لذا، لقد كنت أراقب تحركات ألفابيت عن كثب مؤخرًا، وهناك الكثير من الأمور التي قد يغفل عنها الناس. كانت الأسهم في مسار تصاعدي قوي - ارتفاع أكثر من 68% خلال العام الماضي - لكن السؤال الذي يطرحه الجميع هو ما إذا كان لا يزال هناك مجال للمزيد من الارتفاع بعد أن جاءت أرباح الربع الرابع ومرّت.

دعني أبدأ بما يعمل فعلاً هنا. بحث جوجل ليس ميتًا، على الرغم من كل التهويل حول أن روبوتات الدردشة بالذكاء الاصطناعي ستقضي عليه. أظهرت أرقام الربع الثالث أن إيرادات البحث بلغت حوالي 56.6 مليار دولار، بزيادة تقارب 15% على أساس سنوي. القصة الحقيقية هي كيف يجعلون البحث نفسه أفضل باستخدام الذكاء الاصطناعي. نظرة عامة على الذكاء الاصطناعي ووضع الذكاء الاصطناعي لا يلتهمان عمليات البحث - بل يجعلان المستخدمين الأصغر سنًا أكثر تفاعلًا بكثير. وضع الذكاء الاصطناعي وحده لديه أكثر من 75 مليون مستخدم نشط يوميًا الآن، وقد أطلقوه عبر 40 لغة. حتى أنهم أطلقوا AI Max في سبتمبر لمساعدة المعلنين على إيجاد فرص استهداف أفضل. هذا ليس دفاعيًا فقط - بل يوسع فعلاً من استراتيجية تحقيق الإيرادات من البحث بأكملها.

ثم هناك وضع Gemini، الذي يبدو لي أنه يُقلل من قيمته. هم يدمجون نماذج اللغة الكبيرة في كل مكان - جوجل وورك سبيس، جوجل كلاود، والآن لديهم صفقة متعددة السنوات مع أبل لدمج Siri التي ستطلق العام المقبل. هذا إيرادات ترخيص من 2 مليار جهاز أبل. إنها مصدر دخل جديد تمامًا لم يكن موجودًا من قبل.

لكن بصراحة، المحرك الحقيقي للنمو هنا هو جوجل كلاود. أظهر الربع الثالث نموًا في الإيرادات بنسبة 34% على أساس سنوي ليصل إلى 15.2 مليار دولار، وبلغت الطلبات المسبقة 155 مليار دولار. هذا النوع من الرؤية نادر. يتوقع المحللون أن تصل إيرادات السحابة إلى حوالي 58 مليار دولار للسنة كاملة، مع إمكانية تحقيق نمو بين 44-50% في 2026 إذا استمروا في الحصول على تلك الصفقات الكبيرة مع الشركات الكبرى.

يوتيوب يحافظ على مكانته أيضًا. لديهم شراكة محتوى مع BBC، وهم المنصة المهيمنة في البث المباشر من حيث وقت المشاهدة في الولايات المتحدة، وقد أجروا أول بث مباشر لدوري NFL مع 19 مليون مشاهد. الإيرادات تأتي من الإعلانات والاشتراكات، لذا التنويع قوي.

الآن، هناك مخاوف حقيقية. يواجهون ضغطًا كبيرًا من قوانين مكافحة الاحتكار - حكم قاضٍ اتحادي في يناير أن على جوجل مواجهة دعوى المستهلكين حول هيمنتها في البحث. ويصرفون أموالًا مجنونة على الاستثمارات الرأسمالية، بين 91 و93 مليار دولار في 2025 وأكثر من ذلك في 2026. إذا لم يواكب تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي هذا الإنفاق على البنية التحتية، فقد يضغط على التدفق النقدي الحر.

من ناحية التقييم، تتداول شركة ألفابيت عند 30 ضعف الأرباح المستقبلية، وهو ليس رخيصًا. لكن بالنظر إلى ما يحدث مع البحث، ونمو السحابة، وكل هذه التدفقات الجديدة من الإيرادات، فالأمر ليس غير معقول أيضًا. الشركة أيضًا لديها حوالي 100 مليار دولار نقدًا، لذا لديها خيارات.

بعد الأرباح، قد يتحرك السهم بشكل كبير إذا حققوا أهداف النمو هذه. لم يعد نقطة دخول رخيصة، لكن إذا نظرت إلى الأساسيات - تحسين البحث بالذكاء الاصطناعي، زخم السحابة، صفقات ترخيص Gemini، استمرارية يوتيوب في السيطرة - هناك حالة حقيقية لبناء مركز استثماري. فقط لا تتوقع أن تلتقطه بأسعار منخفضة بعد الآن.