لقد كنت أتحقق للتو من مخططات السكر ومن الواضح جدًا سبب تثبيت الأسعار مؤخرًا. أغلق عقدا نيويورك ولندن منخفضين مرة أخرى يوم الخميس، مع وصول نيويورك إلى أدنى مستوى خلال أسبوعين. المشكلة الحقيقية هي أن إنتاج السكر العالمي من المتوقع أن يستمر في التفوق على الطلب خلال العامين المقبلين، وهو ما يحد بشكل أساسي من أي محاولات للانتعاش.

ما لفت انتباهي هو مدى تغير صورة العرض. في فبراير، كان المحللون يطالبون بالفعل بفائض قدره 3.4 مليون طن متري في 2026/27 بعد فائض قدره 8.3 مليون طن متري في 2025/26. تتوقع وزارة الزراعة الأمريكية أن يصل إنتاج السكر العالمي إلى رقم قياسي قدره 189.3 مليون طن متري هذا العام، وهو أعلى بكثير من توقعات الاستهلاك. هذا النوع من الفائض الهيكلي يصعب التغلب عليه.

لكن التحليل الإقليمي مثير للاهتمام. إنتاج الهند يتزايد بشكل كبير - لقد وافقوا للتو على تصدير 500,000 طن متري إضافي فوق الحصص الحالية، وإنتاجهم من السكر ارتفع بنسبة 12% على أساس سنوي. كما أن تايلاند تزيد من إنتاجها. لكن هنا يصبح الأمر أكثر تعقيدًا: البرازيل، التي عادةً ما تكون المنتج المتأرجح، قد تشهد في الواقع انخفاضًا في الإنتاج في 2026/27. من المتوقع أن ينخفض إنتاجها من السكر حوالي 3.9% العام المقبل. ومع ذلك، فإن الإنتاج التراكمي حتى يناير لا يزال ثابتًا بشكل جيد.

أحد الأمور التي توفر بعض الدعم هو ارتفاع أسعار النفط الخام مؤخرًا. عندما يرتفع النفط، يصبح الإيثانول أكثر جاذبية، مما قد يدفع بعض مصانع السكر لتحويل طحن قصب السكر نحو الإيثانول بدلاً من السكر. هذا سيساعد على تضييق عرض السكر على الهامش. لكن بصراحة، مع كل هذه التوقعات التي تشير إلى ارتفاع، من الصعب أن نرى الأسعار تتجاوز حدودها في أي وقت قريب إلا إذا حدث شيء يعطل هذه التوقعات.