو معقولة. تصنيف الصناعة في أدنى 32%، مما يشير إلى حماس محدود من المؤسسات، لكن هذا يعني أيضًا أن هناك إمكانية للارتفاع إذا تحسنت التنفيذات.

الرافعة الحقيقية هنا هي انتهاء صلاحية براءات الاختراع للأدوية الرئيسية — المُشابهات الحيوية للأدوية الرائجة مثل كيترودا قادمة، والتي من المفترض أن تدفع الحجم للاعبين الذين يمتلكون التعقيد التصنيعي للتعامل معها. إذا كنت تبحث عن تعرض للصناعة الدوائية بدون علاوة الشركات الكبرى، فهؤلاء الثلاثة يستحقون المراقبة.