لقد كنت أطلع على وضع فايزر وهناك الكثير من الأمور التي يجب تحليلها. الشركة تواجه بعض الرياح المعاكسة الحادة على المدى القريب التي لا يقدر معظم الناس قيمتها بشكل كامل بعد.

إذن، الأمر هو أن فايزر تواجه ما يُعرف بمنحدر فقدان الحصرية، وLOE تعني فقدان الحصرية. بشكل أساسي، عندما تنتهي صلاحية براءات الاختراع على الأدوية الرئيسية، تتدفق النسخ الجنيسة إلى السوق وتتراجع الإيرادات. بالنسبة لفايزر، فإن حدث LOE هذا يؤثر بشكل كبير. العديد من الأدوية الرائجة ستفقد حماية براءة الاختراع في الفترة بين 2026 و2030: إليكويس، فينداكيل، إبرانس، زيلجانز وXtandi كلها تواجه انتهاء صلاحيتها. الشركة تحذر بالفعل من أن هذا المنحدر سيؤدي إلى انخفاض المبيعات بحوالي 1.5 مليار دولار في عام 2026 فقط.

لكن هذا ليس المشكلة الأكبر. إيرادات كوفيد تتراجع بشكل حاد. وصلت ذروتها مع كوميرناتي وPaxlovid في عام 2022 ومنذ ذلك الحين تتناقص تدريجيًا. هذا العام، يتوقع أن تنخفض إيرادات كوفيد إلى حوالي 5 مليارات دولار، مقارنة بـ6.7 مليار دولار العام الماضي. مع انخفاض معدلات الإصابة، فإن هذا الاتجاه لن يتوقف عند هذا الحد.

ثم هناك إعادة تصميم جزء د من برنامج ميديكير بموجب قانون خفض التضخم. الأدوية ذات الأسعار الأعلى مثل إليكويس، فينداكيل وإبرانس تتأثر أكثر من غيرها. بدأ هذا التأثير غير المواتي في عام 2025 ومن المتوقع أن يستمر حتى 2026 وما بعدها.

بدمج كل هذه الضغوط - وضع LOE مع انتهاء صلاحية البراءات، تراجع مبيعات كوفيد، والتحديات في ميديكير - فإن توجيهات فايزر لعام 2026 تبدو ثابتة تقريبًا أو سلبية قليلاً لكل من الأرباح والإيرادات. وهذا ليس بالشيء الملهم للمستثمرين.

ما هو المثير للاهتمام هو كيف ترد فايزر. هم يعيدون بناء خط أنابيبهم في مجالي الأورام والسمنة، ويراهنون على أن هذين المجالين سيقودان النمو بحلول 2028 وما بعدها. لقد قاموا بعمليات استحواذ لتعويض خسائر إيرادات كوفيد وأطلقوا برنامج إعادة تنظيم التكاليف لحماية الهوامش. لكن الحقيقة هي أن منتجاتهم الجديدة والمستحوذة لم تتمكن بعد من تعويض خسائر الإيرادات من المنتجات القديمة وانخفاض كوفيد.

بالنظر إلى المشهد التنافسي، فإن فايزر تواجه بعض اللاعبين الكبار في مجال الأورام. شركة أسترازينيكا تمثل الأورام حوالي 44% من إيراداتها مع نمو قوي في أدوية مثل Tagrisso وEnhertu. شركة ميرك حققت مبيعات بقيمة 31.7 مليار دولار من Keytruda فقط العام الماضي. شركة J&J حققت مبيعات أورام بقيمة 25.4 مليار دولار مع زخم من أدوية جديدة مثل Carvykti وTecvayli. حتى شركة بريستول-مايرز تظل قوية مع Opdivo الذي حقق 10 مليارات دولار.

من ناحية التقييم، تبدو فايزر معقولة جدًا الآن. السهم يتداول عند مضاعف أرباح مستقبلية قدره 9.04 مرة، وهو أقل بكثير من متوسط الصناعة البالغ 18.22 مرة وأقل من متوسطه خلال الخمس سنوات البالغ 10.20 مرة. هذا يشير إلى أن السوق قد أخذ في الحسبان بعض هذه الرياح المعاكسة بالفعل. التقديرات الإجماعية لأرباح 2026 كانت عند 2.97 دولار للسهم، ومن المتوقع أن تكون 2.83 دولار في 2027.

السؤال الحقيقي هو هل يمكن لفايزر تنفيذ تحول خط أنابيبها قبل أن يصبح تأثير LOE شديدًا جدًا. الشركة في سباق مع الزمن - فهي بحاجة لأن تحقق برامجها في الأورام والسمنة زخمًا ملموسًا بينما تدير منحدر البراءة. إنها وضعية صعبة، لكن التقييم يوفر بعض هامش الأمان للمستثمرين المستعدين للمراهنة على انعاش الشركة.