لقد غصت مؤخرًا في أساسيات التمويل المؤسسي وأدركت أن الكثير من الناس يخلطون بين مفهومين يهمان جدًا عند تقييم الشركات أو التفكير في عوائد الاستثمار.

إذن، إليك الأمر حول تكلفة حقوق المساهمين. هي بشكل أساسي ما يتوقعه المساهمون أن يحصلوا عليه مقابل استثمار أموالهم في سهم. فكر فيها على أنها تعويض عن المخاطر التي تتحملها. الطريقة القياسية لحسابها هي باستخدام شيء يُسمى CAPM - تأخذ معدل خالي من المخاطر (عادة سندات الحكومة)، وتضيف بيتا السهم مضروبًا في علاوة مخاطر السوق. رقم بيتا يخبرك بمدى تقلب السهم مقارنة بالسوق بشكل عام. بيتا أعلى تعني تقلبات أكثر، مما يعني أن المستثمرين يريدون عائدًا أكبر لتبرير تلك المخاطر.

أما تكلفة رأس المال فهي الصورة الأكبر. فهي ما تدفعه الشركة فعليًا لتمويل كل شيء - سواء من جانب حقوق المساهمين أو من جانب الديون. تستخدم الشركات معدل التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) لحساب ذلك، وهو بشكل أساسي مزيج من ما تدفعه لتمويل حقوق المساهمين وما تدفعه للديون، مع تعديل لمزايا الضرائب على الديون.

وهنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. هذان المقياسان يخبرانك أشياء مختلفة عن الصحة المالية للشركة. تكلفة حقوق المساهمين تركز بشكل خاص على توقعات المساهمين. أما تكلفة رأس المال فهي تعطيك الصورة الشاملة للتمويل. لذلك، عندما تقيم شركة ما ما إذا كان مشروع جديد يستحق التنفيذ، فإنهم ينظرون إلى ما إذا كانت العوائد تتجاوز عتبة تكلفة رأس المال لديهم.

العوامل التي تؤثر على هذه الأرقام بسيطة جدًا - ملف المخاطر الخاص بالشركة، تقلبات السوق، أسعار الفائدة، الظروف الاقتصادية. إذا كانت الشركة تُعتبر محفوفة بالمخاطر، يطالب المساهمون بعوائد أعلى، مما يدفع تكلفة حقوق المساهمين للارتفاع. من ناحية الديون، إذا كانت أسعار الفائدة ترتفع، فإن ذلك يؤثر على ما تدفعه الشركة للاستدانة، مما يؤثر بدوره على التكلفة الإجمالية لرأس المال.

شيء واحد ألاحظه أن الناس يخطئون فيه هو افتراض أن تكلفة رأس المال دائمًا أقل من تكلفة حقوق المساهمين. عادةً يكون الأمر كذلك، لأن الديون أرخص بفضل خصم الضرائب على الفوائد. لكن إذا كانت الشركة مفرطة في الاستدانة، فإن تكلفة رأس المال يمكن أن تتجه فعليًا نحو أو تتجاوز تكلفة حقوق المساهمين مع زيادة المخاطر بشكل عام.

إذا كنت تفكر في تقييم الشركات أو فهم قرارات استثمارها، فإن هذه المقاييس تستحق الانتباه. فهي الأرقام التي يستخدمها الإدارة فعليًا عند اتخاذ قرار المشاريع التي ستتابعها وكيفية هيكلة تمويلها.