لقد قرأت للتو عن رهانات شركة أوراكل على بنية الذكاء الاصطناعي، وبصراحة كلما تعمقت في التفاصيل، زاد شعوري بالقلق. إليك الوضع: وضعت أوراكل نفسها كوسيط في منظومة الحوسبة الذكية الاصطناعية - تعمل بشكل أساسي كنموذج صانع سوق بين موردي الأجهزة وشركات برمجيات الذكاء الاصطناعي. يشترون الرقائق، يبنون مراكز بيانات، ثم يؤجرون قوة الحوسبة للعملاء مثل OpenAI. يبدو الأمر جيدًا نظريًا، أليس كذلك؟

لكن الأرقام أصبحت مذهلة. في العام الماضي، أنفقت أوراكل 21 مليار دولار على النفقات الرأسمالية. هذا العام؟ تخطط لمضاعفة ذلك إلى 50 مليار دولار. وأعلنت مؤخرًا أنها تجمع بين 45 و50 مليار دولار أخرى من خلال الديون وبيع الأسهم الجديدة. هذا مبلغ كبير يجب أن يأتي من مكان ما.

صفقة OpenAI من بداية هذا العام جلبت كل هذه المخاوف إلى التركيز. نعم، التزام بقيمة 300 مليار دولار يبدو ضخمًا، لكن الجميع يعلم أن أوراكل ستضطر إلى إنفاق مبالغ هائلة لبناء خمسة مجمعات مراكز بيانات ضخمة فقط لتنفيذ ذلك. تشير تقارير بلومبرج إلى أننا نتحدث عن ملايين من الرقائق الذكية المكلفة التي تستهلك كميات من الكهرباء على مستوى المدينة. يهدفون إلى الانتهاء بحلول 2027، لكن ميزانيتهم ستتأثر بشكل كبير في هذه الأثناء.

إليكم أكثر ما يقلقني: أوراكل أصبحت تعتمد بشكل أساسي على عميل رئيسي واحد. تتعامل OpenAI مع مشاكل في حرق السيولة وضغوط السوق. إذا ضعفت تلك العلاقة أو تباطأ نمو OpenAI، قد تواجه خطة البنية التحتية بأكملها عوائق كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، هناك مشكلة استهلاك الأجهزة - كل تلك الرقائق المكلفة ستصبح في النهاية قديمة وتظهر كخسائر في بيان الدخل.

السهم انخفض بالفعل بأكثر من 50% من ذروته في سبتمبر، ويتداول عند نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية حوالي 18، وهو أدنى من متوسط مؤشر S&P 500. قد يبدو هذا الخصم مغريًا، لكن أعتقد أن هناك فرصًا أفضل للتعرض للذكاء الاصطناعي. مخاطر العائد لا تبدو مناسبة عندما تأخذ في الاعتبار عبء الديون، والتزامات النفقات الرأسمالية، وتركيز العملاء. من الأفضل مراقبته من الجانب بدلاً من القفز إليه الآن.