لاحظت شيئًا مثيرًا يحدث في مجال تعدين الذهب. كانت شركة Barrick في مسار تصاعدي كبير مؤخرًا - ارتفاع بأكثر من 60% خلال الأشهر الستة الماضية بينما السوق الأوسع بالكاد تحرك. وبصراحة، بالنظر إلى الأساسيات، هناك بعض الجوهر الحقيقي وراء الزخم.

المشكلة هي أن أسعار الذهب على مدى العشر سنوات الماضية كانت متقلبة جدًا، لكن ما يحدث الآن يبدو مختلفًا. لدينا تصاعد في التوترات الجيوسياسية، والبنوك المركزية تخزن الذهب، وكل هذه الشكوك حول الرسوم الجمركية. وصل سعر الذهب مؤخرًا إلى حوالي 5600 دولار للأونصة - وهذا يخلق ظروفًا مؤاتية جدًا للمنقبين الذين يمكنهم التنفيذ فعليًا.

شركة Barrick في وضع قوي هنا. لديهم مشاريع رئيسية تتصاعد - Goldrush تستهدف 400 ألف أونصة سنويًا بحلول 2028، Fourmile تظهر ضعف درجات الخام، وتوسعة Lumwana تدفعهم إلى إنتاج نحاس من الدرجة الأولى بشكل صحيح. هذه ليست مشاريع وهمية - فهي تسير وفق الجدول الزمني والميزانية. وهذا نادر بما يكفي في التعدين ليكون ملحوظًا.

ما لفت انتباهي حقًا هو توليد النقد لديهم. تدفق النقد التشغيلي في الربع الرابع وصل إلى 2.7 مليار دولار، وعلى مدار السنة كاملة حققوا 7.7 مليار دولار - بزيادة 71% على أساس سنوي. التدفق النقدي الحر تقريبا تضاعف ليصل إلى 3.9 مليار دولار. هذا هو نوع توليد النقد الذي يسمح لك بتمويل النمو، وإعادة رأس المال للمساهمين، وفي النهاية النوم بسلام. هم يعيدون الآن 50% من التدفق النقدي الحر كأرباح، بعائد 3.6% عند الأسعار الحالية.

الآن، سياق أسعار الذهب على مدى العشر سنوات الماضية مهم هنا - لقد رأينا مدى تقلب هذا القطاع. التحدي الذي تواجهه Barrick حقيقي: تكاليف الاستدامة الشاملة ارتفعت إلى 1637 دولار للأونصة في 2025، وهم يوجهون لتكلفة بين 1760 و1950 دولار في 2026. الإنتاج أيضًا انخفض بنسبة 17% العام الماضي بسبب تعليق عمليات Loulo-Gounkoto. هذا هو الاحتكاك الذي يضغط على الهوامش رغم قوة الذهب.

لكن ما يجعل الأمر مثيرًا هو أن تقديرات الأرباح تظل تتزايد. من المتوقع أن تقفز أرباح 2026 بنسبة تقارب 50% على أساس سنوي. السهم يتداول عند مضاعف P/E مستقبلي 12.4، وهو في الواقع خصم لمتوسط صناعة تعدين الذهب. مقارنة مع أقران مثل نيو مونت وأجنيكو إيغل، تبدو Barrick ذات تقييم معقول.

بالنسبة لي، إذا علمتنا أسعار الذهب على مدى العشر سنوات الماضية شيئًا، فهو أن عدم اليقين الجيوسياسي المستمر وطلب البنوك المركزية يميلان إلى دعم الذهب. هذا المشهد لن يختفي في أي وقت قريب. للمستثمرين الحاليين، قصة تصعيد الإنتاج وتدفق النقد تبرر الاحتفاظ بالسهم رغم ضغوط التكاليف. وللأموال الجديدة، ربما تكون في وضع "انتظر فرصة دخول أفضل" نظرًا للارتفاع الأخير، لكن الإعداد على المدى الطويل يبدو قويًا.