عند النظر إلى تلك اللحظة في مارس 2023، من المدهش التفكير في مدى تأثير تاريخ رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على وجهتنا قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. كان النظام المصرفي يهتز فعليًا — كانت يو بي إس قد ابتلعت للتو بنك كريديت سويس مقابل مبلغ يبدو كأنه مجرد نقود صغيرة، وفجأة بدأ الناس يتساءلون عما إذا كانت الزيادات الحادة في أسعار الفائدة التي قام بها الفيدرالي قد كسر شيئًا أساسيًا في الاقتصاد.

إليك الأمر حول فهم تاريخ رفع أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي: لم يكن الأمر مجرد أرقام. في مايو 2000، عندما كان غرينسبان يشرف على ذروة عصر الدوت-كوم، كانت أسعار الفيدرالي تتراوح حول أعلى مستوياتها في القرن الواحد والعشرين. ثم حدث انهيار التكنولوجيا، وفي عام 2001 انخفضت الأسعار إلى 1%. وظلت منخفضة لسنوات حتى وصلت إلى الصفر أخيرًا خلال الأزمة المالية عام 2008 تحت إدارة برنانكي. استمر بيئة السعر الصفري لمدة سبع سنوات — تقريبًا كامل فترة التعافي.

عندما تولى باول المنصب، أصبحت الأمور مثيرة للاهتمام. كان هناك ذلك التعديل خلال منتصف الدورة خلال حرب التجارة، ثم العودة إلى الصفر مرة أخرى عندما ضرب كوفيد. لذا لمدة خمسة عشر عامًا متتالية، كانت الأسعار تعتبر أموالًا مجانية تقريبًا. ثم فجأة في 2022 بدأ الفيدرالي في رفع الأسعار بقوة — نتحدث عن زيادات تصل إلى 4.5% في سنة واحدة. هذا صدمة هائلة لنظام مالي اعتاد على رأس مال رخيص.

انهيار كريديت سويس لم يكن عشوائيًا. عندما يكون لديك بنوك بنيت نموذج عملها بالكامل على أسعار فائدة منخفضة جدًا، ثم ترفع الأسعار بهذه العدوانية، لا بد أن يحدث شيء. علمنا انهيار الدوت-كوم ذلك الدرس في 2001. وعلمنا الأزمة المالية ذلك مرة أخرى في 2008. وهنا كنا في 2023، نشاهد تكرار تاريخ رفع أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي في الوقت الحقيقي.

ما جعل مارس 2023 محوريًا هو السؤال المعلق على ذلك الاجتماع: هل سيوقفون الرفع؟ كان الفيدرالي لا يزال يقاتل التضخم بقوة وفقًا لتعليقات باول العامة، لكن إشارات التوتر في النظام المصرفي كانت تومض باللون الأحمر. لقد أزالوا نصف تريليون دولار من الأصول من ميزانيتهم بينما يرفعون الأسعار، وفجأة كانت المؤسسات الكبرى تفشل. بدا وكأن لحظة حيث كان تاريخ سعر الفيدرالي على وشك أن يغير مساره مرة أخرى. كانت خريطة النقاط لا تزال تظهر احتمال رفع آخر بمقدار 25 نقطة أساس، لكن التوقف كان يصبح بالتأكيد احتمالًا حقيقيًا.