لقد شاهدت للتو أحدث أرباح شركة إنفيديا، وبصراحة رد فعل السوق مذهل. انخفض السهم بعد نمو الإيرادات بنسبة 73% وأرباح السهم تكاد تتضاعف؟ شيء لا يتطابق على السطح، لكنني أفهم لماذا يبطئ المتداولون هنا.

دعني أشرح ما أراه. وصل الربع المالي الرابع إلى 68.1 مليار دولار من الإيرادات - متجاوزًا التوقعات بفارق كبير. قطاع مراكز البيانات وحده حقق 62.3 مليار دولار مع نمو سنوي بنسبة 75%. وربح السهم تقريبًا تضاعف ليصل إلى 1.76 دولار. على الورق، يبدو أن الشركة لا يمكن إيقافها. حتى أن الشركة أطلقت 40 مليار دولار لإعادة شراء الأسهم خلال العام الماضي، وهو ما عادةً يدل على ثقة الإدارة.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. النمو المتسلسل في مراكز البيانات يتباطأ فعليًا - 22% ربعًا على ربع في الربع الرابع مقابل 25% في الربع الثالث. وتوجيهات الربع الأول حول 78 مليار دولار تشير إلى نمو متسلسل بنسبة 15% فقط، منخفضًا من 20% في الربع الأخير. هذا التباطؤ ربما هو السبب في أن بعض المستثمرين بدأوا يشعرون بالقلق حول ما إذا كنا نصل إلى ذروة دورة استثمار الذكاء الاصطناعي.

شيء آخر يستحق الانتباه إليه: عمليات إعادة شراء الأسهم انخفضت بشكل كبير. أنفقت أقل من 4 مليارات دولار على إعادة شراء الأسهم في الربع الرابع مقارنة بـ 7.8 مليار دولار قبل عام. هذا تراجع كبير. عندما تتباطأ الإدارة في عمليات الشراء عند هذه التقييمات، يجعلك تتساءل إذا كانوا يرون فرصًا أفضل في مكان آخر أو إذا كانوا يعتقدون أن السهم أصبح غاليًا جدًا.

النافذة الزمنية للدخول مهمة هنا. عند 38 ضعف الأرباح، لست مقتنعًا أن هذا التراجع قد خلق خصمًا كافيًا بعد. إنفيديا لا تزال شركة استثنائية مع زخم مذهل - التحول الذكي في الذكاء الاصطناعي الذي يركبونه حقيقي. لكن الشركات الدورية في وسط دورات استثمار غير مسبوقة لا تبقى دائمًا عند تقييمات عالية، والإبطاء يشير إلى أننا قد نكون أبعد مما يرغب بعض المتفائلين في الاعتراف به.

أفضل أن أنتظر لحظة يكون فيها تحفيز الإدارة فعليًا لإعادة الشراء مرة أخرى. سيكون ذلك إشارة حقيقية على أن الوقت قد حان للدخول. الآن يبدو أننا في تلك المرحلة المحرجة حيث لا تزال قصة النمو قوية لكن هامش الأمان غير موجود بعد. مراقبة كيف تتطور أنشطة إعادة الشراء لديهم ستخبرك أكثر من أي ملاحظة من المحللين عن مكان وقوفنا الحقيقي في هذه الدورة.