لقد انتهيت للتو من مراجعة الربع الأول من عام 2026 وبصراحة، كانت تحركات سعر الذهب في هذا الربع مذهلة. بدأ عند 4,384 دولارات في أوائل يناير، ثم ارتفع بشكل حاد ليصل إلى ما يقرب من 5,600 دولار بنهاية الشهر. كانت هذه هي المرة الأولى التي نتجاوز فيها $5k لكل أونصة، وهو أمر مهم جدًا عندما تفكر في الأمر.

لكن إليك الشيء - لم يستمر هذا الزخم. جاء فبراير وكان الأمر وكأنك تشاهد ميزانًا. انخفض الذهب إلى 4,750 دولار في بداية الشهر، ثم قضى أسابيع وهو يكافح للبقاء فوق ذلك المستوى النفسي $5k . ما هو مثير للاهتمام هو أن عقد فبراير في كومكس كان يقود جزءًا كبيرًا من تلك التقلبات. نحن نتحدث عن أكثر من 200 مليون أونصة من العقود الآجلة التي يتم تحريكها. في الوقت نفسه، كانت تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة ضخمة جدًا - 5.3 مليار دولار في فبراير فقط لصناديق الذهب المدعومة فعليًا. هذا ليس مجرد مؤسسات تنقل الأموال، بل مستثمرون عاديون يرون الاتجاه ويقحمون أنفسهم.

لكن نهاية فبراير كانت قوية، حيث أغلق عند حوالي 5,278 دولار. لكن مارس؟ هنا بدأت الأمور تتعقد. وصلنا إلى 5,418 دولار في بداية الشهر، ثم انهار كل شيء. بحلول منتصف مارس، كان الذهب أقل من $5k مرة أخرى، وبحلول 20 مارس، انخفض بشكل حاد إلى أقل من 4,500 دولار. الأسوأ كان في 23 مارس عندما وصل إلى 4,100 دولار - أدنى مستوى خلال الربع بأكمله. كان ذلك في الواقع أسرع انخفاض أسبوعي خلال 40 عامًا، مما يدل على مدى عنف الحركة.

ما الذي كان يقود كل هذا الفوضى؟ شيئين رئيسيين: سياسة الاحتياطي الفيدرالي ووضع إيران. انتهى الأمر بهما ليكونا مترابطين تمامًا، ولهذا أصبح من الصعب جدًا تحديد توقعات سعر الذهب.

بالنسبة للجانب الفيدرالي، كان الجميع يتوقع خفض أسعار الفائدة في النصف الثاني من 2026. لكن ثم تدخل ترامب في قضية جيروم باول، مما جعل الناس يعتقدون في البداية أننا سنحصل على رئيس احتياطي فيدرالي أكثر تيسيرًا. ذلك دعم الذهب في البداية لأن المستثمرين كانوا يشترون أصول الملاذ الآمن وضعف الدولار. لكن بعد ذلك، رشح ترامب كيفن وورش، وهو أكثر تشددًا، مما أدى إلى بيع هائل للذهب.

المشكلة الحقيقية كانت حرب إيران. كانت التوترات تتصاعد طوال فبراير وأوائل مارس. بدأت عملية Epic Fury في نهاية فبراير، ولثانية، ارتفع الذهب بقوة مع تزايد المستثمرين على المخاطر الجيوسياسية. لكن بعد ذلك، قامت إيران بحصار مضيق هرمز، وارتفعت أسعار النفط فوق 100 دولار للبرميل، وتغيرت توقعات سعر الذهب تمامًا. ارتفاع أسعار النفط يعني تضخمًا أعلى، مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي ربما لن يخفض أسعار الفائدة. هذا في الواقع سلبي للذهب على المدى القصير.

لذا، بحلول نهاية الربع الأول، عاد الذهب إلى نطاق 4,300-4,500 دولار. تلاشى ارتفاع الحرب لأن المستثمرين أدركوا أن هذا الصراع قد يمنع الفيدرالي من التيسير.

ما هو المثير للاهتمام هو الصورة على المدى الطويل. لا تزال البنوك المركزية تجمع الذهب بهدوء - أضافت 5 أطنان متريّة في يناير فقط. غولدمان ساكس يتوقع وصول السعر إلى 5,400 دولار بنهاية العام، وجي بي مورغان كان يتوقع 6,300 دولار قبل الحرب، وING تتوقع متوسط 5,190 دولار للسنة. حتى البنك سكوتيا الأكثر تحفظًا يتوقع متوسط 4,100 دولار.

رأيي؟ توقعات سعر الذهب لبقية عام 2026 تعتمد تمامًا على كيفية حل وضع إيران وما يفعله الاحتياطي الفيدرالي فعليًا بأسعار الفائدة. الأساسيات لا تزال قائمة - إنفاق عجز هائل، ديون وطنية تصل إلى 39 تريليون دولار، البنوك المركزية تتنوع بعيدًا عن الدولار. لكن التقلبات على المدى القصير ستكون عنيفة. نحن ربما في بداية هذا السوق الصاعد للذهب، لكننا سنشهد تقلبات حادة على طول الطريق.