لذا، استحوذت شركة كوناغرا للتو على المركز الأول لأعلى عائد توزيعات أرباح في مؤشر S&P 500 بنسبة 7.4% بعد أن خفضت شركة ليونديل باسيل حصتها إلى النصف. يبدو الأمر رائعًا من الظاهر إذا كنت تبحث عن دخل، لكن هناك المزيد في هذه القصة.

السبب في ارتفاع العائد هو بسيط جدًا — السهم تعرض لضربة قوية. انخفض حوالي 50% خلال ثلاث سنوات لأن التضخم كان قاسيًا على صانعي الأغذية المعبأة. الناس يتجهون إلى العلامات التجارية العامة الأرخص بدلاً من شراء ماريا كاليندر أو هيلثي تشويس. انخفضت مبيعاتهم الصافية بنسبة 6.8% في الربع الأخير، وتراجعت الأرباح المعدلة من 0.70 دولار إلى 0.45 دولار للسهم. هذا مسار صعب.

الآن، هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام إذا نظرت إلى صيغة عائد التوزيع وما تعنيه فعليًا. تدفع الشركة 0.35 دولار لكل سهم ربع سنوي، وهو ما يعادل 1.40 دولار سنويًا. مع توقعات الأرباح بين 1.70 و1.85 دولار للسهم هذا العام، فإن نسبة التوزيع لديهم حوالي 80%. هذا أعلى بكثير من هدفهم البالغ 50-55% — وهو مستوى غير مستدام بشكل أساسي.

لكن المشكلة الحقيقية ليست تغطية الأرباح، بل التدفق النقدي. انخفض التدفق النقدي التشغيلي من 754 مليون دولار إلى 331 مليون دولار في النصف الأول من العام. انخفض التدفق النقدي الحر من 426 مليون دولار إلى 113 مليون دولار. دفعوا 335 مليون دولار في توزيعات الأرباح ولم يولدوا تقريبًا ما يكفي من النقد لتغطيتها. هذا علامة حمراء.

تحسن وضع ديونهم الصافية قليلاً إلى 7.6 مليار دولار (بانخفاض 10.1%)، وهو خبر جيد. لكن نسبة الرفع المالي لديهم هي 3.8 أضعاف عندما يستهدفون 3.0 أضعاف. الشركة تعتمد على انتعاش وتدعي أنها ستصل في النهاية إلى أكثر من 1.2 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي السنوي، مما سيساعدهم على العودة إلى نسب توزيع مستدامة.

المشكلة هي، إذا لم يتحقق الانتعاش بسرعة، قد يتبع هذا التوزيع مسار ليونديل باسيل ويُخفض. هذه هي المخاطرة عند السعي وراء العائد عندما يكون الأساس غير ثابت. قد توفر كوناغرا ذلك التدفق الدخلي، لكن هناك عدم يقين حقيقي هنا يجب أن تضعه في الحسبان.