لقد كنت أراقب فئة النيكوتين الفموي عن كثب مؤخرًا، وهناك شيء مثير يحدث قد يغفله معظم الناس. شركة أليتريا تتضاعف حقًا في هذا المجال، والأرقام مقنعة جدًا.

إذن، إليك ما لفت انتباهي. أكياس النيكوتين أصبحت أساس استراتيجية أليتريا الخالية من التدخين الآن. في أرباحها الأخيرة، أشاروا إلى أن الفئة نمت بنسبة 14% خلال ستة أشهر، وهو زخم قوي. بحلول الربع الرابع من 2025، شكلت أكياس النيكوتين حوالي 57% من فئتها الفموية بالكامل، بزيادة 10.4 نقطة مئوية على أساس سنوي. هذا تحول حاسم في كيفية تحرك المستهلكين داخل التبغ الفموي.

ما يثير الاهتمام حقًا هو كيفية تعامل أليتريا مع ديناميكيات التسعير هنا. سوق أكياس النيكوتين الأوسع شهد انخفاضًا في الأسعار بنحو 12% على أساس سنوي بسبب الضغط التنافسي، أليس كذلك؟ لكن شركة on! لم تتبع سباق الانخفاض هذا. بل نفذت زيادة سعرية بنسبة 3% مع الحفاظ على حصتها السوقية. هذا يتطلب انضباطًا. في 2025، شحنت on! أكثر من 177 مليون علبة بحصة تجزئة تبلغ 8.2%، بزيادة 0.1 نقطة مئوية. ليست نموًا هائلًا، لكنها تحافظ على موقعها رغم فوضى التسعير.

المحفز الحقيقي القادم هو on! PLUS، الذي حصل للتو على موافقة إدارة الغذاء والدواء الأمريكية. هو عرض الأكياس الرطبة الممتازة الخاص بهم الذي سيتم إطلاقه في النصف الأول من 2026. تركيزات نيكوتين أعلى، وملمس فم أفضل. هم يحاولون بشكل أساسي تصنيف السوق نحو الأعلى، وهو أمر منطقي بالنظر إلى مدى حساسية السعر التي أصبحت عليها الفئة بشكل عام.

الآن، السياق مهم هنا. شركة Philip Morris كانت تتفوق مع منتجات خالية من التدخين، حيث حققت 16.9 مليار دولار في 2025 مع زخم IQOS و ZYN. وهو يمثل 41.5% من إجمالي إيراداتها. ثم لديك شركة Turning Point Brands التي تنفجر تمامًا مع قطاعها الحديث للفم، بزيادة 627.6% على أساس سنوي حتى الربع الثالث من 2025. العلامات التجارية FRE و ALP تقود هذا الارتفاع. وهم الآن يوجهون 125-130 مليون دولار للسنة الكاملة 2025 في تلك الفئة فقط.

لذا، أليتريا في وضع تنافسي حيث يتعين عليها إثبات أن النيكوتين الفموي يمكن أن يكون محرك نمو حقيقي، وليس مجرد استراتيجية دفاعية. استراتيجية التسعير التي ينفذونها على أكياس النيكوتين ذكية جدًا، خاصة عندما تأخذ في الاعتبار مدى تشبع بعض أجزاء السوق. هم لا يحاولون الفوز بالحجم فقط، بل يحافظون على الهوامش بينما تنضج الفئة.

من ناحية التقييم، تتداول شركة MO عند مضاعف أرباح متوقع قدره 12.32 مرة، وهو أدنى من المتوسط الصناعي البالغ 16.2 مرة. التقديرات الإجماعية للأرباح للسنتين 2026 و2027 هي 5.57 دولارات و5.76 دولارات على التوالي. السهم ارتفع بنسبة 10.9% خلال الشهر الماضي مقابل 5% للصناعة بشكل عام. قد يكون من المفيد مراقبته إذا كنت تتابع قصة الانتقال إلى المنتجات الخالية من التدخين، خاصة مع اقتراب إطلاق on! PLUS في السوق.