لقد تواكبت للتو مع أرقام الربع الرابع لشركة أمازون وبصراحة، فإن رد فعل السوق يبدو لي كأنه رد فعل مبالغ فيه بشكل كلاسيكي. نعم، لقد أخفقت قليلاً في توقعات الأرباح مع ربحية معدلة قدرها 1.95 دولار مقابل التوقعات البالغة 1.98 دولار، لكن كل شيء آخر يصرخ بسرعة النمو.

دعني أشرح ما حدث فعلاً: بلغت إيرادات الربع الرابع 213.38 مليار دولار، بزيادة تقارب 14% على أساس سنوي. كانت AWS تعمل بكامل طاقتها بإيرادات قدرها 35.6 مليار دولار مع نمو يزيد عن 20%، كما ارتفعت الإعلانات أيضًا بأكثر من 20% إلى 21.32 مليار دولار. حتى قطاعات التجزئة لم تكن تتكاسل—أمريكا الشمالية زادت بنسبة 10% إلى 127.1 مليار دولار، والخارجية زادت بنسبة 17% إلى 50.7 مليار دولار. كان صافي الدخل 21.2 مليار دولار، بزيادة 6% على أساس سنوي. للسنة الكاملة، تجاوزت مبيعاتهم السنوية لأول مرة 700 مليار دولار، حيث وصلت إلى 716.92 مليار دولار مع نمو بنسبة 12%.

الآن، هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. أعلن الإدارة أنهم يلتزمون بإنفاق 200 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في عام 2026—وهو أكبر إنفاق لهم على الإطلاق وزيادة بنسبة 53% عن 131 مليار دولار التي أنفقوها العام الماضي. هذا الإعلان أدى إلى هبوط السهم تقريبًا بنسبة 10% يوم الجمعة، وهو بالضبط ما أراقبه الآن.

لكن تراجع للحظة. قال الرئيس التنفيذي آندي جاسي إنهم يفهمون إشارات الطلب في أعمال السحابة ويحولون ذلك إلى عوائد قوية على رأس المال المستثمر. الترجمة: هم لا يرمون المال بشكل أعمى على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. معدل العائد على رأس المال (ROIC) للشركة يقف عند 16%، وهو رقم جيد ويتحسن فعلاً. بالتأكيد، هو أقل من عتبة 20% ويتخلف عن بعض الشركات المنافسة، لكن المسار مهم أكثر من الرقم المطلق هنا.

ما يلفت انتباهي هو إعادة تقييم القيمة السوقية. الآن، تتداول أمازون بالقرب من أدنى نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية في العقد الأخير عند حوالي 28 مرة. هذا هو نوع الانفصال الذي تراه عندما يخيم الخوف على المدى القصير من الإنفاق الرأسمالي الضخم على الزخم الحقيقي للأعمال تحت السطح. أمازون لديه سجل حافل في استثمار رهانات بنية تحتية كبيرة التي تؤتي ثمارها في النهاية بشكل مربح.

للتوضيح، لقد تفوقت الآن على توقعات الإيرادات لستة أرباع متتالية وحققت متوسط مفاجأة مبيعات بنسبة 1.55% خلال الأرباع الأربعة الماضية. كانت خسارة الأرباح لكل سهم (EPS) أول مرة بعد 12 مرة متتالية من التوقعات الإيجابية. جاءت توقعات الربع الأول بين 173.5 و178.5 مليار دولار في المبيعات المتوقعة، مما يضعها في نطاق نمو بين 11-15%—وهو لا يزال قويًا لشركة بهذا الحجم.

بالنسبة لي، أرى أن هذه اللحظة تميز بين المستثمرين الصبورين والمتداولين التفاعليين. أساسيات قوية، استثمارات ذات معنى في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي تُنفذ بانضباط، وتقييم توقف عن الظهور بمظهر سخيف. سواء كنت تنظر إلى الأمر من منظور تقني أو تراقب كيف يقيّم السوق الأوسع النمو الآن، فإن بداية موسم أرباح الربع الرابع تكشف بالتأكيد عن الشركات التي يمكنها التعامل مع كثافة رأس المال دون تدمير العوائد.