كنت أراقب هاتين السهمين وبصراحة، كلاهما يبدو أنه قد ينخفض أكثر من ذلك من هنا. ليست نوعية الاستثمار التي تريد أن تحتفظ بها الآن.

دعني أشرح ما يحدث. تعرضت شركة Sarepta Therapeutics لضربة قوية العام الماضي - بانخفاض يزيد عن 80% - وهناك سبب قوي لذلك. منتجها الرئيسي Elevidys، الذي كان من المفترض أن يكون مغيرًا للعبة لمرضى ضمور العضلات الدوشيني، واجه مشاكل خطيرة. توفي مريضين بسبب فشل الكبد بعد العلاج، وهو ما يمثل علامة حمراء كبيرة. اضطرت الشركة إلى وضع تحذير بصندوق أسود وتقييد من يمكنه الحصول على الدواء. الطلب انهار بشكل متوقع.

الأرقام تروي القصة. يوجهون إيرادات بقيمة 1.86 مليار دولار لعام 2025، انخفاضًا من 1.9 مليار دولار في العام السابق. بدون مشاكل السلامة في Elevidys، كان من المفترض أن ينمو بشكل ملحوظ. بدلاً من ذلك، هم ثابتون أو يتراجعون. لكن ما يقلقني هو أن مرشحًا آخر في خط الأنابيب أيضًا تسبب في وفيات من فشل الكبد. على الرغم من أنهم أوقفوا ذلك البرنامج، إلا أنه يشير إلى مشكلة أعمق. عندما يكون لديك علاجين منفصلين يسببان نتائج قاتلة مماثلة، فإن المستثمرين على حق في أن يكونوا متوترين. يمكن للسهم أن ينخفض أكثر بسهولة مع إدراك الواقع أن المشكلة ليست فقط في Elevidys.

مرشحوهم الأحدث في الدراسات المبكرة قد ينجحون في النهاية، لكننا نتحدث عن سنوات، وليس محفزات قريبة المدى. بالنسبة لعام 2026 تحديدًا، لا أرى محفزًا يغير هذا الوضع.

الآن انظر إلى Teladoc Health - هذا كان كارثة ببطء. تذكر عندما كانت الطب عن بُعد هو السرد الرائج خلال الجائحة؟ كان من المفترض أن تملك Teladoc هذا المجال. لكن ما حدث فعلاً هو أن كل نظام رعاية صحية كبير وشركة تأمين بنوا منصاتهم الخاصة للخدمات الصحية عن بُعد. لماذا تستخدم Teladoc وأنت لديك بالفعل بنيتك التحتية؟ تم تقسيم الحصة السوقية بسرعة.

منتجهم الرئيسي BetterHelp، الذي كان من المفترض أن يكون محرك النمو، يفقد في الواقع الأعضاء المدفوعين. هذا ليس عائقًا بسيطًا - بل مشكلة أساسية في اقتصاد الوحدة أو الموقع التنافسي. قاموا بعمليات استحواذ لمحاولة إصلاح ذلك، بما في ذلك UpLift لتغطية الصحة النفسية، لكن لم يتحرك المؤشر بعد. التغطية التأمينية الواسعة لـ BetterHelp لا تزال غائبة، مما يعني أنهم لا يستطيعون توسيعه.

التوسع الدولي هو أملهم الأخير، ونعم، النمو في الإيرادات كان أفضل قليلاً في الخارج في الأرباع الأخيرة. لكن المشكلة هي أنهم سيواجهون نفس الضغوط التنافسية في الخارج التي قضت عليهم محليًا. اللاعبون المحليون سيبنوا منصاتهم المنافسة. الأمر ليس أن الحصن المنيع للطب عن بُعد أصبح أوسع، بل أصبح أضيق. يبدو أن السهم مهيأ للانخفاض أكثر مع تلاشي آمال التوسع هذه.

كلتا الشركتين لديهما مشاكل هيكلية حقيقية، وليس مجرد عوائق مؤقتة. مشاكل السلامة في Sarepta لن تختفي، ومزايا Teladoc التنافسية تآكلت. لا يبدو أي منهما كصفقة قيمة مقنعة عند المستويات الحالية. إذا كان هناك شيء، فإن المخاطر من هنا هي نزولية.