كنت أفكر في المكان الذي أركز فيه رأس المال حقًا الآن، وبصراحة الصورة الكلية تواصل دفعني إلى نفس الاسمين في مجال أشباه الموصلات. كلاهما يمتلك ذلك المزيج النادر من الزخم الحالي المتفجر ورؤية متعددة السنوات يصعب تجاهلها.

لنبدأ بما يحدث فعليًا في السوق. نحن نرى الذكاء الاصطناعي يتحول من مرحلة التجربة إلى أعباء العمل الحقيقية للإنتاج. هذا هو نقطة التحول التي كان الجميع ينتظرها، والأدوار التحتية هي التي تلتقط هذا الانتقال. الشركات لم تعد تختبر فقط — بل تنشر على نطاق واسع، مما يعني دورات رأس مال ثابتة.

إنفيديا هي الواضحة، لكن الأرقام تبرر فعلاً الانتباه. أظهر تقريرها الربعي الأخير إيرادات بقيمة 68.1 مليار دولار، بزيادة 73% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن مركز البيانات وصل إلى 62.3 مليار دولار، بنمو سنوي قدره 75%. لكن ما لفت انتباهي هو أن الإدارة تبرز أن الطلب لم يعد فقط من التدريب. المال الحقيقي يتدفق إلى أعباء العمل الاستنتاجية — تشغيل الذكاء الاصطناعي في الإنتاج فعليًا. هذا يعني أن العملاء يحققون إيرادات من هذه الأنظمة، مما يغير تمامًا من متانة الطلب.

كما أنهم يتوسعون إلى ما هو أبعد من مجرد بيع الرقائق. تجاوزت إيرادات الشبكات 11 مليار دولار في الربع الأخير، وهم يتجهون نحو أنظمة على مستوى الرفوف. عندما لا تبيع مكونات مستقلة فقط، بل حلول متكاملة، فإنك تثبت اعتماد العملاء. هذا هو النوع من التحصين الذي يتراكم مع مرور الوقت. بالإضافة إلى ذلك، حققوا 97 مليار دولار من التدفق النقدي الحر العام الماضي، لذا لديهم القدرة المالية للبقاء في المقدمة في البحث والتطوير.

التوجيه المستقبلي مثير أيضًا — متوقع أن يكون 78 مليار دولار للربع القادم. هذا ليس مجرد توقع خيالي؛ إنه مستند إلى التزامات العملاء الفعلية لمنصات بلاكويل.

على الجانب الآخر، تعتبر TSMC العمود الفقري للتصنيع لكل هذا. تسيطر على أكثر من 70% من سوق foundry المتقدمة، وموجة الذكاء الاصطناعي تتدفق مباشرة عبر مصانعها. أظهر تقريرها الأخير نموًا بنسبة 25.6% على أساس سنوي ليصل إلى 33.1 مليار دولار من الإيرادات، مع هوامش تشغيل تصل إلى 54%. هذا هو نوع من نمط الهوامش الذي تراه عندما يكون العرض والطلب خارج التوازن تمامًا لصالحك.

ما هو ملحوظ هو مزيج المنتجات. تمثل العقد المتقدمة (7 نانومتر وما أدنى) 74% من إيرادات الرقائق الخاصة بهم. كان الثلاثة نانومتر وحده يمثل 24% من الإنتاج العام الماضي. والأهم من ذلك، أنهم بدأوا للتو الإنتاج عالي الحجم على 2 نانومتر في الربع الرابع، ويخططون لتسريع ذلك بشكل كبير طوال هذا العام. الإدارة تتوقع أن يكون تسريع 2 نانومتر أكبر مما رأوه مع 3 نانومتر — وهذا يقول الكثير.

التوجيه للربع القادم يتراوح بين 34.6 و 35.8 مليار دولار، مما يشير إلى نمو بنسبة 38% عند المنتصف. بالنظر إلى منحنى توسع 2 نانومتر، يبدو ذلك قابلًا للتحقيق تمامًا. كما يتوقعون أن تتضاعف إيرادات معجلات الذكاء الاصطناعي بمعدل يتراوح بين 50% إلى 60% سنويًا حتى 2029، مع نمو إيرادات الشركة الإجمالية بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 25% خلال تلك الفترة.

السبب في عودتي المستمرة إلى هذين الاسمين هو أننا في لحظة نادرة حيث الزخم المستمر يتسارع بدلاً من أن يتوقف. الذكاء الاصطناعي لا يتباطأ — بل إن الانتقال من التجربة إلى الإنتاج هو فقط في بدايته. كلا الشركتين متمركزتان في قمة سلاسل القيمة الخاصة بهما، وكلاهما يمتلك القوة المالية للاستثمار قبل الطلب.

إذا كنت تنظر إلى قطاع أشباه الموصلات الآن، فهذان هما الاسمان اللذان يمتلكان الميزة المزدوجة للنمو الحالي ورؤية متعددة السنوات الموثوقة. بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بدأ للتو، وهذه هي الشركات التي تلتقط تلك الدورة.