لقد نظرت للتو في أحدث أرباح ChargePoint وهناك توتر مثير يتكشف هنا. الشركة تدفع بقوة نحو النمو—إيراداتها ترتفع بنسبة 7.3% إلى 109.32 مليون دولار في الربع الرابع—لكن قصة الربحية لا تزال غير واضحة. خسارة السهم البالغة 54 سنتًا أفضل من خسارة 1.2 دولار قبل عام، لكننا لا زلنا في المنطقة الحمراء.

ما يلفت انتباهي هو ما الذي يدفع النمو فعلاً. العوامل التي تؤثر على النمو الريادي في مجال شحن السيارات الكهربائية أصبحت أكثر وضوحًا. الآن، تدير ChargePoint حوالي 385,000 منفذ شحن مُدار على مستوى العالم، بما في ذلك أكثر من 41,000 شاحن سريع DC. هذا حجم بنية تحتية حقيقي. وعلى مستوى النظام الأوسع، يمكن للسائقين الوصول إلى حوالي 1.37 مليون موقع شحن حول العالم—وهذا حصن مهم.

مقاييس تفاعل المنصة جيدة أيضًا. وصل عدد المستخدمين النشطين شهريًا إلى 1.48 مليون، بزيادة 8% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن معدل الاستخدام في ارتفاع—أكثر من 100,000 منفذ AC يتجاوز الآن 30% من معدل الاستخدام شهريًا. هذا هو نوع الزخم التشغيلي الذي يهم. إيرادات الاشتراكات ثابتة عند حوالي 39% من إجمالي الإيرادات وهوامش الربح الإجمالية حوالي 64%، مما يدل على أن نموذج الإيرادات المتكررة يعمل.

هم أيضًا يقومون بخطوات شراكة ذكية. عملاء أسطول Ford Pro التجاريون في المملكة المتحدة وألمانيا لديهم الآن وصول متكامل إلى شبكة ChargePoint. هناك صفقة متعددة السنوات بقيمة 7.5 مليون دولار مع RAW Charging وتوسيع العمل مع Georgia Power. هذه ليست عناوين مثيرة، لكنها عوامل تؤثر على النمو الريادي وتثبت—شراكات التوزيع التي توسع الانتشار دون استهلاك رأس مال ضخم.

لكن هنا تصبح الأمور معقدة. لا تزال الشركة تسجل خسارة EBITDA معدلة غير محاسبية حوالي 18 مليون دولار في الربع الرابع. رأس المال العامل ضيق أيضًا—215 مليون دولار في المخزون في نهاية الربع، وهو يستهلك التدفق النقدي. انتهوا بمبلغ 142 مليون دولار نقدًا بعد سداد دين بقيمة 40 مليون دولار. تحسن استخدام النقد مقارنة بالعام الماضي، حيث انخفض من 133 مليون دولار إلى 43 مليون دولار، لكن الحرق لا يزال قائمًا.

بالإضافة إلى ذلك، هناك عوامل موسمية تؤثر على الأداء. إدارة الشركة تتوقع إيرادات للربع الأول من السنة المالية 2027 تتراوح بين 90 و100 مليون دولار، وهو ما يعكس التباطؤ المعتاد بعد الربع الرابع القوي. هذا يعني أننا أمام أداء فصلي غير منتظم في المستقبل.

لذا، العوامل المؤثرة على النمو الريادي هنا مختلطة. لديك توسع شبكي حقيقي، وزيادة اعتماد المنصة، وتعزيز الشراكات. لكن الربحية لا تزال غامضة، والسيولة قد تتضيق إذا لم يتسارع النشاط التراكمي. شركة CHPT مصنفة حاليًا على أنها احتفاظ بواسطة Zacks—ويبدو أن التصنيف مناسب نظرًا لأن قصة النمو حقيقية، لكن التنفيذ المالي لا يزال يحتاج إلى عمل.

إذا كنت تتابع هذه الشركة، ركز على ما إذا كانوا يستطيعون فعلاً تقليل خسائر EBITDA مع الحفاظ على زخم النمو. هذا هو الاختبار الحقيقي.