لقد لاحظت شيئًا مثيرًا حول اتجاه الاستثمار السلبي الذي يهيمن على الأسواق منذ حوالي عقد من الزمان أو أكثر. تيري سميث، مدير الصندوق البريطاني الذي يطلق عليه الجميع اسم "بافيت الإنجليزي"، أصدر مؤخرًا تحذيرًا صارمًا في رسالته الأخيرة للمساهمين.

إليك ما يزعجه: خلال العشرين عامًا الماضية، شهدنا تحولًا هائلًا في كيفية تخصيص الشركات الاستثمارية الكبرى والمستثمرين العاديين لرأس المال. لقد استولت صناديق المؤشرات السلبية على السوق بشكل أساسي. فهي أرخص، وأسهل، وبصراحة، معظم الصناديق النشطة تتفوق عليها بعد خصم الرسوم على أي حال. حتى بافيت نفسه كان يدفع لصناديق المؤشرات لسنوات.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. يشير سميث إلى أن هذا التحول يخلق بعض التشويهات الخطيرة في السوق. عندما يتدفق رأس المال إلى صناديق المؤشرات، لا يهتم بالتقييم أو جودة الشركة - فقط يشتري بشكل ميكانيكي كل ما هو موجود في المؤشر. هذا يعني أن أكبر الشركات تحصل على تدفقات رأس مال أكبر بشكل غير متناسب، مما قد يدفع الأسعار إلى أعلى بكثير من قيمتها الجوهرية الحقيقية.

فكر في الأمر بهذه الطريقة: عندما تضطر الشركات الاستثمارية الكبرى التي تدير صناديق سلبية إلى شراء الأسهم لمطابقة المؤشر، فإنها تخلق طلبًا غير مرن. في الوقت نفسه، تقلل معظم الشركات الكبيرة من عدد الأسهم من خلال عمليات إعادة الشراء، لذا العرض غير مرن أيضًا. تدفق دولار واحد لا يعني بالضرورة أن العمل التجاري أصبح أفضل - فقط يعني أن الأسعار ترتفع.

يكتب سميث أن هذا "يمهد الطريق لكارثة استثمارية كبيرة." قلقه هو أنه إذا تغيرت مشاعر المستثمرين وبدأ رأس المال يتدفق خارج الأسهم إلى السندات أو النقد، فقد نشهد بيعًا حادًا وطويل الأمد، خاصة في الأسهم التي أصبحت مبالغًا في تقييمها بشكل كبير من خلال كل هذا التدفق من الأموال السلبية.

فما هو حله؟ بسيط جدًا في الواقع. اشترِ شركات جيدة بأسعار عادلة ولا تفعل الكثير غير ذلك. الأسهم ذات الجودة التي تحقق عوائد قوية على حقوق الملكية، والأرباح المستقرة، والديون المنخفضة، قد تفوقت تاريخيًا على السوق الأوسع خلال كل فترة من 10 سنوات منذ 1999. كما أنها تصمد بشكل أفضل عندما تزداد الأمور سوءًا.

لن يتفوق هذا الاستراتيجية على السوق في كل سنة - فقد شهد صندوق سميث نفسه عامًا صعبًا في 2025 لهذا السبب بالذات. لكن مع مرور الوقت، التركيز على الجودة عند تقييمات معقولة هو الطريقة التي تبني بها الثروة فعليًا دون الوقوع في التشويهات التي تخلقها الشركات الاستثمارية الكبرى من خلال تدفقات المؤشرات السلبية. فكر في الأمر إذا كنت قلقًا بشأن اتجاه التقييمات.