لقد لاحظت شيئًا مثيرًا في أرقام بيركشاير الأخيرة. انخفض السهم حوالي 5% بعد صدور أرباح الربع الرابع من عام 2025، والجميع يجن جنونه بشأن انخفاض الأرباح التشغيلية. لكن إذا نظرت عن قرب، هناك الكثير مما يحدث هنا أكثر مما يبدو للعيان.

نعم، انخفضت الأرباح التشغيلية بنسبة 29.8% على أساس سنوي. يبدو الأمر قاسيًا على الورق. لكن الأمر هو أن أعمال التأمين تعتبر متقلبة للغاية بالنسبة لبيركشاير، ولديهم حقًا ربع قوي جدًا في العام السابق عندما زادت عمليات التأمين بنسبة 302%. في هذا الربع، تراجعت إلى 1.56 مليار دولار من 3.41 مليار دولار. هذا ليس ضعفًا، بل هو طبيعة عمل التمويل التأميني لديهم. وتخيل هذا - بينما تراجعت أرباح الاكتتاب، ارتفع تمويلهم الفعلي إلى 176 مليار دولار، من 171 مليار دولار. إنهم يتبعون إدارة صارمة لحجم الأقساط في الأسواق التنافسية. هذا في الواقع إدارة رأس مال ذكية، وليس علامة تحذير.

عندما تبتعد وتنظر إلى الصورة على مدى خمس سنوات، تتغير القصة تمامًا. كانت أرباح التشغيل لعام 2025 بقيمة 44.5 مليار دولار، منخفضة من 47.4 مليار دولار في 2024، لكنها تتفوق بشكل كبير على متوسط ​​الخمس سنوات البالغ 37.5 مليار دولار. وصل التدفق النقدي التشغيلي إلى $46B في 2025 مقابل $40B متوسط ​​الخمس سنوات. إذن، الاتجاه في الواقع قوي عندما لا تقتصر على النظر إلى ربع واحد فقط.

والآن هنا ما يثير اهتمامي - وضعهم النقدي. أنهت بيركشاير عام 2025 بمبلغ 373.3 مليار دولار من النقد والنقد المعادل. هذا مخزون حرب ضخم جدًا موجود هناك. أوضح الرئيس التنفيذي جريج أبيل أنهم يبحثون بنشاط عن استثمار هذا رأس المال عندما تظهر الفرص. لن يتسرعوا فقط لوضع المال في العمل، لكن عندما يصبح السوق فوضويًا، لديهم خيار استثنائي مع هذا القدر من السيولة الجافة في خزانتهم.

من ناحية التقييم، أرى نسبة السعر إلى القيمة الدفترية حوالي 1.5 ضعف، ونسبة السعر إلى الأرباح حوالي 23 ضعف على أرباحهم التشغيلية لعام 2025. لشركة بقيمة سوقية تبلغ تريليون و4 مليارات دولار، وأعمال تشغيلية قوية، وميزانية عمومية حصينة، وأكثر من $300B في الأسهم، هذا لا يبدو مكلفًا. خاصة عندما تأخذ في الاعتبار الوسادة النقدية.

انظر، هناك دائمًا مخاطر - خاصة أن يفشلوا في استثمار هذا الرأس المال بشكل فعال. لكن سجلهم في تخصيص رأس المال لا مثيل له تقريبًا. في سوق حيث مؤشر S&P 500 قريب من أعلى مستوياته على الإطلاق، والذكاء الاصطناعي يخلق كل هذا الغموض، أريد شركات ذات ميزانيات عمومية حصينة وخيارات حقيقية. هبوط بيركشاير مثل هذا هو الوقت الذي يجب أن يولي فيه المستثمرون المنضبطون اهتمامًا. السهم انخفض قليلاً، وخزينة الحرب ممتلئة، والإدارة صبورة. هذا في الواقع إعداد مقنع جدًا إذا كنت تفكر على المدى الطويل.