لقد تواكبت للتو مع أرباح الربع الرابع لعام 2025 لشركة YPF ونعم، إنها مزيج من الأمور. سجلت خسارة قدرها 1.67 دولار للسهم—أسوأ بكثير من المتوقع—لكن الأمر هنا: الإيرادات تجاوزت التوقعات فعلاً عند 4.56 مليار دولار مقابل 4.41 مليار دولار إجماع. لذا فإن الخط العلوي ثابت، لكن الخط السفلي يروي قصة مختلفة.

المشكلة الرئيسية؟ تراجع إنتاج الهيدروكربونات. انخفض الإنتاج إلى 488 ألف برميل مكافئ نفط يوميًا من 520.6 ألف برميل مكافئ نفط يوميًا على أساس سنوي، بانخفاض قدره 6.2%. انخفضت النفط الخام من 269.8 إلى 264.4 مليون برميل يوميًا، وتضرر الغاز الطبيعي بشكل أسوأ—بانخفاض 13.8% إلى 29.6 مليون متر مكعب يوميًا. المشكلة واضحة جدًا: الحقول التقليدية الناضجة تتسرب منها الإنتاج، وعلى الرغم من زيادة إنتاج الصخر الزيتي، إلا أنه ليس كافيًا لتعويض الانخفاض. عندما تنظر إلى معادلة الهيدروكربونات التي يعملون بها، يتضح أن البنية التحتية القديمة تشكل عائقًا حقيقيًا.

كما تراجعت أسعار realizations أيضًا. انخفض النفط الخام بنسبة 19.2% إلى 53 دولارًا للبرميل، وتراجع الغاز الطبيعي بنسبة 10.9% إلى 2.8 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. هذا قاسٍ على الهوامش. النقطة المضيئة الوحيدة؟ في الواقع، نما EBITDA المعدل للأنشطة العليا بنسبة 21.4% إلى $725M لأنهم تمكنوا من خفض تكاليف الإنتاج. لكن الأنشطة السفلية انهارت—انخفض EBITDA المعدل بنسبة 84.3% على أساس سنوي إلى 694 مليون دولار، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى ضغط أسعار الوقود المحلية.

انخفضت المصاريف التشغيلية بنسبة 24.9% إلى 1.53 مليار دولار، مما ساعد على التخفيف من وطأة الضربة. جاء التدفق النقدي الحر عند 265 مليون دولار، وهم يجلسون على 1.21 مليار دولار نقدًا مقابل 10.56 مليار دولار ديون. بشكل عام، تواجه YPF تحديات حقيقية في الإنتاج لا يمكن للأرقام وحدها إخفاؤها. مراقبة كيفية إدارتهم لهذا الانخفاض في الإنتاج ستكون مهمة جدًا في المستقبل.